| 投資策略 |
資產配置策略
本基金的資產配置將根據宏觀經濟形勢、金融要素運行情況、中國經濟發(fā)展情況進行調整,資產配置組合主要以債券等固定收益類資產配置為主,并根據風險的評估和建議適度調整資產配置比例,使基金在保持總體風險水平相對穩(wěn)定的基礎上優(yōu)化投資組合。
股票投資策略
本基金通過基金經理的戰(zhàn)略性選股思路以及投研部門的支持,篩選出價值優(yōu)勢明顯的優(yōu)質股票構建股票投資組合。在股票投資方面,本基金利用基金管理人股票研究數(shù)據庫(SRD)對企業(yè)內在價值進行深入細致的分析,并進一步挖掘出受益于中國經濟發(fā)展趨勢和投資主題的公司股票進行投資。其中重點考察企業(yè)的業(yè)務價值、估值水平、管理能力、現(xiàn)金流情況等要素。
1、注重擇時:本基金將自上而下以宏觀研究為基礎,重視“總量規(guī)律性”,注意控制機制風險。
2、優(yōu)選行業(yè):通過穿越周期的景氣指標,對行業(yè)中短期景氣進行判斷,把握相對占優(yōu)的行業(yè)主線和核心資產。
3、精選個股
①業(yè)務價值(FranchiseValue)
尋找擁有高進入壁壘的上市公司,其一般具有以下一種或多種特征:產品定價能力、創(chuàng)新技術、資金密集、優(yōu)勢品牌、健全的銷售網絡及售后服務、規(guī)模經濟等。在經濟增長時它們能創(chuàng)造持續(xù)性的成長,經濟衰退時亦能度過難關,享有高于市場平均水平的盈利能力,進而創(chuàng)造高業(yè)務價值,達致長期資本增值。
②估值水平(Valuation):對成長、價值、收益三類股票設定不同的估值指標
成長型股票(G):用來衡量成長型上市公司估值水平的主要指標為PEG,即市盈率除以盈利增長率。為了使投資人能夠達到長期獲利目標,基金管理人在選股時將會謹慎地買進價格與其預期增長速度相匹配的股票。
價值型股票(V):分析股票內在價值的基礎是將公司的凈資產收益率與其資本成本進行比較?；鸸芾砣嗽谔暨x價值型股票時,會根據公司的凈資產收益率與資本成本的相對水平判斷公司的合理價值,然后選出股價相對于合理價值存在折扣的股票。
收益型股票(I):是依靠分紅取得較好收益的股票?；鸸芾砣颂暨x收益型股票,要求其保持持續(xù)派息的政策,以及較高的股息率水平。
③管理能力(Management)
注重公司治理、管理層的穩(wěn)定性以及管理班子的構成、學歷、經驗等,了解其管理能力以及是否誠信。
④自由現(xiàn)金流量與分紅政策(Cash Generation Capability)
注重企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力以及穩(wěn)定透明的分紅派息政策。
4、港股通標的股票投資策略
由于本基金可通過內地與香港股票市場交易互聯(lián)互通機制投資于香港股票市場,因而本基金將在前述股票投資策略的基礎上精選具有資產回報率高且兼具成長性的港股通標的股票進行投資。
對于港股投資,本基金將重點關注:
1)A股市場稀缺的香港本地和外資公司;
2)港股市場在行業(yè)結構、估值、AH股折溢價等方面具有吸引力的投資標的。
本基金主要從以下幾個方面對港股通標的股票進行篩選
治理結構與管理層:良好的公司治理結構,優(yōu)秀、誠信的公司管理層;行業(yè)集中度及行業(yè)地位:具備獨特的核心競爭優(yōu)勢(如產品優(yōu)勢、成本優(yōu)勢、技術優(yōu)勢)和定價能力;
成長能力評價:未來三年預期營業(yè)收入年均增長率或凈利潤年均增長率在10%(含)以上的上市公司;
公司業(yè)績表現(xiàn):業(yè)績穩(wěn)定并持續(xù)、具備中長期持續(xù)增長的能力。
5、本基金投資存托憑證的策略依照上述境內上市交易的股票投資策略執(zhí)行。
基金投資策略
本基金可投資經中國證監(jiān)會依法核準或注冊的公開募集的基金(僅限于基金管理人旗下的股票型基金及應計入權益類資產的混合型基金、全市場的股票型ETF(含可投資境外市場的ETF))。本基金不可投資于QDII基金(可投資境外市場的股票型ETF基金除外)、香港互認基金、基金中基金、貨幣市場基金和其他投資范圍包含基金的基金。
其中上述應計入權益類資產的混合型基金指至少滿足以下一條標準的混合型基金:(1)基金合同約定投資股票資產(含存托憑證)占基金資產的比例不低于60%;(2)基金最近連續(xù)四個季度定期報告中披露的股票資產(含存托憑證)占基金資產的比例均在60%以上。
本基金對于子基金的選擇,分為被動管理基金和主動管理基金兩種類型:被動管理基金(如指數(shù)基金、ETF等):主要從定量的角度分析其跟蹤誤差、信息比率、規(guī)模、流動性以及費率等情況;
主動管理基金:搭建以“基金經理”為主要研究對象的研究體系,本基金傾向于選擇長期業(yè)績相對較好、投資風格穩(wěn)定、盈利模式可持續(xù)的基金經理管理的基金。
具體操作方面,通過“定量”和“定性”相結合的方法篩選出各類資產類別中優(yōu)秀的基金經理和基金品種進行投資。
定量研究主要從業(yè)績分析、持倉分析、重倉股分析、子基金資金容量分析、風險控制能力等方面對目標基金進行多維度、多指標測算與評估;
定性研究主要根據與基金經理進行訪談和調研的方式對基金管理人的盈利模式、風格特點及投資理念研究。
在定性和定量研究的基礎上,形成基金庫,進行持續(xù)跟蹤與評估,并依此構建基金中基金組合,從而獲取長期穩(wěn)定的超額收益。
信用衍生品投資策略
本基金按照風險管理原則,以風險對沖為目的,參與信用衍生品交易。本基金將根據所持標的債券等固定收益品種的投資策略,審慎開展信用衍生品投資,合理確定信用衍生品的投資金額、期限等。同時,本基金將加強基金投資信用衍生品的交易對手方、創(chuàng)設機構的風險管理,合理分散交易對手方、創(chuàng)設機構的集中度,對交易對手方、創(chuàng)設機構的財務狀況、償付能力及杠桿水平等進行必要的盡職調查與嚴格的準入管理。
國債期貨投資策略
本基金可基于謹慎原則,根據風險管理原則,以套期保值為目的,運用國債期貨對基本投資組合進行管理,提高投資效率。本基金主要采用流動性好、交易活躍的國債期貨合約,通過多頭或空頭套期保值等策略進行套期保值操作。
債券投資策略
債券投資在保證資產流動性的基礎上,采取利率預期策略、信用債投資策略和時機策略相結合的積極性投資方法,力求在控制各類風險的基礎上獲取穩(wěn)定的收益。
1、自上而下確定組合久期及類屬資產配置
通過對宏觀經濟、貨幣和財政政策、市場結構變化、資金流動情況的研究,結合宏觀經濟模型(MEM)判斷收益率曲線變動的趨勢及幅度,確定組合久期。進而根據各類屬資產的預期收益率,結合類屬配置模型確定類別資產配置。
2、自下而上個券選擇
通過預測收益率曲線變動的幅度和形狀,對比不同信用等級、在不同市場交易債券的到期收益率,結合考慮流動性、票息、稅收、可否回購等其它決定債券價值的因素,發(fā)現(xiàn)市場中個券的相對失衡狀況。
重點選擇的債券品種包括:
a.在類似信用質量和期限的債券中到期收益率較高的債券;
b.有較好流動性的債券;
c.存在信用溢價的債券;
d.較高債性或期權價值的可轉換債券;
e.收益率水平合理的新券或者市場尚未正確定價的創(chuàng)新品種。
3、信用債投資策略
本基金將結合以下投資策略分析信用債投資比例和進行信用債投資:
1)基于市場信用利差曲線的策略
市場信用利差曲線的變動主要取決于兩個方面:其一是宏觀經濟環(huán)境的變化,當宏觀經濟環(huán)境良好時,企業(yè)盈利能力提升,現(xiàn)金流充裕,市場信用利差曲線便會收窄,反之則不然;其二是信用債市場容量、信用債結構、流動性等市場因子的變化趨勢,當這些因素導致信用債市場供需關系發(fā)生變化時,便會影響到市場信用利差曲線的變動?；鸸芾砣嗣芮懈檱鴤?、金融債、企業(yè)(公司)債等不同債券種類的利差水平,結合各類券種稅收狀況、流動性狀況以及發(fā)行人信用質量狀況的分析,評定不同債券類屬的相對投資價值,確定組合資產在不同債券類屬之間的配置比例。
2)信用債(含資產支持證券)評級策略
基金管理人配置相應的信用評級人員研究分析企業(yè)的信用資質,密切跟蹤企業(yè)的信用風險變化,建立信用評級模型對企業(yè)進行內部評級。本基金所投資的信用債(含資產支持證券,下同)的信用評級在AA+及以上(此處的信用評級機構為取得中國證監(jiān)會證券評級業(yè)務許可的資信評級機構,不含中債資信、境外評級機構及其評級分支機構與境內評級子公司,具體評級機構名單以基金管理人確認為準),其中投資于信用評級為AA+的信用債占信用債資產的比例為0-50%,投資于信用評級為AAA的信用債占信用債資產的比例為50%-100%。債券的信用等級以其債項評級為準,如無債項評級或債項評級為短期信用評級的,則以主體評級為準。評級信息參照資信評級機構發(fā)布的最新評級結果,如出現(xiàn)多家評級機構所出具信用評級不同的情況,基金管理人還需結合自身的內部信用評級進行獨立判斷與認定,以基金管理人的判斷結果為準。因資信評級機構調整評級等基金管理人之外的因素致使本基金投資信用債比例不符合上述約定投資比例的,基金管理人應當在該信用債評級報告發(fā)布之日起3個月內調整至符合上述約定的投資比例,但因流動性或政策等因素限制導致管理人無法調整的除外。
3)信用債個券選擇策略
個券選擇層面,基金管理人自建債券研究資料庫,并對所有投資的信用品種進行詳細的財務分析和非財務分析后,進行個券選擇。財務分析方面,以企業(yè)財務報表為依據,對企業(yè)規(guī)模、資產負債結構、償債能力和盈利能力四方面進行評分,非財務分析方面(包括管理能力、市場地位和發(fā)展前景等指標)則主要采取實地調研和電話會議等形式實施。
4)本基金投資資產支持證券的策略依照上述信用債投資策略執(zhí)行。
4、可轉換債券與可交換債券投資策略
本基金投資于權益類資產、可轉換債券(含可分離型可轉換債券)及可交換債券比例合計為基金資產的5%-20%。
1)可轉換債券投資策略
A)相對價值分析:基金管理人根據定期公布的宏觀和金融數(shù)據以及對宏觀經濟、股市政策、市場趨勢的綜合分析,判斷下一階段的市場走勢,分析可轉換債券股性和債性的相對價值。通過對可轉換債券轉股溢價率和Delta系數(shù)的度量,篩選出股性或債性較強的品種作為下一階段的投資重點。B)基本面研究:基金管理人依據內、外部研究成果,運用景順長城股票研究數(shù)據庫(SRD)對可轉換債券標的公司進行多方位、多角度的分析,重點選擇行業(yè)景氣度較高、公司基本面素質優(yōu)良的標的公司。C)估值分析:在基本面分析的基礎上,運用PE、PB、PCF、EV/EBITDA、PEG等相對估值指標以及DCF、DDM等絕對估值方法對標的公司的股票價值進行評估,并根據標的股票的當前價格和目標價格,運用期權定價模型分別計算可轉換債券當前的理論價格和未來目標價格,進行投資決策。D)本基金將通過對目標公司股票的投資價值和可交換債券的純債部分價值進行綜合分析開展投資決策。
2)可交換債券投資策略
可交換債券與可轉換債券區(qū)別在于換股期間用于交換的股票并非自身新發(fā)的股票,而是發(fā)行人持有的其他上市公司的股票?？山粨Q債券同樣具有股性和債性,其中債性與可轉換債券相同,即選擇持有可交換債券至到期以獲取票面價值和票面利息;而對于股性的分析則需關注目標公司的股票價值。本基金將通過對目標公司股票的投資價值分析和可交換債券的純債部分價值分析綜合開展投資決策。 |
