| 投資策略 |
本基金在投資策略上充分體現(xiàn)"核心"與"成長(zhǎng)"相結(jié)合的主線。
"核心"包含核心趨勢(shì)和公司核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)兩個(gè)層面。通過(guò)自上而下的研究,從宏觀經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)政策走向、行業(yè)周期和景氣變化、市場(chǎng)走勢(shì)等方面,尋找促使宏觀經(jīng)濟(jì)及產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)及市場(chǎng)演化的核心驅(qū)動(dòng)因素,把握上述方面未來(lái)變化的趨勢(shì);與此同時(shí),強(qiáng)調(diào)甄別公司的核心競(jìng)爭(zhēng)要素,從公司治理、公司戰(zhàn)略、比較優(yōu)勢(shì)等方面來(lái)把握公司核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),力求卓有遠(yuǎn)見(jiàn)的挖掘出具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司。
"成長(zhǎng)"體現(xiàn)在對(duì)公司持續(xù)成長(zhǎng)性的評(píng)價(jià)和比較上,利用成長(zhǎng)性指標(biāo)和深度挖掘成長(zhǎng)質(zhì)量等方法來(lái)選擇個(gè)股。本基金針對(duì)不同行業(yè)和公司的特點(diǎn),通過(guò)建立成長(zhǎng)性估值模型來(lái)分析評(píng)價(jià)公司的成長(zhǎng)價(jià)值,并進(jìn)行橫向比較來(lái)發(fā)現(xiàn)具有持續(xù)成長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)的公司,從而達(dá)到精選個(gè)股的目的。
資產(chǎn)配置策略
本基金在構(gòu)建和管理投資組合的過(guò)程中,主要采取“自上而下”為主的投資方法,研究員著重在行業(yè)內(nèi)通過(guò)分析上下游產(chǎn)業(yè)鏈景氣狀況的不同、供需情況、傳導(dǎo)機(jī)制的變化,選擇質(zhì)地良好的企業(yè)或持續(xù)成長(zhǎng)突出的股票。通過(guò)宏觀經(jīng)濟(jì)、金融貨幣、產(chǎn)業(yè)景氣等運(yùn)行狀況及政策的分析,對(duì)行業(yè)判斷進(jìn)行修正,結(jié)合證券市場(chǎng)狀況,做出資產(chǎn)配置及投資組合的構(gòu)建,并根據(jù)上述因素的變化及時(shí)調(diào)整資產(chǎn)配置比例。本基金將持續(xù)地進(jìn)行定期與不定期的投資組合回顧與風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控,適時(shí)地做出相應(yīng)的調(diào)整。
戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置首先要確定各類(lèi)資產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)率和波動(dòng)率,然后再按照要求對(duì)滿足風(fēng)險(xiǎn)收益目標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行混合。由于使用了預(yù)期回報(bào)率和波動(dòng)率等信息,該類(lèi)信息具有長(zhǎng)期性;戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置增加了對(duì)市場(chǎng)短期趨勢(shì)判斷的重視,通過(guò)對(duì)市場(chǎng)的研究,把握時(shí)機(jī)進(jìn)行倉(cāng)位調(diào)整和波段操作,一般用于短期的資產(chǎn)配置。
本基金采用戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置為主、戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置為輔的配置策略:中長(zhǎng)期(一年或一年以上)采用戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置,短期內(nèi)采用戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置。
股票投資策略
(1)行業(yè)配置策略
本基金行業(yè)配置在資產(chǎn)配置的基礎(chǔ)上,遵循自上而下方式。具體方法是:
基于全球視野下的產(chǎn)業(yè)周期的分析和判斷
本基金著眼于全球視野,遵循從全球到國(guó)內(nèi)的分析思路,從對(duì)全球產(chǎn)業(yè)周期運(yùn)行的大環(huán)境分析作為行業(yè)研究的出發(fā)點(diǎn),再結(jié)合對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)政策、貨幣金融政策等經(jīng)濟(jì)環(huán)境的分析,從而判別國(guó)內(nèi)各行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)的內(nèi)在機(jī)制,并從中找出處于景氣中的行業(yè)。在行業(yè)把握上,本基金進(jìn)一步通過(guò)從宏觀到行業(yè)再到行業(yè)內(nèi)部的思路進(jìn)行深入挖掘。
基于行業(yè)生命周期的分析
對(duì)每一個(gè)行業(yè),分析其所處生命周期階段。本基金將重點(diǎn)投資處于成長(zhǎng)期的行業(yè),對(duì)這些行業(yè)給予相對(duì)較高估值;而對(duì)處于初始期的行業(yè)保持謹(jǐn)慎。某些行業(yè)雖然從大類(lèi)行業(yè)看屬于衰退性行業(yè),但其中某些細(xì)分行業(yè)仍然處于成長(zhǎng)期,具有較好的發(fā)展前景或較強(qiáng)的盈利能力,本基金將對(duì)這些細(xì)分行業(yè)的公司進(jìn)行投資。對(duì)于國(guó)家扶持和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中產(chǎn)生的行業(yè)成長(zhǎng)機(jī)會(huì)也予以重點(diǎn)關(guān)注。
基于行業(yè)內(nèi)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)的分析
本基金重點(diǎn)通過(guò)邁克爾？波特的競(jìng)爭(zhēng)理論考察各行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu):(a)新進(jìn)入者的威脅;(b)供應(yīng)商的議價(jià)能力;(c)行業(yè)內(nèi)部的競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)狀;(d)替代品的威脅;(e)購(gòu)買(mǎi)者的議價(jià)能力等。本基金重點(diǎn)投資那些擁有特定壟斷資源或具有不可替代性技術(shù)或資源優(yōu)勢(shì),具有較高進(jìn)入壁壘或者具有較強(qiáng)定價(jià)能力,具有核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的行業(yè)。
(2)個(gè)股選擇策略
在選定的行業(yè)中,選擇那些具有明顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、持續(xù)成長(zhǎng)能力強(qiáng)且質(zhì)量出色的企業(yè)。股票的選擇和組合構(gòu)建通過(guò)以下幾個(gè)方面進(jìn)行:
企業(yè)在行業(yè)中的地位和核心競(jìng)爭(zhēng)力
根據(jù)邁克爾？波特的競(jìng)爭(zhēng)理論,本基金重點(diǎn)投資那些擁有特定壟斷資源或不可替代性技術(shù)或資源優(yōu)勢(shì),具有較高進(jìn)入壁壘或者較強(qiáng)定價(jià)能力,具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的行業(yè)。本基金認(rèn)為,具有核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司能夠在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中通過(guò)成為成本領(lǐng)導(dǎo)者或提供差異化服務(wù)等手段取得優(yōu)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),而這種競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)能夠?yàn)楣編?lái)超越競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的市場(chǎng)份額或者高于行業(yè)平均水平的回報(bào)率,同時(shí)有助于企業(yè)在未來(lái)超越行業(yè)其它對(duì)手確立行業(yè)龍頭的地位。篩選企業(yè)時(shí)我們重點(diǎn)考量以下標(biāo)準(zhǔn),所選企業(yè)將至少滿足其中一項(xiàng):主營(yíng)業(yè)務(wù)突出,來(lái)自主營(yíng)業(yè)務(wù)方面的收入占總收入的比重超過(guò)50%,并在行業(yè)上市公司排名中處于前50%;
規(guī)模相對(duì)較大,資產(chǎn)規(guī)模和市值規(guī)模在行業(yè)上市公司中排名處于前75%;
盈利能力出色:主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率(主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入)高于行業(yè)上市公司平均值;或者,凈資產(chǎn)收益率(凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn))高于行業(yè)上市公司平均值;
具有與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)相適應(yīng)的、清晰的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略;擁有成本優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)、品牌優(yōu)勢(shì)或其它特定優(yōu)勢(shì);在特定領(lǐng)域具有原材料、專(zhuān)有技術(shù)或其它專(zhuān)有資源;有較強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新能力;具有良好公司治理結(jié)構(gòu),注重股東回報(bào),已建立起市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)機(jī)制、決策效率高、對(duì)市場(chǎng)變化反應(yīng)靈敏并內(nèi)控有力。主要考核指標(biāo):財(cái)務(wù)信息質(zhì)量、所有權(quán)結(jié)構(gòu)、獨(dú)立董事制度、信息披露制度和主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及的行業(yè)數(shù)量等等。
本基金認(rèn)為,具備上述條件的企業(yè)通常會(huì)成為同行業(yè)中的成本領(lǐng)導(dǎo)者或者產(chǎn)品/服務(wù)差異化的提供者,享有比同行業(yè)中其它企業(yè)更好的利潤(rùn)水平,具備可持續(xù)的成長(zhǎng)能力,能較好的分享到國(guó)民經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展帶來(lái)的成果。因而,在市場(chǎng)表現(xiàn)中,能夠?yàn)橥顿Y者帶來(lái)較好的回報(bào),這類(lèi)企業(yè)將是本基金投資的重點(diǎn)對(duì)象。
高成長(zhǎng)性對(duì)每一個(gè)行業(yè),分析其所處的生命周期階段。本基金將重點(diǎn)投資處于成長(zhǎng)期的行業(yè),對(duì)這些行業(yè)給予相對(duì)較高估值;而對(duì)處于初始期的行業(yè)保持謹(jǐn)慎。某些行業(yè)雖然從大類(lèi)行業(yè)看屬于衰退性行業(yè),但其中某些細(xì)分行業(yè)仍然處于成長(zhǎng)期,具有較好的發(fā)展前景或較強(qiáng)的盈利能力,本基金將對(duì)這些細(xì)分行業(yè)的公司進(jìn)行投資。同時(shí),對(duì)于國(guó)家扶持和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中產(chǎn)生的行業(yè)成長(zhǎng)機(jī)會(huì)也予以重點(diǎn)關(guān)注。
篩選企業(yè)時(shí)我們重點(diǎn)考量以下標(biāo)準(zhǔn),所選企業(yè)將至少滿足其中一項(xiàng):
主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率高于行業(yè)上市公司平均值;或者根據(jù)預(yù)測(cè)結(jié)果計(jì)算的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入未來(lái)兩年預(yù)期的年復(fù)合增長(zhǎng)率不低于GDP未來(lái)兩年預(yù)期的年復(fù)合增長(zhǎng)率。
主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)率高于行業(yè)上市公司平均值;或者根據(jù)預(yù)測(cè)結(jié)果計(jì)算的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)未來(lái)兩年預(yù)期的年復(fù)合增長(zhǎng)率不低于GDP未來(lái)兩年預(yù)期的年復(fù)合增長(zhǎng)率。
稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)率高于行業(yè)上市公司平均值且稅后利潤(rùn)為正。
PEG優(yōu)于行業(yè)上市公司平均值:對(duì)該指標(biāo)排名前幾名的企業(yè)將作為重點(diǎn)配置選擇。企業(yè)的質(zhì)量
本基金認(rèn)為,在考察企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和持續(xù)成長(zhǎng)性的同時(shí),亦應(yīng)注重企業(yè)成長(zhǎng)的質(zhì)量和綜合治理能力,只有注重企業(yè)成長(zhǎng)的質(zhì)量和綜合治理能力才能準(zhǔn)確發(fā)掘公司的內(nèi)在價(jià)值,降低投資風(fēng)險(xiǎn)。在進(jìn)行企業(yè)財(cái)務(wù)健康度和綜合治理能力的時(shí)候,篩選企業(yè)時(shí)我們重點(diǎn)考量以下標(biāo)準(zhǔn),所選企業(yè)將至少滿足其中一項(xiàng):
資產(chǎn)報(bào)酬率,主要反映企業(yè)資產(chǎn)總體的獲益能力;
流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,主要反映企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。周轉(zhuǎn)速度快,會(huì)節(jié)約流動(dòng)資產(chǎn),等于相對(duì)擴(kuò)大資產(chǎn)投入,增強(qiáng)企業(yè)盈利能力;而延緩周轉(zhuǎn)速度,需要補(bǔ)充流動(dòng)資產(chǎn)參加周轉(zhuǎn),形成資金浪費(fèi),降低企業(yè)盈利能力;
資產(chǎn)負(fù)債率,主要反映企業(yè)利用債權(quán)人提供資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的能力,以及反映企業(yè)的償債能力。
我們首先計(jì)算出企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)負(fù)債率得分。然后將它們按5:3:2的比例加權(quán)平均,得出企業(yè)質(zhì)量總得分并排名,選擇在行業(yè)上市公司中排名前50%的公司作為首選。
本基金認(rèn)為,通過(guò)上面核心競(jìng)爭(zhēng)力、成長(zhǎng)性和企業(yè)質(zhì)量三個(gè)方面的綜合評(píng)價(jià)而選擇出的企業(yè)將會(huì)充分反映本基金“核心成長(zhǎng)”的投資理念,同時(shí)再輔以科學(xué)、全面的風(fēng)險(xiǎn)控制,可以有效保障本基金實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定增值的投資目標(biāo)。在本基金的個(gè)股選擇中,所選擇的公司股票將至少具備上述三個(gè)方面標(biāo)準(zhǔn)中的一個(gè)。
權(quán)證投資策略
本基金將因?yàn)樯鲜泄具M(jìn)行股權(quán)分置改革、或增發(fā)、配售等原因被動(dòng)獲得權(quán)證,或者在進(jìn)行套利交易、避險(xiǎn)交易等情形下主動(dòng)投資權(quán)證。本基金進(jìn)行權(quán)證投資時(shí),將在對(duì)權(quán)證標(biāo)的證券進(jìn)行基本面研究及估值的基礎(chǔ)上,結(jié)合股價(jià)波動(dòng)率等參數(shù),運(yùn)用數(shù)量化期權(quán)定價(jià)模型,確定其合理內(nèi)在價(jià)值,從而構(gòu)建套利交易或避險(xiǎn)交易組合。
債券投資策略
久期管理
久期管理是債券組合管理的核心環(huán)節(jié),是提高收益、控制風(fēng)險(xiǎn)的有效手段。利率水平的變化對(duì)債券投資的收益會(huì)產(chǎn)生非常大的影響。本基金在綜合分析中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)、財(cái)政金融政策和市場(chǎng)狀況的基礎(chǔ)上,對(duì)未來(lái)市場(chǎng)利率變化趨勢(shì)做出預(yù)測(cè)。當(dāng)預(yù)期利率上升時(shí),本基金將適度降低組合久期;當(dāng)預(yù)期利率下降時(shí),本基金將適度提高組合久期,在有效控制風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)上,提高組合整體的收益水平。期限結(jié)構(gòu)配置由于期限不同,債券價(jià)格變化對(duì)市場(chǎng)利率的敏感程度也不同,本基金將在確定組合久期后,結(jié)合收益率曲線變化的預(yù)測(cè),進(jìn)行期限結(jié)構(gòu)的配置。主要的配置方式有:梯形組合、啞鈴組合、子彈組合。
確定類(lèi)屬配置
類(lèi)屬配置主要體現(xiàn)在對(duì)不同類(lèi)型債券的選擇,實(shí)現(xiàn)債券組合收益的優(yōu)化。主要包括銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)之間,以及各個(gè)市場(chǎng)內(nèi)不同債券類(lèi)型之間的選擇。本基金在充分考慮不同類(lèi)型債券流動(dòng)性、稅收、以及信用風(fēng)險(xiǎn)等因素基礎(chǔ)上,進(jìn)行類(lèi)屬的配置,優(yōu)化組合收益。
個(gè)債選擇
本基金在綜合考慮上述配置原則基礎(chǔ)上,通過(guò)對(duì)個(gè)體券種的價(jià)值分析,重點(diǎn)考察各券種的收益率、流動(dòng)性、信用等級(jí),選擇相應(yīng)的最優(yōu)投資對(duì)象。本基金還將采取積極主動(dòng)的策略,針對(duì)市場(chǎng)定價(jià)錯(cuò)誤和回購(gòu)套利機(jī)會(huì)等,在確定存在超額收益的情況下,積極把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)。本基金在已有組合基礎(chǔ)上,根據(jù)對(duì)未來(lái)市場(chǎng)預(yù)期的變化,持續(xù)運(yùn)用上述策略對(duì)債券組合進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。 |
