1、資產(chǎn)配置策略
本基金采取主動(dòng)投資管理的投資模式。在深入研究國(guó)內(nèi)外的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì),跟蹤資產(chǎn)市場(chǎng)環(huán)境變化,通過“自上而下”的資產(chǎn)配置及動(dòng)態(tài)調(diào)整策略,將基金資產(chǎn)在各類型證券上進(jìn)行靈活配置。其中,當(dāng)權(quán)益市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格明顯上漲時(shí),適當(dāng)增加權(quán)益類資產(chǎn)配置比例;當(dāng)權(quán)益市場(chǎng)處于下行周期且市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降時(shí),適當(dāng)增加固定收益類資產(chǎn)配置比例,并通過靈活運(yùn)用衍生品合約的套期保值與對(duì)沖功能,最終力求實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)組合收益的最大化,從而有效提高不同市場(chǎng)狀況下基金資產(chǎn)的整體收益水平。
2、債券投資策略
本管理人將在深入研究國(guó)內(nèi)外的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、貨幣政策變化趨勢(shì)、市場(chǎng)資金供求狀況的基礎(chǔ)上,分析和判斷利率走勢(shì)與收益率曲線變化趨勢(shì),并綜合考慮各類投資品種的收益性、流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)特征,對(duì)資產(chǎn)組合進(jìn)行積極管理。
(1)利率策略
本基金研究GDP、物價(jià)、就業(yè)、國(guó)際收支等國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況,分析宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的可能情景,預(yù)測(cè)財(cái)政政策、貨幣政策等政府宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向,分析金融市場(chǎng)資金供求狀況變化趨勢(shì)及結(jié)構(gòu),在此基礎(chǔ)上預(yù)測(cè)金融市場(chǎng)利率水平變動(dòng)趨勢(shì),以及金融市場(chǎng)收益率曲線斜度變化趨勢(shì)。
組合久期是反映利率風(fēng)險(xiǎn)最重要的指標(biāo),根據(jù)對(duì)市場(chǎng)利率水平的變化趨勢(shì)的預(yù)期,綜合宏觀經(jīng)濟(jì)狀況和貨幣政策等因素的分析判斷,可以制定出組合的目標(biāo)久期,預(yù)期市場(chǎng)利率水平將上升時(shí),降低組合的久期,以規(guī)避債券價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)和資本損失,獲得較高的再投資收益;預(yù)期市場(chǎng)利率將下降時(shí),提高組合的久期,在市場(chǎng)利率實(shí)際下降時(shí)獲得債券價(jià)格上升的收益,并獲得較高利息收入。
(2)期限配置策略
在短期利率期限結(jié)構(gòu)分析的基礎(chǔ)上,根據(jù)對(duì)投資對(duì)象流動(dòng)性和收益性的動(dòng)態(tài)考察,構(gòu)建合理期限結(jié)構(gòu)的投資組合。從組合總的剩余期限結(jié)構(gòu)來看,一般說來,預(yù)期利率上漲時(shí),將適當(dāng)縮短組合的平均剩余期限;預(yù)期利率下降時(shí),將在法律法規(guī)允許的范圍內(nèi)適當(dāng)延長(zhǎng)組合的平均剩余期限。
(3)信用債投資策略
本基金所指信用債包括:金融債(不含政策性金融債)、地方政府債、企業(yè)債、公司債、短期融資券、超短期融資券、資產(chǎn)支持證券、次級(jí)債和中期票據(jù)等除國(guó)債、央行票據(jù)和政策性金融債之外的、非國(guó)家信用擔(dān)保的固定收益類金融工具。
本基金投資于同業(yè)存單的比例不得超過基金資產(chǎn)的20%,并且不得投資于信用評(píng)級(jí)低于AA+的信用債,其中投資于AA+評(píng)級(jí)信用債的比例不超過信用債資產(chǎn)總值的50%,投資于AAA評(píng)級(jí)信用債的比例占信用債資產(chǎn)總值的50%-100%。
金融債(不含政策性金融債)、地方政府債、企業(yè)債、公司債、資產(chǎn)支持證券、次級(jí)債和中期票據(jù)等信用債的信用評(píng)級(jí)依照基金管理人選定的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)出具的債券信用評(píng)級(jí);短期融資券和超短期融資券等信用債的信用評(píng)級(jí)依照基金管理人選定評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)出具的主體信用評(píng)級(jí)。
信用債券相對(duì)國(guó)債等利率產(chǎn)品的信用利差是獲取較高投資收益的來源,本基金將通過重點(diǎn)投資信用類債券,提高整體收益能力。本管理人在內(nèi)部信用評(píng)級(jí)的基礎(chǔ)上和內(nèi)部信用風(fēng)險(xiǎn)控制的框架下,積極投資信用債券,獲取信用利差帶來的高投資收益。
債券的信用利差主要受兩個(gè)方面的影響,一是市場(chǎng)信用利差曲線的走勢(shì);二是債券本身的信用變化。本基金通過對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、行業(yè)信用狀況、信用債券市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用債券供需情況等的分析,判斷市場(chǎng)信用利差曲線整體及分行業(yè)走勢(shì),確定各類屬信用債券的投資比例。依靠?jī)?nèi)部評(píng)級(jí)系統(tǒng)分析各信用債券的相對(duì)信用水平、違約風(fēng)險(xiǎn)及理論信用利差,選擇信用利差被高估、未來信用利差可能下降的信用債券進(jìn)行投資。
(4)中小企業(yè)私募債券投資策略
中小企業(yè)私募債具有票面利率較高、信用風(fēng)險(xiǎn)較大、二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性較差等特點(diǎn)。因此本基金審慎投資中小企業(yè)私募債券。
針對(duì)市場(chǎng)系統(tǒng)性信用風(fēng)險(xiǎn),本基金主要通過調(diào)整中小企業(yè)私募債類屬資產(chǎn)的配置比例,謀求避險(xiǎn)增收。
針對(duì)非系統(tǒng)性信用風(fēng)險(xiǎn),本基金通過分析發(fā)債主體的信用水平及個(gè)債增信措施,量化比較判斷估值,精選個(gè)債,謀求避險(xiǎn)增收。
本基金主要采取買入持有到期策略;當(dāng)預(yù)期發(fā)債企業(yè)的基本面情況出現(xiàn)惡化時(shí),采取“盡早出售”策略,控制投資風(fēng)險(xiǎn)。
另外,部分中小企業(yè)私募債內(nèi)嵌轉(zhuǎn)股選擇權(quán),本基金將通過深入的基本面分析及定性定量研究,自下而上地精選個(gè)債,在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下,謀求內(nèi)嵌轉(zhuǎn)股權(quán)潛在的增強(qiáng)收益。
3、股票投資策略
本基金采用自上而下與自下而上相結(jié)合的投資思路,精選優(yōu)質(zhì)價(jià)值型股票進(jìn)行重點(diǎn)投資。
(1)行業(yè)配置策略本基金的行業(yè)配置,將根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、國(guó)家政策變化、各行業(yè)景氣差異以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好等因素的變化,結(jié)合歷史經(jīng)驗(yàn)總結(jié),對(duì)行業(yè)配置不斷進(jìn)行調(diào)整和優(yōu)化。
(2)個(gè)股精選策略研究員對(duì)上市公司進(jìn)行深入分析和緊密調(diào)研,精選行業(yè)景氣向上、擁有顯著競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)且估值存在提升空間的優(yōu)質(zhì)公司。本基金將選擇合適時(shí)機(jī),對(duì)此類優(yōu)質(zhì)公司進(jìn)行投資。
1)公司質(zhì)量評(píng)估
在對(duì)行業(yè)進(jìn)行充分評(píng)估的基礎(chǔ)上,深入調(diào)研上市公司,基于公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、發(fā)展戰(zhàn)略、治理結(jié)構(gòu)、管理水平和估值比較等關(guān)健因素,預(yù)測(cè)中長(zhǎng)期發(fā)展前景,重點(diǎn)關(guān)注上市公司的成長(zhǎng)性和核心競(jìng)爭(zhēng)力。
從以下幾個(gè)方面進(jìn)行分析:
公司所處行業(yè)前景:所處行業(yè)具有良好的發(fā)展趨勢(shì);行業(yè)規(guī)模、行業(yè)景氣周期、競(jìng)爭(zhēng)格局等方面有利于公司持續(xù)提升市占率和盈利能力。
公司核心競(jìng)爭(zhēng)力:公司在生產(chǎn)、技術(shù)、市場(chǎng)、創(chuàng)新、資源、品牌等一個(gè)或多個(gè)方面占據(jù)領(lǐng)先位置或具有顯著的成長(zhǎng)性,能夠保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
公司治理結(jié)構(gòu):公司管理層穩(wěn)定、高效,具有良好的戰(zhàn)略視野和執(zhí)行能力,并能根據(jù)形勢(shì)的變化靈活地做出調(diào)整和應(yīng)對(duì)等。
公司盈利能力:公司具有良好的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)狀況、盈利指標(biāo)、成本管控能力、現(xiàn)金流特征,經(jīng)營(yíng)和發(fā)展具有長(zhǎng)期可持續(xù)性。
2)價(jià)值評(píng)估
本基金將結(jié)合市場(chǎng)階段特點(diǎn)及行業(yè)特征,選取相應(yīng)的相對(duì)估值指標(biāo)(如P/B、P/E、EV/EBITDA、PEG、PS等)和絕對(duì)估值指標(biāo)(如DCF、NAV、FCFF、DDM、EVA等)對(duì)上市公司進(jìn)行估值分析,精選財(cái)務(wù)健康、持續(xù)成長(zhǎng)、估值存在提升空間的股票。
3)新股申購(gòu)策略
本基金將深入研究首次公開發(fā)行股票或增發(fā)新股的上市公司基本面,根據(jù)股票市場(chǎng)整體估值水平,估計(jì)新股上市交易的合理價(jià)格,同時(shí)參考一級(jí)市場(chǎng)資金供求關(guān)系,制定相應(yīng)的新股申購(gòu)策略。
本基金還將結(jié)合研究員的實(shí)地調(diào)查研究,并按照投資決策程序,構(gòu)建本基金的股票投資組合并進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。
4、股指期貨投資策略
本基金將根據(jù)對(duì)現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)的分析,發(fā)揮股指期貨杠桿效應(yīng)和流動(dòng)性好的特點(diǎn),采用股指期貨在短期內(nèi)取代部分現(xiàn)貨,獲取市場(chǎng)敞口,投資策略包括多頭套期保值和空頭套期保值。多頭套期保值指當(dāng)基金需要買入現(xiàn)貨時(shí),為避免市場(chǎng)沖擊,提前建立股指期貨多頭頭寸,然后逐步買入現(xiàn)貨并解除股指期貨多頭,當(dāng)完成現(xiàn)貨建倉(cāng)后將股指期貨平倉(cāng);空頭套期保值指當(dāng)基金需要賣出現(xiàn)貨時(shí),先建立股指期貨空頭頭寸,然后逐步賣出現(xiàn)貨并解除股指期貨空頭,當(dāng)現(xiàn)貨全部清倉(cāng)后將股指期貨平倉(cāng)。本基金在股指期貨套期保值過程中,將定期測(cè)算投資組合與股指期貨的相關(guān)性、投資組合beta的穩(wěn)定性,精細(xì)化確定投資方案比例。
5、國(guó)債期貨投資策略
本基金以提高對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)管理能力,在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下,本著謹(jǐn)慎原則參與國(guó)債期貨投資。國(guó)債期貨作為利率衍生品的一種,有助于管理債券組合的久期、流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)水平。本基金將按照相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定,結(jié)合對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策趨勢(shì)的判斷、對(duì)債券市場(chǎng)進(jìn)行定性和定量分析;構(gòu)建量化分析體系,對(duì)國(guó)債期貨和現(xiàn)貨的基差、國(guó)債期貨的流動(dòng)性、波動(dòng)水平、套期保值的有效性等指標(biāo)進(jìn)行跟蹤監(jiān)控,在最大限度保證基金資產(chǎn)安全的基礎(chǔ)上,力求實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的長(zhǎng)期穩(wěn)定增值。
6、資產(chǎn)支持證券投資策略
本基金通過考量宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、支持資產(chǎn)所在行業(yè)景氣情況、資產(chǎn)池結(jié)構(gòu)、提前償還率、違約率、市場(chǎng)利率等因素,預(yù)判資產(chǎn)池未來現(xiàn)金流變動(dòng);研究標(biāo)的證券發(fā)行條款,預(yù)測(cè)提前償還率變化對(duì)標(biāo)的證券平均久期及收益率曲線的影響,同時(shí)密切關(guān)注流動(dòng)性變化對(duì)標(biāo)的證券收益率的影響,在嚴(yán)格控制信用風(fēng)險(xiǎn)暴露程度的前提下,通過信用研究和流動(dòng)性管理,選擇風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益較高的品種進(jìn)行投資。
