| 投資策略 |
本基金具體的投資策略由資產(chǎn)配置、股票投資、存托憑證投資、債券投資和權(quán)證投資五部分構(gòu)成。
在資產(chǎn)配置方面,本基金采用長期資產(chǎn)配置(SAA)和短期資產(chǎn)配置(TAA)相結(jié)合的方式進(jìn)行。
在對資產(chǎn)進(jìn)行長短期平衡配置時,本基金關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)運行周期以及資金流動對各資本市場景氣度的影響,并在對比股票市場的估值水平、股息率水平以及評估政策風(fēng)險后,分析主要大類資產(chǎn)的預(yù)期收益及風(fēng)險狀況,從而構(gòu)建量化的優(yōu)化模型,動態(tài)地決定基金在股票、債券和現(xiàn)金等主要資產(chǎn)間的倉位比例。
在股票投資方面,本基金投資于成長性企業(yè)的比例不小于本基金所持股票資產(chǎn)的80%。
在具體成長性股票的選擇上,本基金采取自上而下和自下而上結(jié)合的策略分三個層面進(jìn)行。
首先,利用主營業(yè)務(wù)收入增長率、銷售收入增長率、稅后利潤增長率、每股收益(EPS)增長率等指標(biāo)對全市場的股票進(jìn)行成長性賦值,選擇成長性排名在前50%的股票構(gòu)成本基金的備選股票庫;
然后,通過對行業(yè)的基本面和技術(shù)變革這兩個維度的考察,在備選股票庫中篩選出符合國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢并且未來具備高成長潛力的行業(yè);
最后,在行業(yè)成長性分析的基礎(chǔ)上,本基金通過對企業(yè)經(jīng)營模式和盈利模式的定性研究,結(jié)合估值和財務(wù)指標(biāo)的定量分析,構(gòu)建最終成長性組合。
1、備選股票庫的建立
本基金將主營業(yè)務(wù)收入增長率、銷售收入增長率、稅后利潤增長率、每股收益(EPS)增長率等指標(biāo)作為企業(yè)成長性的基礎(chǔ)指標(biāo),在建立備選股票庫時,對于滬深市場上全部A股,綜合利用以上基礎(chǔ)指標(biāo)的歷史(過去兩年)以及預(yù)測(未來兩年)值,得到每只股票的成長性得分,而后選取得分的前50%作為本基金的備選股票庫。
2、行業(yè)成長性分析
本基金在對行業(yè)進(jìn)行成長性分析時,首先按照由行業(yè)現(xiàn)狀到未來趨勢這樣的時間邏輯對行業(yè)基本面進(jìn)行剖析。
對于行業(yè)現(xiàn)狀的研究是我們進(jìn)行分析的基礎(chǔ),而一個行業(yè)的現(xiàn)狀反映在微觀層面上是由行業(yè)中企業(yè)的整體狀況和競爭結(jié)構(gòu)決定的:1.企業(yè)的整體狀況反映在企業(yè)的地域分布、產(chǎn)品的集中度和細(xì)分狀況、政府的政策導(dǎo)向、以及發(fā)達(dá)國家對應(yīng)行業(yè)的現(xiàn)狀和產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移狀況等變量上;2.而行業(yè)中的競爭結(jié)構(gòu)可以從行業(yè)的主導(dǎo)競爭作用力、主要競爭者的財務(wù)狀況和競爭策略以及行業(yè)所處周期情況來分析。
在認(rèn)清行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上,我們對行業(yè)未來發(fā)展趨勢從兩個方面做出判斷,一是行業(yè)的演變規(guī)律和未來的需求狀況,二是行業(yè)內(nèi)購并整合的可能性,這兩者極大地決定了行業(yè)的發(fā)展空間,也進(jìn)一步影響到了行業(yè)中企業(yè)的成長性。
除了考察行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀和未來趨勢,我們更看重行業(yè)中的技術(shù)變革狀況,技術(shù)變革是行業(yè)成長的原動力之一,在技術(shù)飛速進(jìn)步的時代里,都會涌現(xiàn)一大批由于技術(shù)變革和順應(yīng)消費潮流而興起的行業(yè),而在這些行業(yè)中便蘊藏了巨大的投資機(jī)會。
3、成長性組合的建立
在經(jīng)過高成長性行業(yè)遴選所形成的股票庫中,本基金將結(jié)合定性和定量的判斷構(gòu)建成長性股票組合。
(1)從定性的角度,對于企業(yè)成長性進(jìn)行鑒別時,本基金通過對企業(yè)經(jīng)營模式和盈利模式的深入研究,挖掘出在高成長行業(yè)中具備高增長潛力的企業(yè)模式,并結(jié)合成長性企業(yè)的特征分析,對企業(yè)未來是否具有良好的成長性以及成長的持續(xù)性做出定性判斷。
本基金重點關(guān)注三種具備高增長潛力的企業(yè)模式:
第一種模式是在新興的高成長行業(yè)中,企業(yè)處于發(fā)展的初級階段,但展示出了良好的經(jīng)營品質(zhì),有希望成為行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的角色,這樣的企業(yè)如果正確選擇便會給投資者帶來豐厚的投資收益;
第二種模式是具有特許經(jīng)營權(quán),并且不需要大量的資本就能夠進(jìn)行擴(kuò)張的企業(yè),因為這樣的企業(yè)擴(kuò)張成本低,所以非常有希望實現(xiàn)持續(xù)的擴(kuò)張;
第三種模式是在將來會有較好的規(guī)模經(jīng)濟(jì)和較低運營成本的資本密集型企業(yè),一旦這種企業(yè)在行業(yè)中占據(jù)了較大的市場份額,其巨額的資本投資和較低的運營成本就會成為保護(hù)企業(yè)的行業(yè)壁壘,從而有望實現(xiàn)持續(xù)性的業(yè)績的增長。
在影響企業(yè)成長的特征因素中,本基金主要關(guān)注企業(yè)的創(chuàng)新能力。本基金認(rèn)為企業(yè)盈利增長的可持續(xù)性主要來源于企業(yè)創(chuàng)新的能力,具備創(chuàng)新能力的企業(yè)通過技術(shù)和盈利模式的創(chuàng)新可以有效保持其核心競爭力,并增強企業(yè)盈利的可持續(xù)性,這些企業(yè)不一定身處增長率非常高的行業(yè),但卻有不易被模仿和不易受到同行競爭對手反擊的創(chuàng)新,這樣才能夠確保企業(yè)在比較長的時間內(nèi)獨享創(chuàng)新所帶來的超額利潤,以實現(xiàn)企業(yè)成長的可持續(xù)性。
(2)在對企業(yè)成長性進(jìn)行定量分析時,本基金主要從兩個方面對成長性企業(yè)的基本面和投資價值做出分析:一是通過對企業(yè)財務(wù)指標(biāo)(包括盈利指標(biāo)、經(jīng)營效率指標(biāo)和償債能力指標(biāo))進(jìn)行分析,判斷企業(yè)的基本面情況和成長空間;二是通過對估值指標(biāo)的分析,判斷成長性企業(yè)的投資價值。
從財務(wù)角度來看,對于成長性企業(yè)本基金主要關(guān)注三方面的指標(biāo):1.盈利指標(biāo),如總資產(chǎn)收益率(ROA)--這是將公司利潤與全部資產(chǎn)進(jìn)行比較,它衡量了管理層運用公司資產(chǎn)獲取利潤的能力和效率,并且在不考慮資金來源的前提下它反映了資金(股權(quán)和債權(quán))提供者所獲得的全部收益;凈資產(chǎn)收益率(ROE)--這是單純考慮公司股權(quán)投資者的收益率。2.經(jīng)營效率指標(biāo),如總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(ATO)--這是銷售額和總資產(chǎn)的比率,其綜合考察了長期資產(chǎn)和短期資產(chǎn),顯示了公司總體的投資效率,周轉(zhuǎn)率越快反映公司銷售能力越強。3.償債能力指標(biāo),如資產(chǎn)負(fù)債率(TDO)--這是負(fù)債總額(長期債務(wù)加短期債務(wù))與資產(chǎn)總額(債務(wù)類資產(chǎn)加權(quán)益類資產(chǎn))的比率。
從估值角度來看,對于成長性企業(yè)本基金主要關(guān)注股票的PEG指標(biāo),PEG中的P/E根據(jù)當(dāng)前的價格以及當(dāng)年的預(yù)測利潤計算,增長率G根據(jù)未來兩年的預(yù)測年均增長率計算。同時還對包括行業(yè)周期及景氣、行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)在內(nèi)的行業(yè)因素進(jìn)行分析,這些分析的結(jié)果并不形成新的評估指標(biāo),而會融入到對PEG的估計中。
此外,本基金還關(guān)注P/B,P/E,P/S等相對估值指標(biāo)和自由現(xiàn)金流價值(FCF)等絕對估值指標(biāo),從而對成長型企業(yè)的可投資價值進(jìn)行輔助判斷。
在存托憑證投資方面,本基金將根據(jù)投資目標(biāo)和股票投資策略,基于對基礎(chǔ)證券投資價值的研究判斷,進(jìn)行存托憑證的投資。
在權(quán)證投資方面,本基金主要運用價值發(fā)現(xiàn)和價差策略。作為輔助性投資工具,本基金會結(jié)合自身資產(chǎn)狀況審慎投資,力圖獲得最佳風(fēng)險調(diào)整收益。
在債券投資方面,本基金將實施利率預(yù)測策略、收益率曲線模擬策略、收益率溢價策略、個券估值策略以及無風(fēng)險套利策略等投資策略,力求獲取高于債券市場平均水平的投資回報。 |
