| 投資策略 |
本基金將以“深入研究、自下而上、尊重個(gè)性、長期回報(bào)”為投資理念,結(jié)合定性與定量的分析方法,并將投資理念和分析方法貫穿于資產(chǎn)配置、行業(yè)配置、個(gè)股選擇以及組合風(fēng)險(xiǎn)管理的全過程。
大類資產(chǎn)配置策略
本基金的大類資產(chǎn)配置策略將作為“自下而上”選股的補(bǔ)充,目的是幫助基金把握市場整體的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)或規(guī)避市場整體的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。其基本原理為比較和分析各大類資產(chǎn)的預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)(包括股票、存托憑證、債券、貨幣市場工具、金融衍生品和法律法規(guī)或中國證監(jiān)會(huì)允許基金投資的其他品種),以確定投資組合中各類資產(chǎn)的配置比例。
在大類資產(chǎn)配置決策中,本基金主要考慮的因素為:
1、宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo):包括但不限于GDP增長率、工業(yè)增加值、工業(yè)企業(yè)利潤增速、PPI、CPI、市場利率變化、貨幣供應(yīng)量、固定資產(chǎn)投資、進(jìn)出口貿(mào)易數(shù)據(jù)等,通過對以上指標(biāo)綜合分析以判斷當(dāng)前所處的經(jīng)濟(jì)周期階段;
2、市場特征指標(biāo):包括但不限于股票及債券市場的漲跌及預(yù)期收益率、各類市場交易指標(biāo)、股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、市場整體估值水平及與國外市場的比較、市場資金供求關(guān)系及其變化等;
3、宏觀政策因素:包括但不限于貨幣政策、財(cái)政政策、資本市場相關(guān)政策等。
行業(yè)配置策略
本基金的行業(yè)配置策略將作為連接大類資產(chǎn)配置策略和個(gè)股選擇策略的紐帶,目的是聚焦于優(yōu)質(zhì)“賽道”、精選個(gè)股。其基本原理為比較和分析各行業(yè)的相對投資價(jià)值,以確定投資組合中各行業(yè)的配置比例。
在行業(yè)配置決策中,本基金主要考慮的因素為:
1、行業(yè)空間分析:包括但不限于行業(yè)的長期市場空間、成長路徑、競爭格局等;
2、行業(yè)景氣分析:包括但不限于行業(yè)所處的周期階段、行業(yè)整體盈利增速、行業(yè)整體盈利能力、行業(yè)整體資產(chǎn)質(zhì)量和現(xiàn)金流等;
3、行業(yè)政策分析:包括但不限于行業(yè)長期發(fā)展規(guī)劃、行業(yè)扶持政策、行業(yè)監(jiān)管政策等;
4、行業(yè)市場特征分析:包括但不限于行業(yè)的絕對估值水平、行業(yè)之間的相對估值比較、行業(yè)的機(jī)構(gòu)持倉水平等。
個(gè)股選擇策略
1、數(shù)字經(jīng)濟(jì)主題的界定
本基金對數(shù)字經(jīng)濟(jì)的界定主要根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的《數(shù)字經(jīng)濟(jì)及其核心產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計(jì)分類(2021)》。數(shù)字經(jīng)濟(jì)是指以數(shù)據(jù)資源作為關(guān)鍵生產(chǎn)要素、以現(xiàn)代信息網(wǎng)絡(luò)作為重要載體、以信息通信技術(shù)的有效使用作為效率提升和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的重要推動(dòng)力的一系列經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。本基金界定的數(shù)字經(jīng)濟(jì)主題相關(guān)領(lǐng)域具體如下:
(1)數(shù)字產(chǎn)品制造業(yè),包括計(jì)算機(jī)制造、通訊及雷達(dá)設(shè)備制造、數(shù)字媒體設(shè)備制造、智能設(shè)備制造、電子元器件及設(shè)備制造,以及其他數(shù)字產(chǎn)品制造業(yè);
(2)數(shù)字產(chǎn)品服務(wù)業(yè),包括數(shù)字產(chǎn)品批發(fā)、數(shù)字產(chǎn)品零售、數(shù)字產(chǎn)品租賃、數(shù)字產(chǎn)品維修,以及其他數(shù)字產(chǎn)品服務(wù)業(yè);
(3)數(shù)字技術(shù)應(yīng)用業(yè),包括軟件開發(fā)、電信、廣播電視和衛(wèi)星傳輸服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)服務(wù)、信息技術(shù)服務(wù),以及其他數(shù)字技術(shù)應(yīng)用業(yè);
(4)數(shù)字要素驅(qū)動(dòng)業(yè),包括互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、互聯(lián)網(wǎng)批發(fā)零售、互聯(lián)網(wǎng)金融、數(shù)字內(nèi)容與媒體、信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、數(shù)據(jù)資源與產(chǎn)權(quán)交易,以及其他數(shù)字要素驅(qū)動(dòng)業(yè);
(5)數(shù)字化效率提升業(yè),包括智慧農(nóng)業(yè)、智能制造、智能交通、智慧物流、數(shù)字金融、數(shù)字商貿(mào)、數(shù)字社會(huì)、數(shù)字政府,以及其他數(shù)字化效率提升業(yè)。本基金投資的數(shù)字經(jīng)濟(jì)主題行業(yè)主要分布于電子、通信、計(jì)算機(jī)、傳媒、銀行、非銀金融、社會(huì)服務(wù)、商貿(mào)零售、公用事業(yè)、環(huán)保、醫(yī)藥生物、農(nóng)林牧漁、電力設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、輕工制造、建筑裝飾、汽車、交通運(yùn)輸、家用電器以及服務(wù)于電子、通信、計(jì)算機(jī)及汽車行業(yè)的基礎(chǔ)化工、有色金屬。
如未來隨著政策、市場環(huán)境、行業(yè)規(guī)范或者行業(yè)準(zhǔn)則等發(fā)生變化,數(shù)字經(jīng)濟(jì)主題的范疇發(fā)生變動(dòng),基金管理人可在履行適當(dāng)程序后,對上述主題界定的標(biāo)準(zhǔn)及涵蓋的相關(guān)產(chǎn)業(yè)范圍進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整,并在更新的招募說明書中公告。
2、個(gè)股精選策略
本基金秉承公司的投資理念,主要投資于優(yōu)選行業(yè)中的績優(yōu)股票。具體操作上,主要采取“自下而上”的選股策略。通過定量篩選和定性分析,挑選出高性價(jià)比的上市公司股票進(jìn)行投資,力求獲得超越業(yè)績比較基準(zhǔn)的投資回報(bào)。
(1)定量:財(cái)務(wù)及估值指標(biāo)
1)財(cái)務(wù)指標(biāo):通過凈資產(chǎn)收益率(ROE)、凈利潤、資本回報(bào)率(ROIC)、毛利率、營業(yè)利潤率、凈利率、總資產(chǎn)收益率、盈利現(xiàn)金比率(經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/凈利潤)等指標(biāo)來考量公司的盈利能力和質(zhì)量。
2)估值指標(biāo):根據(jù)上市公司所處行業(yè),基于動(dòng)態(tài)靜態(tài)指標(biāo)相結(jié)合的原則,以相對估值為主,絕對估值為輔。具體估值指標(biāo)包括市盈率(PE)、市盈率相對盈利增長比率(PEG)、市凈率(PB)、企業(yè)價(jià)值倍數(shù)(EV/EBITDA)、市銷率(PS)等,衡量該公司的股價(jià)是否處于合理的估值區(qū)間。
(2)定性:多元維度分析公司成長性
在定量篩選的基礎(chǔ)上,本基金還將對優(yōu)質(zhì)的上市公司進(jìn)行進(jìn)一步分析研究,通過多元維度來判斷股票質(zhì)量。在此過程中,本基金管理人將應(yīng)用以下分析框架:
1)行業(yè)周期。企業(yè)所在行業(yè)處于滲透率快速提升的導(dǎo)入期,穩(wěn)定發(fā)展期、成熟期前期或者正從衰退中復(fù)蘇;
2)市場容量。企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入來源所在的潛在市場空間較大且需求持續(xù)增長,或持續(xù)通過創(chuàng)新開辟新的市場空間;
3)行業(yè)壁壘。企業(yè)市場競爭格局相對比較分散和企業(yè)競爭有一定壁壘優(yōu)勢,跨行業(yè)競爭者面臨一定準(zhǔn)入門檻;
4)品牌價(jià)值。企業(yè)經(jīng)過長時(shí)間的良好經(jīng)營,形成了良好的口碑,在產(chǎn)業(yè)的上中下游均鑄造了強(qiáng)有力的品牌能力;
5)生產(chǎn)銷售優(yōu)勢。企業(yè)在資源配置、產(chǎn)能擴(kuò)張、銷售網(wǎng)絡(luò)、銷售能力、市場知名度和品牌效應(yīng)等方面具有獨(dú)特優(yōu)勢,渠道門檻較高,企業(yè)借此優(yōu)勢可不斷提高市場占有率;
6)技術(shù)因素。企業(yè)的技術(shù)儲(chǔ)備豐富,產(chǎn)品線布局未來五年能見度高,研發(fā)投入和研發(fā)人員以及企業(yè)在產(chǎn)品開發(fā)、技術(shù)進(jìn)步、專利儲(chǔ)備等方面具有核心競爭力;
7)制度因素。企業(yè)管理能力優(yōu)秀,管理制度健全兼具創(chuàng)新性,內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)完善;
8)并購因素。企業(yè)所在行業(yè)存在整合機(jī)會(huì),存在潛在發(fā)生重組、收購、兼并的可能性或機(jī)會(huì),并可能明顯改善企業(yè)的盈利能力;
9)發(fā)達(dá)國家映射。企業(yè)所在行業(yè)在發(fā)達(dá)國家有同類型企業(yè),有相對成熟的經(jīng)營管理模式,未來有機(jī)會(huì)持續(xù)借鑒海外發(fā)達(dá)國家企業(yè)經(jīng)驗(yàn)建立競爭優(yōu)勢。
港股通標(biāo)的股票投資策略
本基金可通過內(nèi)地與香港股票市場交易互聯(lián)互通機(jī)制投資于香港股票市場。本基金將自下而上精選具有健康的商業(yè)模式、領(lǐng)先的行業(yè)競爭優(yōu)勢、良好的公司治理、廣闊的發(fā)展空間、估值合理的港股通標(biāo)的股票納入本基金的股票投資組合。
存托憑證投資策略
本基金將根據(jù)投資目標(biāo)和股票投資策略,基于對基礎(chǔ)證券投資價(jià)值的研究判斷,進(jìn)行存托憑證的投資。
信用衍生品投資策略
本基金將根據(jù)所持標(biāo)的債券等固定收益品種的投資策略,根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理的原則,以風(fēng)險(xiǎn)對沖為目的,審慎開展信用衍生品投資,合理確定信用衍生品的投資金額、期限等。同時(shí),本基金將加強(qiáng)基金投資信用衍生品的交易對手方、創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理,合理分散交易對手方、創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)的集中度,對交易對手方、創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)狀況、償付能力及杠桿水平等進(jìn)行必要的盡職調(diào)查與嚴(yán)格的準(zhǔn)入管理。
未來,隨著證券市場投資工具的發(fā)展和豐富,基金可在履行適當(dāng)程序后,相應(yīng)調(diào)整和更新相關(guān)投資策略。
資產(chǎn)支持證券投資策略
資產(chǎn)支持證券的定價(jià)受市場利率、發(fā)行條款、標(biāo)的資產(chǎn)的構(gòu)成及質(zhì)量、提前償還率等多種因素影響。本基金將在基本面分析和債券市場宏觀分析的基礎(chǔ)上,對資產(chǎn)支持證券的交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、提前償還風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行分析,采取包括收益率曲線策略、信用利差曲線策略、預(yù)期利率波動(dòng)率策略等積極主動(dòng)的投資策略,投資于資產(chǎn)支持證券。
國債期貨投資策略
本基金投資國債期貨將根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理的原則,以套期保值為目的,結(jié)合對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和政策趨勢的判斷、對債券市場定性和定量的分析,對國債期貨和現(xiàn)貨基差、國債期貨的流動(dòng)性、波動(dòng)水平等指標(biāo)進(jìn)行跟蹤監(jiān)控。
股指期貨投資策略
本基金投資股指期貨將根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理的原則,以套期保值為目的,主要選擇流動(dòng)性好、交易活躍的股指期貨合約,充分考慮股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)收益特征,通過多頭或空頭的套期保值策略,以改善投資組合的投資效果,降低投資組合的整體風(fēng)險(xiǎn)。
股票期權(quán)投資策略
本基金投資股票期權(quán)將按照風(fēng)險(xiǎn)管理的原則,以套期保值為主要目的,結(jié)合投資目標(biāo)、比例限制、風(fēng)險(xiǎn)收益特征以及法律法規(guī)的相關(guān)限定和要求,確定參與股票期權(quán)交易的投資時(shí)機(jī)和投資比例。
債券投資策略
本基金將采用久期控制下的主動(dòng)性投資策略,主要包括:久期控制、期限結(jié)構(gòu)配置、市場轉(zhuǎn)換、相對價(jià)值判斷和信用風(fēng)險(xiǎn)評估等管理手段。在嚴(yán)格控制整體資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上,根據(jù)對宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、金融市場運(yùn)行特點(diǎn)等因素的分析確定組合整體框架;對債券市場、收益率曲線以及各種債券品種價(jià)格的變化進(jìn)行預(yù)測,相機(jī)而動(dòng)、積極調(diào)整。
1、久期控制是根據(jù)對宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、金融市場運(yùn)行特點(diǎn)等因素的分析確定組合的整體久期,有效的控制整體資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn);
2、期限結(jié)構(gòu)配置是在確定組合久期后,針對收益率曲線形態(tài)特征確定合理的組合期限結(jié)構(gòu),包括采用集中策略、兩端策略和梯形策略等,在長期、中期和短期債券間進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整,從長、中、短期債券的相對價(jià)格變化中獲利;
3、市場轉(zhuǎn)換是指基金管理人將針對債券子市場間不同運(yùn)行規(guī)律和風(fēng)險(xiǎn)-收益特性構(gòu)建和調(diào)整組合,提高投資收益;
4、相對價(jià)值判斷是在現(xiàn)金流特征相近的債券品種之間選取價(jià)值相對低估的債券品種,選擇合適的交易時(shí)機(jī),增持相對低估、價(jià)格將上升的類屬,減持相對高估、價(jià)格將下降的類屬;
5、信用債投資策略
信用風(fēng)險(xiǎn)評估是指基金管理人將充分利用現(xiàn)有行業(yè)與公司研究力量,根據(jù)發(fā)債主體的經(jīng)營狀況和現(xiàn)金流等情況對其信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評估,以此作為品種選擇的基本依據(jù)。
本基金管理人認(rèn)為,信用債市場運(yùn)行的中樞既取決于基準(zhǔn)利率的變動(dòng),也取決于發(fā)行人的整體信用狀況。監(jiān)管層的相關(guān)政策指導(dǎo)、信用債投資群體的投資理念及其行為等變化決定了信用債收益率的變動(dòng)區(qū)間,整個(gè)市場資金面的松緊程度以及信用債的供求情況等影響市場的短期波動(dòng)。
基金管理人將自上而下通過對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、基準(zhǔn)利率走勢、資金面狀況、行業(yè)以及個(gè)券信用狀況的研判,積極主動(dòng)發(fā)掘存在超額收益的投資品種;同時(shí)通過行業(yè)及個(gè)券信用等級限定、久期控制等方式有效控制投資的信用風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)以及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),以求得投資組合贏利性和安全性的中長期有效結(jié)合。
6、可轉(zhuǎn)換債券(含分離交易可轉(zhuǎn)換債券)及可交換債券投資策略
可轉(zhuǎn)換債券和可交換債券兼具權(quán)益類證券與固定收益類證券的特性,本基金在綜合分析可轉(zhuǎn)換債券和可交換債券的股性特征、債性特征等因素的基礎(chǔ)上,選擇其中發(fā)行條款較好、公司基本面優(yōu)秀、流動(dòng)性良好、具有投資價(jià)值的可轉(zhuǎn)換債券及可交換債券,并以合理的價(jià)格買入,爭取穩(wěn)健的投資回報(bào)。 |
