| 投資策略 |
資產配置策略
本基金權益類資產包含股票、股票型基金、過去四個季度季末股票資產占基金資產比例均不低于50%的混合型基金。其中權益類資產占比將按照下滑曲線逐年調整,并預留一定的主動調整空間,在綜合考慮各期限的資產配置需求和影響因素后,本基金的權益類資產占比如下:
年份 權益類資產占比
2019-2023 2.07%-30.00%
2024-2028 0-25.90%
2029-2030 0.00%-21.46%
2031及以后 0-20%
具體各年份下滑曲線及本基金的權益類資產占比按招募說明書的規(guī)定執(zhí)行?；鸸芾砣丝筛鶕?jù)政策調整、市場變化等因素調整各年下滑曲線值及權益類資產占比,并在招募說明書中更新。
從養(yǎng)老需求來看,隨著年齡的增長和退休日的臨近,權益市場短期波動造成的損失可能難以有足夠的時間恢復,故而對收益穩(wěn)健性的要求越高而對風險承受能力越弱。故本基金下滑曲線的構建基于資產負債匹配理念,采用效用函數(shù)的方式,綜合考慮投資者資產端與負債端的因素,并結合投資收益與風險目標進行調整。
其中資產端主要通過結合量化分析與主觀判斷,發(fā)掘大類資產的長期投資價值,并通過資產配置模型形成不同風險收益特征下的資產配置比例;負債端則以年齡、風險偏好等確定不同年齡投資者的效用函數(shù),年齡越高、風險偏好越低,風險懲罰系數(shù)越大,以年齡作為確定效用函數(shù)的核心因素。
具體到投資目標的設置上,本基金的收益目標將以我國人口的壽命預期、風險偏好、收入水平、消費習慣以及對資本市場的宏觀分析為出發(fā)點,使下滑曲線的資產配置比例能更好的服務投資者退休后的生活開支,在不顯著影響退休后生活水平的前提下,盡可能預防長壽風險的發(fā)生;風險目標則將考慮隨著年齡的增長,在相同預期收益下,投資者對風險的承受力越來越低,也即對風險的懲罰越來越高。
此外,下滑曲線的設定中還會考慮到在基金運作過程中相關政策與法規(guī)變化、證券市場環(huán)境、金融市場利率變化、經(jīng)濟運行周期、投資者情緒以及證券市場不同類別資產的風險/收益狀況等,以構造出合適我國經(jīng)濟和人口發(fā)展的大類資產配比。
在下滑曲線限定的資產配置區(qū)間內,本基金將通過綜合分析經(jīng)濟周期、各項經(jīng)濟指標、貨幣政策變化、利率水平、信用利差變化、突發(fā)事件性因素等中短期市場變化,進行適度的戰(zhàn)術資產配置調整,力爭通過主動管理為基金份額持有人創(chuàng)造超額收益。
本基金各年的下滑曲線值及權益類資產占比如下:
圖:下滑曲線值及權益類資產占比
年份 下滑曲線值 權益類資產占比
2019 23.18% 8.18%-30.00%
2020 21.35% 6.35%-30.00%
2021 19.85% 4.85%-29.85%
2022 18.35% 3.35%-28.35%
2023 17.07% 2.07%-27.07%
2024 15.90% 0.90%-25.90%
2025 14.84% 0.00%-24.84%
2026 13.88% 0.00%-23.88%
2027 13.04% 0.00%-23.04%
2028 12.19% 0.00%-22.19%
2029 11.46% 0.00%-21.46%
2030 10.84% 0.00%-20.84%
2031及其后 10.00% 0.00%-20.00%
圖:本基金下滑曲線
在目標日期的5年之后(即在2030年12月31日之后(不含)),本基金將在嚴格控制風險和組合回撤的前提下,以資產安全性和長期穩(wěn)定性為目標,適度降低組合的波動和風險暴露,并結合屆時市場各類資產的風險收益特征和宏觀經(jīng)濟環(huán)境,分散投資風險,進行有效的長期資產配置。
若因證券市場波動、證券發(fā)行人合并或基金規(guī)模變動等基金管理人之外的因素致使基金權益類資產投資比例不符合下滑曲線限定的資產配置區(qū)間的,基金管理人應當在10個交易日內進行調整,但中國證監(jiān)會規(guī)定的特殊情形除外。
股票投資策略
(1)A股投資策略
本基金主要采取自下而上的主動投資管理策略,精選價值被低估的個股,對公司的歷史沿革、財務狀況、盈利能力及前景、資產及權益價值等進行全面深入的研究分析,反復推敲測算公司的合理價值;自上而下判斷公司所在行業(yè)在長周期中所處的位置以配合對公司合理價值的評估,注重安全邊際,選擇能為投資者持續(xù)創(chuàng)造價值的股票;同時輔以合理價值發(fā)現(xiàn)和被市場認同的觸發(fā)因素判斷,提高選股的有效性。
對于存托憑證的投資,本基金將依照境內上市交易的股票,通過定性分析和定量分析相結合的方式,精選優(yōu)質上市公司;并最大限度避免由于存托憑證在交易規(guī)則、上市公司治理結構等方面的差異而或有的負面影響。
(2)港股投資策略
本基金可通過港股通機制投資港股通機制下允許買賣的規(guī)定范圍內的香港聯(lián)交所上市的股票。對于港股通標的股票,本基金主要采用“自下而上”個股研究方式,精選出具有投資價值的優(yōu)質標的。其篩選維度主要包括但不限于:治理結構與管理層(例如:良好的公司治理結構,優(yōu)秀、誠信的公司管理層等)、行業(yè)集中度及行業(yè)地位(例如:具體備獨特的核心競爭優(yōu)勢,如產品優(yōu)勢、成本優(yōu)勢、技術優(yōu)勢和定價能力等)、公司業(yè)績表現(xiàn)(例如:業(yè)績穩(wěn)定并持續(xù)、具備中長期持續(xù)增長的能力等)。
基金投資策略
本基金可投資的子基金需首先滿足:子基金運作期限應當不少于1年,最近定期報告披露的基金凈資產應當不低于1億元。如法律法規(guī)或監(jiān)管機構對被投資子基金條件進行變更的,以變更后的規(guī)定為準。
對于不同類別的公募基金,本基金將分別按照不同的指標進行篩選,其中:
對貨幣型基金,主要從基金規(guī)模、流動性、風險、收益率等層面進行評估,以滿足流動性管理要求為主。
對于指數(shù)基金、ETF、大宗商品基金等被動管理的公募基金,本基金主要通過其配合市場、行業(yè)板塊輪動等進行優(yōu)選配置,增強投資回報。本基金使用日最大跟蹤偏離度、累計跟蹤偏離度、日均跟蹤偏離度、跟蹤誤差等指標評估其投資風格、收益情況、波動性以及回撤等并考慮子基金的基金規(guī)模、是否是市場基準指數(shù)、是否開放申購贖回等因素,選擇優(yōu)質標的進行投資。
對于主動管理的公募非貨幣型基金,本基金通過基金評價研究機構推薦、量化指標篩選打分等一種或多種方法,進行初步分析,獲得候選基金池。在候選基金池范圍內,從多維度對待選投資標的進行定性分析,并做出最終的投資決策。具體來說:
(1)定量維度
本基金將考察風格穩(wěn)定性、風險收益有效性、收益性、風險度和回撤控制五大類指標,依據(jù)基金在過往選定的時間窗口各項指標的表現(xiàn),對基金經(jīng)理的投資能力、業(yè)績持續(xù)性以及風格穩(wěn)定性等進行綜合打分。
其中風格穩(wěn)定性指標主要包含:與業(yè)績基準或市場指數(shù)的相關系數(shù)、回歸系數(shù)、滾動相關系數(shù)標準差、基金經(jīng)理管理年限等細分指標。風險收益有效性主要包含:信息比率、夏普比率等細分指標。收益性主要包含年化收益率、特定區(qū)間的滾動收益率、相對業(yè)績基準或市場指數(shù)的超額收益等細分指標。風險度主要包含年化標準差、跟蹤誤差等細分指標。回撤控制主要包含最大回撤絕對值以及與業(yè)績基準或市場指數(shù)最大回撤的比較等指標。
通過定量維度,本基金將剔除業(yè)績持續(xù)性以及風格穩(wěn)定性均差的基金投資標的,選出本基金擬投資的候選基金池。
(2)定性維度
在定量維度選出的候選基金池后,本基金將從定性維度進一步判斷各基金的投資價值。具體來說,分為以下幾個項目:
1)基金管理人
該項目主要考察基金公司的股東結構,管理層的經(jīng)營哲學,公司業(yè)務拓展目標,以及是否為員工提供合理的激勵機制,公司人員流動,員工的素質與從業(yè)經(jīng)歷,資源的分配與組織架構等因素。
2)基金經(jīng)理
該項目主要考察具體候選基金的基金經(jīng)理情況,包括基金經(jīng)理的從業(yè)年限,管理單只基金的最長年限,投資風格,從業(yè)管理人家數(shù),基金經(jīng)理歷史從業(yè)合規(guī)情況。
3)流程
該項目主要考察基金,特別是各混合型基金的風格與策略是否具有一致性,是否具有特殊的投資策略安排、獨特的風險收益特征,投資組合的建構方法是否嚴謹,基金的運作是否合法合規(guī),是否有適當?shù)娘L險管理與控制等因素。
4)業(yè)績
在定量分析的基礎上,該項目主要側重從定性角度考察基金超額收益的來源,分析歷史業(yè)績的優(yōu)缺點,適合的市場風格,業(yè)績表現(xiàn)的穩(wěn)定性等因素。
5)成本
該項目主要考察候選基金的費用情況,包含申購費、管理費、托管費、贖回費等,在同等條件下優(yōu)選低費率基金產品。
(3)關于混合型基金的投資策略
本基金將從實際運作情況出發(fā),通過計算混合型基金最近四期定期報告中股票的投資比例而劃分為過去四個季度季末股票倉位均不低于50%的偏股混合型基金、過去四個季度季末平均股票倉位均不高于30%的偏債混合型基金及其他混合型基金三大類。其中本基金在投資其他混合型基金時還將更加強調實際定性調研的作用,以確保更加清晰的了解其配置方案、投資策略及風險收益特征。對偏股混合型基金,由于其風險收益特征更接近股票型基金,因此本基金將偏股混合型基金與股票型基金并入一類進行優(yōu)選。而對偏債混合型基金來說,本基金會相對更注重考查其業(yè)績穩(wěn)健性及承擔額外風險的性價比。
對于公募REITs,本基金將綜合考量宏觀經(jīng)濟運行情況、基金資產配置策略、底層資產運營情況、流動性及估值水平等因素,對公募REITs的投資價值進行深入研究,精選出具有較高投資價值的公募REITs進行投資。本基金根據(jù)投資策略需要或市場環(huán)境變化,可選擇將部分基金資產投資于公募REITs,但本基金并非必然投資公募REITs。
信用衍生品投資策略
本基金按照風險管理原則,以風險對沖為目的,參與信用衍生品交易。本基金將根據(jù)所持標的債券等固定收益品種的投資策略,審慎開展信用衍生品投資,合理確定信用衍生品的投資金額、期限等。同時,本基金將加強基金投資信用衍生品的交易對手方、創(chuàng)設機構的風險管理,合理分散交易對手方、創(chuàng)設機構的集中度,對交易對手方、創(chuàng)設機構的財務狀況、償付能力及杠桿水平等進行必要的盡職調查與嚴格的準入管理。
風險管理策略
(1)風險的定義
本基金定位于滿足養(yǎng)老需求的長期投資,因此將從長期和短期兩個方面定義下滑曲線的“風險”。其中:長期風險為收益水平不足,或稱為長壽風險;短期風險為業(yè)績不確定性過高,即波動風險。
(2)風險控制措施
本基金將從績效評估、下滑曲線、戰(zhàn)略及戰(zhàn)術資產配置、子基金、合規(guī)性監(jiān)控等方面控制組合風險。其中:
本基金主要通過績效評估來識別和評估本基金的風險和收益來源,從而針對性的采用相應的風險管理技術和措施管理基金的風險。對下滑曲線的風險控制主要體現(xiàn)為通過資產端和負債端相關參數(shù)假設,設置合理的長期收益和風險目標。在戰(zhàn)略及戰(zhàn)術資產配置層面,本基金將主要通過分析經(jīng)濟和資本市場周期中的風險收益水平的新變化,在下滑曲線資產配置比例的基礎進行微調,一方面使得組合可以規(guī)避極端風險,另一方面則確保本基金的收益實現(xiàn)符合養(yǎng)老長期目標。對子基金的風險控制則主要體現(xiàn)為對子基金主動管理風險、回撤風險、風格漂移風險等均設定轉指標進行跟蹤;本基金在運作過程中還將重視對合規(guī)性風險的控制,主要包括但不限于:設置專人專崗,保障基金運作合規(guī);制定基金池制度,嚴控基金準入并進行定期復核;關注本基金資產配置相對下滑曲線的偏離程度是否合規(guī),并在基金風險敞口較大時及時提示投資經(jīng)理控制回撤。
資產支持證券投資策略
本基金通過對資產支持證券資產池結構和質量的跟蹤考察、分析資產支持證券的發(fā)行條款、預估提前償還率變化對資產支持證券未來現(xiàn)金流的影響,謹慎投資資產支持證券。
可轉換債券及可交換債券投資策略
可轉換債券和可交換債券的價值主要取決于其股權價值、債券價值和內嵌期權價值,本基金管理人將對可轉換債券和可交換債券的價值進行評估,選擇具有較高投資價值的可轉換債券、可交換債券進行投資。此外,本基金可根據(jù)新發(fā)可轉債和可交換債券的預計中簽率、模型定價結果,參與可轉債和可交換債券新券的申購。
債券投資策略
本基金考察國內宏觀經(jīng)濟景氣周期引發(fā)的債券市場收益率的變化趨勢,采取利率預期、久期管理、收益率曲線策略等積極投資策略,力求獲取高于業(yè)績比較基準的回報。 |
