| 投資策略 |
本基金通過把握中國經(jīng)濟轉型過程中消費行業(yè)的投資機會,運用“自上而下”和“自下而上”相結合的方法構建基金的資產組合。一方面,本基金通過“自上而下”的深入分析,在結合國內外宏觀經(jīng)濟發(fā)展趨勢、國家相關政策的基礎上,優(yōu)化大類資產配置、甄選受益行業(yè);另一方面,通過“自下而上”的深入分析精選公司素質高、核心競爭力突出、估值合理的公司,依靠這些公司的出色能力來抵御行業(yè)的不確定性和各種壓力,力爭獲得超越行業(yè)平均水平的良好回報。
資產配置策略
本基金的資產配置是指基金資產在權益類和固定收益類資產之間的配置比例,包括兩個層面:戰(zhàn)略資產配置(SAA,StrategicAssetsAllocation)和策略靈活配置(TAA,TacticAssetsAllocation)。戰(zhàn)略資產配置以“聯(lián)邦模型”為基礎,依據(jù)模型輸出的結果來進行基金資產在權益類資產及固定收益類資產之間的基礎配置。策略靈活配置是根據(jù)“宏觀環(huán)境和市場氣氛分析體系(MEMS)”,在充分考慮聯(lián)邦模型及宏觀環(huán)境和市場氣氛分析體系的基礎上適度調整資產配置的比例,以更靈活地適應市場的現(xiàn)時特點,從而在堅持紀律性的資產配置方法的同時也保持適度的靈活性。
股票投資策略
(1)消費行業(yè)界定
消費是指居民為了滿足個人日常生活所需、所購買、使用商品或接受服務的行為。根據(jù)我國國民經(jīng)濟核算中對居民消費支出的分類,居民消費支出可分為10類,分別是:食品類、衣著類、居住類、家庭設備、用品及服務類、醫(yī)療保健類、交通和通信類、文教娛樂用品及服務類、金融服務消費類、保險服務消費以及其它商品和服務類。提供上述商品和服務的行業(yè)可以認為屬于直接消費范疇,此外為生產消費品的行業(yè)提供生產資料或原材料的行業(yè)可以認為屬于間接消費范疇。
本基金將消費行業(yè)定義為向居民提供產品及服務的行業(yè)以及與這些行業(yè)密切相關的行業(yè),即包括直接消費和間接消費范疇。根據(jù)證監(jiān)會行業(yè)分類標準,本基金認定的消費行業(yè)包括農林牧漁業(yè)、食品飲料業(yè)、紡織服裝皮毛業(yè)、木材家具業(yè)、造紙印刷業(yè)、電子業(yè)、機械設備儀表業(yè)、醫(yī)藥生物制品業(yè)、其他制造業(yè)、電力煤氣及水的生產和供應業(yè)、建筑業(yè)、交通運輸倉儲業(yè)、信息技術業(yè)、批發(fā)和零售貿易業(yè)、金融保險業(yè)、房地產業(yè)、社會服務業(yè)及傳播與文化產業(yè)等行業(yè)。
本基金根據(jù)對消費行業(yè)的定義篩選出消費行業(yè)股票,構建本基金的備選股票池,并在備選股票池的基礎上,通過“自上而下”和“自下而上”相結合的方法,通過對行業(yè)及個股的深入分析,把握中國經(jīng)濟轉型背景下消費行業(yè)的投資機會。
(2)行業(yè)配置策略
本基金管理人認為消費行業(yè)的投資機會主要源于兩個方面:一是受益于消費升級大背景下消費行業(yè)結構優(yōu)化帶來的相關行業(yè)的投資機會;二是周期性消費行業(yè)在行業(yè)景氣度高企時帶來的階段性投資機會。
1)從消費升級的背景出發(fā),消費行業(yè)的行業(yè)結構將發(fā)生深刻變化。本基金管理人將消費行業(yè)進一步細分為必需消費、可選消費和消費輔助等三大領域,針對不同領域采用不同的投資策略。我們認為未來必需消費領域的投資機會主要來自于結構性調整;可選消費領域在消費升級大背景下,成長空間巨大,是可能誕生高成長個股的“溫床”;消費輔助領域將有助于人們實現(xiàn)消費意愿,是內需市場啟動和消費升級的必要條件,該領域中的投資機會更多體現(xiàn)在“創(chuàng)新”方面,兼顧“轉型”與“成長”主題。
2)從經(jīng)濟周期的發(fā)展出發(fā),某些消費行業(yè)(主要包括住房、汽車、消費電子、航空運輸?shù)?的景氣度將隨著經(jīng)濟周期的變化呈現(xiàn)一定的波動規(guī)律。這些行業(yè)的需求受經(jīng)濟景氣的波動影響大,本基金管理人將主要根據(jù)對經(jīng)濟環(huán)境的判斷來決定在這些領域的投資。
3)具體行業(yè)配置策略方面,本基金管理人將進一步結合運用“信達澳亞行業(yè)優(yōu)勢分析體系(ITC,Industrial Trends&Competitiveness)”從行業(yè)國際比較、競爭現(xiàn)狀及未來發(fā)展趨勢等方面入手,對比分析挑選出未來發(fā)展前景廣闊、趨勢向好的行業(yè)及該行業(yè)中符合行業(yè)發(fā)展趨勢、競爭力強的優(yōu)秀公司。最后,本基金管理人將在兼顧各行業(yè)行業(yè)市值規(guī)模、流動性等因素的基礎上,完成本基金的行業(yè)配置。
(3)個股選擇策略
本基金選擇個股的策略包括:
1)運用“信達澳亞公司價值分析體系(QGV,Quality,Growth&Valuation)”,從公司素質、盈利增長和估值三個方面對公司進行嚴格的綜合評估,以深度挖掘能夠持續(xù)保持盈利增長的成長型公司。
在篩選消費行業(yè)內的個股時,本基金主要關注上市公司核心競爭力(包括但不限于產品設計、生產、銷售等方面),精選核心競爭力突出且估值合理的個股構建本基金的投資組合。
①產品差異化:公司可通過產品設計、核心生產技術、品牌、渠道等方面的優(yōu)勢,在細分領域提供滿足客戶特定需求的產品,實現(xiàn)產品差異化。公司在此細分領域的競爭優(yōu)勢有利于建立客戶的品牌忠誠度并提高定價能力。
②成本控制能力較強:對于進入壁壘不高的行業(yè)來說,對原材料采購、生產、銷售、管理、財務等環(huán)節(jié)成本控制能力較強的公司才能長期保持較高的盈利能力。
③周轉率較高:周轉率較高的公司資本利用效率較高,能為股東創(chuàng)造更多價值。
2)運用“信達澳亞行業(yè)優(yōu)勢分析體系(ITC,Industrial Trends&Competitiveness)”,從行業(yè)長期發(fā)展的維度對比分析行業(yè)內的公司,從行業(yè)層面對公司做出篩選,挑選行業(yè)內競爭力強、符合行業(yè)發(fā)展趨勢的優(yōu)秀公司。
3)在“信達澳亞宏觀景氣分析體系(MDE,Macro Drivers&Environment)”的基礎上,調整對相關公司的價值判斷,最終完成對行業(yè)配置的適度調控。
相關公司根據(jù)滿足“信達澳亞公司價值分析體系(QGV)”和“信達澳亞行業(yè)優(yōu)勢分析體系(ITC)”的不同程度,以及投資團隊對該公司的研究深度,分別被確定為“核心品種”、“重點品種”和“觀察性品種”3個層級并不斷循環(huán)論證,在此基礎之上基金經(jīng)理根據(jù)自身判斷,結合“信達澳亞宏觀景氣分析體系(MDE)”提出的行業(yè)投資建議,構建基金的股票投資組合。
存托憑證投資策略
在控制風險的前提下,本基金將根據(jù)本基金的投資目標和股票投資策略,基于對基礎證券投資價值的深入研究判斷,進行存托憑證的投資。
權證投資策略
本基金將權證作為有效控制基金投資組合風險、提高投資組合收益的輔助工具。本基金在投資權證時,將根據(jù)權證對應公司基本面研究成果確定權證的合理估值,發(fā)現(xiàn)市場對股票權證的非理性定價,謹慎進行投資,追求較為穩(wěn)健的當期收益。
股指期貨投資策略
基金管理人將建立股指期貨交易決策部門或小組,授權特定的管理人員負責股指期貨的投資審批事項,同時針對股指期貨交易制定投資決策流程和風險控制等制度并報董事會批準。
本基金將根據(jù)風險管理的原則,以套期保值為目的,在嚴格控制風險的前提下,通過參與股指期貨投資,管理組合的系統(tǒng)性風險,改善組合的風險收益特征。
(1)時機選擇策略
本基金通過對宏觀經(jīng)濟運行狀況、市場情緒、市場估值指標等的研究分析,判斷是否需要對投資組合進行套期保值及選擇套期保值的期貨合約。
(2)期貨合約選擇和頭寸選擇策略
本基金根據(jù)對需進行套期保值的投資組合的beta值的計算,在考慮期貨合約基差、流動性等因素的基礎上,選擇合適的期貨合約作為套期保值工具,并根據(jù)數(shù)量模型計算所需的期貨合約頭寸。本基金將對投資組合的beta值進行跟蹤,動態(tài)調整期貨合約的頭寸。
(3)展期策略
當套期保值的時間較長時,需要對股指期貨合約進行展期。本基金在跟蹤不同交割日期期貨合約價差的基礎上,選擇合適的交易時機及期貨合約進行展期。
(4)保證金管理策略
本基金將通過數(shù)量化模型,根據(jù)套期保值的時間、投資組合及期貨合約的波動性等參數(shù)計算所需的結算準備金,避免因保證金不足被迫平倉導致的套保失敗。
若相關法律法規(guī)發(fā)生變化時,基金管理人期貨投資管理從其最新規(guī)定,以符合上述法律法規(guī)和監(jiān)管要求的變化。
固定收益投資策略
本基金將債券投資管理作為控制基金整體投資風險和提高非股票資產收益率的重要策略性手段,堅持價值投資理念,把注意力集中在對個券公允價值的研究上,精選價值相對低估的個券品種進行投資。通過類屬資產配置、期限配置等手段,有效構造債券投資組合并控制風險。
(1)公允值分析:債券的公允值指投資者要求的足夠補償債券各種風險的收益率。債券投資研究團隊通過對通貨膨脹、實際利率、期限、信用、流動性、稅收等因素的深入分析,運用公允價值分析模型,確定各券種的公允值。
(2)在類屬配置層面,本基金將市場細分為交易所國債、交易所企業(yè)債、交易所可轉債、銀行間國債、銀行間央行票據(jù)、銀行間金融債(含政策性金融債、商業(yè)銀行債等)、銀行間企業(yè)債、銀行間企業(yè)短期融資券、資產支持證券等不同類屬,定期跟蹤分析不同類屬的公允值和風險收益特征,并結合該類屬的市場收益率水平、波動性、市場容量、流動性等確定其投資比例和組合的目標久期。
(3)在個券選擇層面,本基金將在對個券進行深入研究和估值的基礎上選擇價值相對低估的品種,具體操作中將專注于對不同類屬關鍵驅動因素的研究和分析,如國債/央票/政策性金融債主要關注影響利率水平的各種因素,企業(yè)債/短期融資券則在關注影響利率水平的因素基礎上還要綜合評估其信用風險,可轉債則還要評估正股的投資價值。 |
