| 投資策略 |
資產(chǎn)配置策略
本基金采用自上而下的富安達(dá)多維經(jīng)濟(jì)模型,通過對(duì)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì),國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)情況及經(jīng)濟(jì)政策、物價(jià)水平變動(dòng)趨勢(shì)、資金供求關(guān)系和市場(chǎng)估值的分析,結(jié)合FED模型,對(duì)未來(lái)一定時(shí)期各大類資產(chǎn)的收益風(fēng)險(xiǎn)變化趨勢(shì)作出預(yù)測(cè),并據(jù)此適時(shí)動(dòng)態(tài)的調(diào)整本基金在股票、債券、現(xiàn)金等資產(chǎn)之間的配置比例。
FED模型是指股票指數(shù)在公正的估值狀況下,股票盈利率(即股票市盈率的倒數(shù))應(yīng)該等于長(zhǎng)期(10年期,國(guó)內(nèi)由于10年期債券的歷史較短,本基金采用7年期債券替代)的債券利率。也就是使用了無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率去衡量比較和決定另一種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)(如股票)的估值水平。當(dāng)債券和股票被看做是相互競(jìng)爭(zhēng)的大類資產(chǎn)配置時(shí),他們的收益率理論上應(yīng)該是1:1的比率,其中一方的收益率增長(zhǎng)或下降的時(shí)候,這個(gè)簡(jiǎn)單的平衡狀態(tài)理論上仍舊存在,并將實(shí)現(xiàn)偏離后的回歸均衡。
1)、經(jīng)濟(jì)層面分析
經(jīng)濟(jì)層面分析包括宏觀層面、國(guó)際市場(chǎng)等相關(guān)因素。
宏觀層面相關(guān)因素包括宏觀經(jīng)濟(jì)變量、宏觀經(jīng)濟(jì)政策等。其中,宏觀經(jīng)濟(jì)變量包括GDP增長(zhǎng)率、CPI和PPI走勢(shì)、固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率、信貸投放規(guī)模、進(jìn)出口增速、貨幣供應(yīng)量M1增速、M2增速等因素,宏觀經(jīng)濟(jì)政策包括利率政策、財(cái)政政策、匯率政策、產(chǎn)業(yè)政策等因素。
國(guó)際市場(chǎng)相關(guān)因素包括全球宏觀經(jīng)濟(jì)、國(guó)際金融市場(chǎng)等。全球宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際金融市場(chǎng)覆蓋美國(guó)、歐盟、日本等主要資本市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)變量和經(jīng)濟(jì)政策、石油等主要能源以及大宗商品的價(jià)格變動(dòng)以及全球資金流動(dòng)趨勢(shì)等因素。
2)、市場(chǎng)層面分析
市場(chǎng)層面相關(guān)因素包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平、上市公司盈利預(yù)期和市場(chǎng)趨勢(shì)等。其中,風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平分析覆蓋與國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)歷史水平的縱向比較以及和同期國(guó)外市場(chǎng)的橫向比較等因素,上市公司盈利預(yù)期覆蓋對(duì)上市公司總體業(yè)績(jī)預(yù)期的調(diào)整方向和調(diào)整幅度等因素;市場(chǎng)信心覆蓋股票市場(chǎng)新開戶數(shù)的變動(dòng)情況、市場(chǎng)成交量、換手率、市場(chǎng)氣氛、技術(shù)走勢(shì)、基金持倉(cāng)量等指標(biāo)的變化等因素。
3)、定性及定量分析
本基金基于依據(jù)富安達(dá)多維經(jīng)濟(jì)模型,對(duì)相關(guān)因素進(jìn)行定性評(píng)估和定量分析。
定性分析時(shí),本基金將上述各因素定性為下述五種情景中的一種,分別是負(fù)面、偏負(fù)、中性、偏正和正面,再對(duì)各因素進(jìn)行定量評(píng)估,上述五種情景的量化得分依次為-2、-1、0、1、2。
4)、資產(chǎn)配置比例
在確定證券市場(chǎng)整體環(huán)境基礎(chǔ)上,本基金根據(jù)大類資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn),將每類資產(chǎn)的預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)與目前市場(chǎng)情況進(jìn)行對(duì)比。根據(jù)對(duì)比結(jié)果,得到股票、債券、現(xiàn)金三大類資產(chǎn)的配置比例或調(diào)整此前資產(chǎn)配置比例。并隨著各類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)收益特征的相對(duì)變化,適時(shí)動(dòng)態(tài)地調(diào)整股票、債券和貨幣市場(chǎng)工具的投資比例,以規(guī)避或控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),提高基金收益率水平。
股票投資策略
本基金主要采用自下而上的個(gè)股精選策略,通過GARP策略精選具有成長(zhǎng)潛力和合理估值的上市公司,在此基礎(chǔ)上結(jié)合研究團(tuán)隊(duì)的定性分析及實(shí)地調(diào)研,動(dòng)態(tài)調(diào)整本基金的投資組合。
1)、定量分析
GARP策略(Growth at a Reasonable Price:合理價(jià)格成長(zhǎng)策略)的核心思想是以相對(duì)較低的價(jià)格買入成長(zhǎng)性較高的公司股票。GARP策略是成長(zhǎng)策略與價(jià)值策略的有機(jī)結(jié)合,不將投資標(biāo)的劃分為成長(zhǎng)型股票和價(jià)值型股票,強(qiáng)調(diào)成長(zhǎng)性與合理估值的動(dòng)態(tài)平衡,在追求成長(zhǎng)性的同時(shí)避免投資標(biāo)的估值過高的風(fēng)險(xiǎn)。
本基金通過初選股票池、優(yōu)選股票池、核心股票池構(gòu)建三個(gè)步驟完成個(gè)股的定量篩選。
(1)初選股票池
本基金在公司股票池的基礎(chǔ)上剔除最近一年內(nèi)存在重大管理及經(jīng)營(yíng)問題的上市公司。在此基礎(chǔ)上,進(jìn)行流動(dòng)性篩選,按流通市值從大到小排序,剔除排名后5%的上市公司,構(gòu)成本基金初選股票池。
(2)優(yōu)選股票池
在初選股票池的基礎(chǔ)上,通過成長(zhǎng)矩陣和價(jià)值矩陣篩選具有持續(xù)成長(zhǎng)潛力,且相對(duì)低估的上市公司。
①成長(zhǎng)矩陣
本基金通過成長(zhǎng)矩陣篩選具有持續(xù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)歷史,且預(yù)期保持持續(xù)成長(zhǎng)的上市公司。成長(zhǎng)矩陣共包括6個(gè)成長(zhǎng)指標(biāo):預(yù)期凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、預(yù)期凈資產(chǎn)收益率、預(yù)期EPS增長(zhǎng)率、歷史凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、歷史凈資產(chǎn)收益率、歷史主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率。成長(zhǎng)矩陣指標(biāo)按等權(quán)重處理,將各項(xiàng)指標(biāo)分別乘以權(quán)重并相加匯總,計(jì)算成長(zhǎng)矩陣綜合得分。將計(jì)算出的成長(zhǎng)矩陣綜合得分按從大到小的順序進(jìn)行排列,選擇前80%的股票作為優(yōu)選股票池成長(zhǎng)類備選池。
②價(jià)值矩陣本基金通過價(jià)值矩陣篩選具有估值優(yōu)勢(shì)的上市公司。價(jià)值矩陣共包括5個(gè)指標(biāo):預(yù)測(cè)PEG,預(yù)測(cè)PE,歷史PB,歷史PS,歷史EV/EBITDA。價(jià)值矩陣指標(biāo)同樣按等權(quán)重處理,將各項(xiàng)指標(biāo)分別乘以權(quán)重并相加匯總,計(jì)算價(jià)值矩陣綜合得分。將計(jì)算出的價(jià)值矩陣綜合得分按從小到大的順序進(jìn)行排列,選擇前80%的股票進(jìn)入優(yōu)選股票池價(jià)值類備選池。
③構(gòu)建優(yōu)選股票池選取同時(shí)在成長(zhǎng)類備選池和價(jià)值類備選池中的股票形成優(yōu)選股票池。
(3)核心股票池
為了克服純量化策略的缺點(diǎn),投研團(tuán)隊(duì)將對(duì)公司股票池(以優(yōu)選股票池為重點(diǎn))展開基本面分析和實(shí)地調(diào)研,通過對(duì)上市公司治理結(jié)構(gòu)、行業(yè)發(fā)展環(huán)境、產(chǎn)業(yè)政策等方面的評(píng)估和分析來(lái)確定核心股票池。核心股票池中要保證80%來(lái)自于優(yōu)選股票池。
對(duì)于公司基本面明顯好轉(zhuǎn),但財(cái)務(wù)指標(biāo)尚未反映出公司基本面改觀,或由于某些因素導(dǎo)致基本面出現(xiàn)重大好轉(zhuǎn),未來(lái)業(yè)績(jī)具有爆發(fā)性增長(zhǎng)的公司,經(jīng)過內(nèi)部評(píng)估后可直接進(jìn)入核心股票池,但此類股票配置總體不得超過10%。
2)、股票投資組合
基金經(jīng)理根據(jù)本基金的投資決策流程,權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)收益特征后,構(gòu)建股票投資組合,并根據(jù)市場(chǎng)及公司情況變動(dòng),定期動(dòng)態(tài)調(diào)整。
對(duì)于存托憑證投資,本基金將在深入研究的基礎(chǔ)上,通過定性分析和定量分析相結(jié)合的方式,精選出具有比較優(yōu)勢(shì)的存托憑證。
權(quán)證投資策略
本基金通過對(duì)權(quán)證標(biāo)的證券基本面的研究,結(jié)合權(quán)證定價(jià)模型尋求其合理估值水平,主要投資策略為價(jià)差策略,在充分考慮權(quán)證資產(chǎn)的收益性、流動(dòng)性及風(fēng)險(xiǎn)性特征的條件下,決策買入、持有及賣出權(quán)證。
債券投資策略
本基金在充分分析債券市場(chǎng)宏觀情況及利率政策的基礎(chǔ)上,采取自上而下的策略構(gòu)造組合。
1)、以久期策略為債券投資組合的核心策略,通過對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)因素的分析分析預(yù)測(cè)市場(chǎng)利率水平的趨勢(shì)變化,據(jù)此確定債券組合的整體久期;
2)、結(jié)合收益率曲線的預(yù)測(cè),采取期限結(jié)構(gòu)配置策略,包括采用集中策略、兩端策略和梯形策略等,在長(zhǎng)期、中期和短期債券間進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整,確定長(zhǎng)、中、短期債券投資比例;
3)、充分利用現(xiàn)有行業(yè)與公司研究力量,根據(jù)發(fā)債主體的經(jīng)營(yíng)狀況和現(xiàn)金流等情況對(duì)其信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估,以此作為品種選擇的基本依據(jù)。 |
