| 投資策略 |
多情景投資主線下的資產(chǎn)配置策略
經(jīng)濟(jì)周期是指經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中周期性出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張與經(jīng)濟(jì)緊縮交替更迭、循環(huán)往復(fù)的一種現(xiàn)象,可劃分為繁榮、衰退、蕭條和復(fù)蘇四個階段。表1顯示了通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)增長兩個指標(biāo)在經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行的不同階段下的不同特征。
本基金根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期理論,參考“美林投資時鐘”的分析框架,跟蹤經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)及貨幣供應(yīng)量情況來判斷我國所處的經(jīng)濟(jì)周期位置,本基金將宏觀經(jīng)濟(jì)狀況分為通脹、通縮、中性三種投資主線的情況?；鸾?jīng)理將參考國內(nèi)外的CPI、PPI、GDP、M2等主要指標(biāo)的環(huán)比變化情況等,依據(jù)自己的經(jīng)驗給予判斷。
本基金將通過對宏觀經(jīng)濟(jì)、國家政策等可能影響證券市場的重要因素的研究和預(yù)測,根據(jù)精選的各類證券的風(fēng)險收益特征的相對變化,適度調(diào)整基金資產(chǎn)在股票、債券及現(xiàn)金等各類別資產(chǎn)間的分配比例。
行業(yè)配置策略
基于各行業(yè)的屬性,行業(yè)發(fā)展對經(jīng)濟(jì)周期的敏感性存在差異,不同經(jīng)濟(jì)周期階段下各行業(yè)的發(fā)展趨勢、盈利模式、行業(yè)景氣度均存在差異,即行業(yè)輪動。本基金通過分析通脹、通縮等宏觀經(jīng)濟(jì)周期波動的特征與成因,以及對不同經(jīng)濟(jì)周期下行業(yè)發(fā)展特點的分析,結(jié)合周期行業(yè)配置影響因素,如行業(yè)競爭格局、行業(yè)成長性、國家政策、市場需求、技術(shù)增長等,選擇受益于當(dāng)下經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行特征或受其負(fù)面影響最小、景氣度上升或者恢復(fù)、成長性好且估值合理的行業(yè)進(jìn)行重點投資。
(1)通貨膨脹階段的行業(yè)配置
在經(jīng)濟(jì)上升階段,本基金將增加周期性行業(yè)的配置,精選與經(jīng)濟(jì)周期波動相關(guān)性較高的行業(yè),以抵御通貨膨脹的風(fēng)險,主要包含以下三類:
1)由于行業(yè)自身產(chǎn)能和庫存周期引起的供需波動所帶來的資源品價格變化的強(qiáng)周期型行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)公司;
2)由地產(chǎn)周期或信貸周期引起的行業(yè)需求波動帶來價格變化的周期成長型行業(yè)中有競爭優(yōu)勢的公司;
3)在較為穩(wěn)定的行業(yè)格局中具有穩(wěn)定提價能力或具備提價能力的消費服務(wù)領(lǐng)域相關(guān)公司。
(2)通貨緊縮階段的行業(yè)配置
在經(jīng)濟(jì)下降階段,本基金將增加非周期性行業(yè)的配置,精選與經(jīng)濟(jì)周期波動相關(guān)性較低的行業(yè),同時選擇經(jīng)濟(jì)政策扶持的相關(guān)行業(yè),以抵御通貨緊縮的風(fēng)險。
1)非周期性行業(yè)
“非周期性行業(yè)”是指受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較小的行業(yè),從行業(yè)整體的情況來看,非周期性行業(yè)的整體業(yè)務(wù)需求相對穩(wěn)定,受經(jīng)濟(jì)走勢的影響較小,行業(yè)整體發(fā)展與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)性較低。
2)通縮前后的“逆向”行業(yè)配置策略
“逆向”指通縮前逆下行和通縮后逆周期。通縮前,政策刺激的預(yù)期比較強(qiáng),政策出臺對沖下行的行業(yè)需要重點關(guān)注;通縮之后,逆周期的行業(yè)表現(xiàn)相對較好。其次,進(jìn)入通縮之后,隨著政策刺激的力度加強(qiáng),悲觀預(yù)期逐漸扭轉(zhuǎn),部分成長行業(yè)開始嶄露頭角,也可作為進(jìn)攻的方向之一。
(3)中性階段的行業(yè)配置
當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)處于平穩(wěn)期時,本基金主要關(guān)注受益于未來中短期宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢、對實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起主要驅(qū)動作用或做出重大貢獻(xiàn)的景氣行業(yè)。主要考察指標(biāo)為行業(yè)所處的生命周期、行業(yè)景氣度變化情況、行業(yè)的競爭結(jié)構(gòu)、競爭結(jié)構(gòu)的收斂態(tài)勢、政府的產(chǎn)業(yè)政策等要素。
個股精選策略
在個股的精選上,本基金將對企業(yè)的基本面進(jìn)行綜合分析,重點關(guān)注公司所處的行業(yè)空間、競爭格局、公司的核心競爭力等,通過進(jìn)一步對估值水平合理性的評估,最終選擇優(yōu)質(zhì)且估值合理的上市公司的股票進(jìn)行投資。
(1)通貨膨脹時期的個股精選策略
強(qiáng)周期行業(yè)的公司
本基金將運(yùn)用“自上而下”的行業(yè)分析方法,通過密切跟蹤及監(jiān)控資源品價格的邊際變化,尋找價格彈性高的上游產(chǎn)業(yè)公司。
周期成長行業(yè)的公司
本基金將運(yùn)用采用“自上而下”與“自下而上”相結(jié)合的分析方法,通過深入研究周期成長行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈,尋找受益于地產(chǎn)周期或信貸周期引起的行業(yè)需求波動推動產(chǎn)品或資源品價格提升的細(xì)分子行業(yè),優(yōu)選未來在一定時段內(nèi)有可能取得高盈利和高成長的公司。
具備穩(wěn)定提價能力的公司
本基金將運(yùn)用“自下而上”的行業(yè)分析方法通過對上市公司基本面的定性分析,重點關(guān)注企業(yè)成長能力的可持續(xù)性,對上市公司的核心可持續(xù)競爭優(yōu)勢包括公司管理團(tuán)隊,戰(zhàn)略選擇、執(zhí)行能力等因素進(jìn)行評估的基礎(chǔ)上精選優(yōu)秀質(zhì)地的投資標(biāo)的構(gòu)建股票組合。
(2)通貨緊縮時期的個股精選策略
本基金將從定性與定量兩個角度,自下而上對非周期性個股的收益穩(wěn)定性與成長性進(jìn)行評估。處于非周期性行業(yè)的公司,其產(chǎn)品的需求相對穩(wěn)定,公司營業(yè)收入和盈利水平與外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境相關(guān)性較小,且沒有明顯的周期轉(zhuǎn)換現(xiàn)象,通貨緊縮期間或?qū)⑹芤嬗诔杀径说南滦小?
(3)中性情境下的個股精選策略
本基金主要采用“自上而下”與“自下而上”相結(jié)合的方式精選個股來構(gòu)建股票組合。
一方面,基金經(jīng)理將根據(jù)對各行業(yè)相對投資價值的評估,適當(dāng)調(diào)整組合成份股的行業(yè)分布及權(quán)重,自上而下的分析行業(yè)的發(fā)展前景、景氣程度等因素構(gòu)建組合以有效降低組合風(fēng)險。另一方面,通過對上市公司基本面的深入研究,基于對上市公司的業(yè)績質(zhì)量、成長性與投資價值的權(quán)衡,采用定性和定量相結(jié)合的方法,選取具有競爭優(yōu)勢且估值具有吸引力的股票,從而自下而上的精選個股構(gòu)建組合并創(chuàng)造超額收益。
港股通標(biāo)的股票投資策略
港股通標(biāo)的股票投資策略方面,本基金可通過內(nèi)地與香港股票市場交易互聯(lián)互通機(jī)制投資于香港股票市場,不使用合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(QDII)境外投資額度進(jìn)行境外投資。本基金將優(yōu)先將基本面健康、業(yè)績向上彈性較大、具有估值優(yōu)勢的港股通標(biāo)的股票納入本基金的股票投資組合。
資產(chǎn)支持證券投資策略
本基金將在嚴(yán)格遵守相關(guān)法律法規(guī)和基金合同的前提下,秉持穩(wěn)健投資原則,綜合運(yùn)用久期管理、收益率曲線變動分析、收益率利差分析和公司基本面分析等積極策略,在嚴(yán)格控制風(fēng)險的情況下,通過信用研究和流動性管理,選擇風(fēng)險調(diào)整后收益較高的品種進(jìn)行投資,以期獲得基金資產(chǎn)的長期穩(wěn)健回報。
可轉(zhuǎn)換債券、可交換債券投資策略
本基金將對所有可轉(zhuǎn)換債券、可交換債券所對應(yīng)的股票進(jìn)行基本面分析,采用定量分析和定性分析相結(jié)合的方式精選具有良好成長潛力且估值合理的標(biāo)的股票,分享標(biāo)的股票上漲的收益。
首先,遵循價值投資理念,上市公司的行業(yè)景氣度的提升能帶動上市公司業(yè)績增長,進(jìn)而拉動上市公司股價上漲。標(biāo)的股票的上漲將提升可轉(zhuǎn)換債券、可交換債券的期權(quán)價值,進(jìn)而推動可轉(zhuǎn)換債券、可交換債券價格上揚(yáng)。
其次,發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、可交換債券的公司與同行業(yè)的對比以及是否具有穩(wěn)定的收入和現(xiàn)金流。本基金將重點參考公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)等數(shù)據(jù)指標(biāo)對個券進(jìn)行選擇。
再次,分析發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、可交換債券的公司在所屬行業(yè)中的地位、公司的經(jīng)營業(yè)績和盈利能力。我們以經(jīng)營業(yè)績和盈利能力作為衡量可轉(zhuǎn)換債券、可交換債券投資價值的重要指標(biāo)。
同時,本基金將在考慮可轉(zhuǎn)換債券、可交換債券附帶條款的基礎(chǔ)上,密切關(guān)注可轉(zhuǎn)換債券、可交換債券與正股之間的關(guān)系,擇機(jī)進(jìn)行低風(fēng)險套利或?qū)嵤┖线m的轉(zhuǎn)股策略,以增強(qiáng)基金投資組合收益。
債券投資策略
本基金投資固定收益類資產(chǎn)的主要目的是,利用固定收益類資產(chǎn)的投資機(jī)會,有效管理基金的整體投資風(fēng)險。本基金在固定收益類資產(chǎn)的投資上,將采用自上而下的投資策略,通過對未來利率趨勢預(yù)期、收益率曲線變動、收益率利差和公司基本面的分析,積極投資,獲取超額收益。
(1)利率趨勢預(yù)期
準(zhǔn)確預(yù)測未來利率趨勢能為債券投資帶來超額收益。本基金將密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況,全面分析貨幣政策、財政政策和匯率政策變化情況,把握未來利率走勢,在預(yù)期利率下降時加大債券投資久期,在預(yù)期利率上升時適度縮小久期,規(guī)避利率風(fēng)險,增加投資收益。
(2)收益率曲線變動分析
收益率曲線反映了債券期限同收益率之間的關(guān)系。投資研究部門通過預(yù)測收益率曲線形狀的變化,調(diào)整債券投資組合長短期品種的比例獲得投資收益。
(3)收益率利差分析
在預(yù)測和分析同一市場不同板塊之間(比如國債與金融債券)、不同市場的同一品種、不同市場的不同板塊之間的收益率利差基礎(chǔ)上,投資部門采取積極策略選擇合適品種進(jìn)行交易來獲取投資收益。在正常條件下它們之間的收益率利差是穩(wěn)定的,但是在某種情況下,比如某個行業(yè)在經(jīng)濟(jì)周期的某一時期面臨信用風(fēng)險改變或市場供求發(fā)生變化時,這種穩(wěn)定關(guān)系會被打破,若能提前預(yù)測并進(jìn)行交易,就可進(jìn)行套利或減少損失。
(4)公司基本面分析
公司基本面分析是公司債(包括可轉(zhuǎn)換債券)投資決策的重要決定因素。研究部門對發(fā)行債券公司的財務(wù)經(jīng)營狀況、運(yùn)營能力、管理層信用度、所處行業(yè)競爭狀況等因素進(jìn)行“質(zhì)”和“量”的綜合分析,并結(jié)合實際調(diào)研結(jié)果,準(zhǔn)確評價該公司債券的信用風(fēng)險程度,作出價值判斷。對于可轉(zhuǎn)換債券,通過判斷正股的價格走勢及其與可轉(zhuǎn)換債券間的聯(lián)動關(guān)系,從而取得轉(zhuǎn)債購入價格優(yōu)勢或進(jìn)行套利。 |
