| 投資策略 |
大類資產(chǎn)配置策略
本基金將通過跟蹤考量通常的宏觀經(jīng)濟變量(包括GDP增長率、CPI走勢、M2的絕對水平和增長率、利率水平與走勢等)以及各項國家政策(包括財政、貨幣、稅收、匯率政策等)來判斷經(jīng)濟周期目前的位置以及未來將發(fā)展的方向,在此基礎(chǔ)上對各大類資產(chǎn)的風險和預(yù)期收益率進行分析評估,制定股票、債券、現(xiàn)金等大類資產(chǎn)之間的配置比例、調(diào)整原則和調(diào)整范圍。
股票投資策略
本基金通過定性和定量相結(jié)合的方法進行自下而上的個股選擇,對企業(yè)基本面和估值水平進行綜合的研判,精選優(yōu)質(zhì)個股。主要包括上市公司業(yè)績成長性、業(yè)績成長可持續(xù)性和投資價值分析,優(yōu)選能夠在未來實現(xiàn)業(yè)績持續(xù)、快速增長并具備投資價值的上市公司,將其作為重點投資對象。
(1)個股分析策略
1)定性分析
本基金將結(jié)合財務(wù)數(shù)據(jù)、企業(yè)學(xué)習(xí)與創(chuàng)新能力、企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、技術(shù)專利優(yōu)勢、市場拓展能力、公司治理結(jié)構(gòu)和管理水平、公司的行業(yè)地位、公司增長的可持續(xù)性等定性因素,給予股票一定的折溢價水平,最終確定股票合理的價格區(qū)間。
2)定量分析
在定量分析方面,本基金將通過對成長性指標(預(yù)期主營業(yè)務(wù)收入增長率、凈利潤增長率、PEG)、相對價值指標(P/E、P/B、P/CF、EV/EBITDA)以及絕對估值指標(DCF)的定量評判,篩選出具有GARP(合理價格成長)性質(zhì)的股票。
(2)港股通標的股票投資策略
本基金可通過內(nèi)地與香港股票市場交易互聯(lián)互通機制投資于香港股票市場,不使用合格境內(nèi)機構(gòu)投資者(QDII)境外投資額度進行境外投資。選擇基本面健康、業(yè)績向上彈性較大、具有估值優(yōu)勢的港股納入本基金的股票投資組合。
資產(chǎn)支持證券投資策略
在有效控制風險的前提下,本基金對資產(chǎn)支持證券從以下方面綜合定價,選擇低估的品種進行投資。主要包括信用因素、流動性因素、利率因素、稅收因素和提前還款因素。
國債期貨投資策略
本基金在進行國債期貨投資時,將根據(jù)風險管理原則,以套期保值為目的,采用流動性好、交易活躍的期貨合約,通過對債券交易市場和期貨市場運行趨勢的研究,結(jié)合國債期貨的定價模型尋求其合理的估值水平,與現(xiàn)貨資產(chǎn)進行匹配,通過多頭或空頭套期保值等策略進行套期保值操作?；鸸芾砣藢⒊浞挚紤]國債期貨的收益性、流動性及風險性特征,運用國債期貨對沖系統(tǒng)風險、對沖特殊情況下的流動性風險,如大額申購贖回等;利用金融衍生品的杠桿作用,以達到降低投資組合的整體風險的目的。
股指期貨投資策略
本基金將根據(jù)風險管理的原則,以套期保值為目的,本著謹慎原則,參與股指期貨的投資,有選擇地投資于股指期貨。套期保值將主要采用流動性好、交易活躍的期貨合約。本基金在進行股指期貨投資時,將通過對證券市場和期貨市場運行趨勢的研究,并結(jié)合股指期貨的定價模型尋求其合理的估值水平。本基金管理人將充分考慮股指期貨的收益性、流動性及風險特征,通過資產(chǎn)配置、品種選擇,謹慎進行投資,以降低投資組合的整體風險。
股票期權(quán)投資策略
本基金按照風險管理的原則,在嚴格控制風險的前提下,以套期保值為主要目的,選擇流動性好、交易活躍的期權(quán)合約進行投資。本基金基于對證券市場的判斷,結(jié)合期權(quán)定價模型,選擇估值合理的期權(quán)合約。
債券投資策略
本基金的債券投資策略主要包括可轉(zhuǎn)換債券投資策略、可分離交易可轉(zhuǎn)債投資策略和普通債券投資策略。
(1)可轉(zhuǎn)換債券投資策略
基于行業(yè)分析、企業(yè)基本面分析和可轉(zhuǎn)換債券估值模型分析,并結(jié)合市場環(huán)境情況等,本基金在一、二級市場投資可轉(zhuǎn)換債券,以達到在嚴格控制風險的基礎(chǔ)上,實現(xiàn)基金資產(chǎn)穩(wěn)健增值的目的。
1)行業(yè)配置策略
可轉(zhuǎn)換債券有別于一般債券,其自身含有的期權(quán)價值與公司股票價格走勢、波動率水平等密切相關(guān)。本基金將采用“自上而下”的分析方法,綜合考慮各種宏觀因素,以實現(xiàn)最優(yōu)的行業(yè)配置。本基金將根據(jù)宏觀經(jīng)濟走勢、經(jīng)濟周期,以及階段性市場投資主題的變化,綜合考慮宏觀調(diào)控目標、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素,精選成長前景明確或受益政策扶持的行業(yè)內(nèi)公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券進行投資布局。另外,由于宏觀經(jīng)濟所處的時期和市場發(fā)展的階段不同,不同行業(yè)的可轉(zhuǎn)換債券也將表現(xiàn)出不同的風險收益特征。在經(jīng)濟復(fù)蘇的初期,持有資源類行業(yè)的可轉(zhuǎn)換債券將獲得良好的投資收益;而在經(jīng)濟衰退時期,持有防御類非周期行業(yè)的可轉(zhuǎn)換債券,將獲得更加穩(wěn)定的收益。
2)個券選擇策略
本基金將運用企業(yè)基本面分析和理論價值分析策略,在嚴格控制風險的前提上,精選個券,力爭實現(xiàn)較高的投資收益。
企業(yè)基本面分析策略是指本基金將采取定性分析(經(jīng)濟周期、行業(yè)地位、競爭優(yōu)勢、治理結(jié)構(gòu)等)與定量分析(P/B、P/E、PEG等)相結(jié)合的方式,對可轉(zhuǎn)換債券對應(yīng)的標的股票進行深入研究,精選具有良好成長性且估值相對合理的標的股票,達到分享正股上漲收益的目的。
理論價值分析策略是指本基金將結(jié)合可轉(zhuǎn)換債券的條款,根據(jù)其標的股票股價的波動率水平、分紅率、市場的基準利率、可轉(zhuǎn)換債券的剩余期限、當前股價水平等因素,運用BS模型以及蒙特卡洛模型等,計算期權(quán)價值,從而確定可轉(zhuǎn)換債券的理論價值?？赊D(zhuǎn)換債券的理論價值分為純債價值和期權(quán)價值。其中純債價值由當期貼現(xiàn)利率水平、債券的信用評級、剩余期限等因素決定,其中關(guān)鍵因素是當期貼現(xiàn)利率水平;期權(quán)價值主要與發(fā)債主體的行業(yè)發(fā)展前景、公司基本面、公司股價歷史波動率、分紅率、市場基準利率和可轉(zhuǎn)換債券的剩余期限相關(guān)。
3)轉(zhuǎn)股策略
在轉(zhuǎn)股期內(nèi),當本基金所持有可轉(zhuǎn)換債券市場交易價格顯著低于轉(zhuǎn)股平價時,即轉(zhuǎn)股溢價率明顯為負時,本基金將通過轉(zhuǎn)股并賣出股票以實現(xiàn)收益;當可轉(zhuǎn)換債券流動性不能滿足組合需求時,本基金將通過轉(zhuǎn)股來保障基金財產(chǎn)的流動性;當正股價格上漲且滿足提前贖回觸發(fā)條件時,本基金將首先通過轉(zhuǎn)股來鎖定已有收益,并進一步分析正股未來的價格走勢,做出繼續(xù)持有正股或立即賣出的決定。
4)條款博弈策略
國內(nèi)可轉(zhuǎn)換債券一般設(shè)置提前贖回、向下修正轉(zhuǎn)股價、提前回售等條款,其中贖回條款賦予發(fā)行人提前贖回可轉(zhuǎn)換債券的權(quán)利,修正條款賦予發(fā)行人向下修正轉(zhuǎn)股價格的權(quán)利,回售條款賦予投資者將可轉(zhuǎn)換債券回售給發(fā)行人的權(quán)利,這些條款將對可轉(zhuǎn)換債的價值產(chǎn)生影響。例如,當正股價格持續(xù)低于轉(zhuǎn)股價達到一定程度,如發(fā)行人向下修正轉(zhuǎn)股價,則可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)股價值得到大幅提高,同時降低了未來由于正股價格下降帶來的可能損失。
本基金將深入分析公司基本面,包括經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況,預(yù)測其未來發(fā)展戰(zhàn)略和融資需求,結(jié)合流動性、到期收益率、純債溢價率等因素,充分發(fā)掘這些條款給可轉(zhuǎn)換債券帶來的投資機會。
5)套利策略
本基金將密切關(guān)注以下兩種套利機會:1)在可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)股期內(nèi),當轉(zhuǎn)換溢價率為負時,可以買入可轉(zhuǎn)換債券并及時轉(zhuǎn)股,然后在二級市場賣出股票,以獲取套利收益;2)在可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行期內(nèi),當可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)先配售條款具有吸引力時,可以買入股票并配售可轉(zhuǎn)換債券,待其上市后再賣出,以獲取收益。
(2)可分離交易可轉(zhuǎn)債投資策略
可分離交易可轉(zhuǎn)債是指認股權(quán)證和債券分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券,即是一種附認股權(quán)證的公司債,上市后可分離為純債和認股權(quán)證兩部分?？煞蛛x交易可轉(zhuǎn)債是債券和股票的混合融資品種,它與傳統(tǒng)可轉(zhuǎn)換債券的本質(zhì)區(qū)別在于上市后債券與期權(quán)可分離交易。但是,不論是認股權(quán)證還是標的股票,與傳統(tǒng)可轉(zhuǎn)換債券內(nèi)含的期權(quán)之間都具有很強的相關(guān)性。因此,分離交易后的純債和認股權(quán)證組合在一起仍然具有傳統(tǒng)可轉(zhuǎn)換債券的部分特征,甚至也可以構(gòu)造出類可轉(zhuǎn)換債券品種?？煞蛛x交易可轉(zhuǎn)債的投資策略與傳統(tǒng)可轉(zhuǎn)換債券的投資策略類似。本基金將綜合分析純債部分的收益性、流動性,以及發(fā)債公司基本面等情況,以此為基礎(chǔ)判斷純債部分的投資價值。此外,本基金將通過調(diào)整純債和認股權(quán)證或標的股票之間的比例,來組合成不同風險收益特征的類可轉(zhuǎn)換債券產(chǎn)品,并根據(jù)不同的市場環(huán)境適時進行動態(tài)調(diào)整。
(3)普通債券投資策略
本基金將采取利率策略、信用策略和個券選擇策略,判斷不同債券在經(jīng)濟周期的不同階段的相對投資價值,并確定不同債券在組合資產(chǎn)中的配置比例,實現(xiàn)組合的穩(wěn)健增值。其中利率策略是指本基金通過全面研究和分析宏觀經(jīng)濟運行情況和金融市場資金供求狀況變化趨勢及結(jié)構(gòu),結(jié)合對財政政策、貨幣政策等宏觀經(jīng)濟政策取向的研判,從而預(yù)測出金融市場利率水平變動趨勢;信用策略是指本基金依靠內(nèi)部信用評級系統(tǒng)跟蹤研究發(fā)債主體的經(jīng)營狀況、財務(wù)指標等情況,對其信用風險進行評估,以此作為個券選擇的基本依據(jù);個券選擇策略是指通過自上而下和自下而上相結(jié)合的研究方法,形成具體的投資策略。 |
