| 投資策略 |
資產(chǎn)配置
本基金將動(dòng)態(tài)跟蹤海內(nèi)外主要經(jīng)濟(jì)體的GDP、CPI、利率等宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo),以及估值水平、盈利預(yù)期、流動(dòng)性、投資者心態(tài)等市場(chǎng)指標(biāo),全面評(píng)估上述各種關(guān)鍵指標(biāo),并預(yù)測(cè)其變動(dòng)趨勢(shì)。從而對(duì)股票、債券等大類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和收益特征進(jìn)行預(yù)測(cè)。通過定性和定量指標(biāo)的分析,在目標(biāo)收益條件下,追求風(fēng)險(xiǎn)最小化,最終確定大類資產(chǎn)投資權(quán)重,實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)合理配置。
股票組合的構(gòu)建
本基金對(duì)內(nèi)地股票及港股通標(biāo)的股票主要遵循“自下而上”的個(gè)股投資策略,利用基金管理人投研團(tuán)隊(duì)的資源,對(duì)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行深入細(xì)致的分析,并進(jìn)一步挖掘出價(jià)格低估、質(zhì)地優(yōu)秀、未來預(yù)期成長性良好,符合轉(zhuǎn)型期中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)的上市公司股票進(jìn)行投資。
(1)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)
1)新型城鎮(zhèn)化
城鎮(zhèn)化是擴(kuò)大內(nèi)需、拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的持久動(dòng)力。城鎮(zhèn)化帶動(dòng)大量農(nóng)村人口進(jìn)入城鎮(zhèn),帶來消費(fèi)需求的大幅增加,同時(shí)還產(chǎn)生龐大的基礎(chǔ)設(shè)施、公共服務(wù)設(shè)施以及住房建設(shè)等投資需求。
城鎮(zhèn)化既創(chuàng)造了供給,也能夠創(chuàng)造需求。推進(jìn)城鎮(zhèn)化將從基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和消費(fèi)市場(chǎng)擴(kuò)大兩方面消化工業(yè)化帶來的產(chǎn)能。此外,城鎮(zhèn)化和第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展緊密相連,城鎮(zhèn)化還可以推進(jìn)消費(fèi)和服務(wù)行業(yè)發(fā)展,實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。
我國的城鎮(zhèn)化率不高,仍然處于快速提升的階段。與發(fā)達(dá)國家相比,我國的城鎮(zhèn)化率仍然有較大上升空間。但是受到人口、土地、資源、環(huán)境等諸多因素制約,傳統(tǒng)的以基建投資和圈地造城為主要手段的城鎮(zhèn)化方式已經(jīng)面臨越來越高的成本約束,走到了盡頭。如何把潛在的空間變?yōu)楝F(xiàn)實(shí),解決的辦法只有依靠改革。十八大以來政府推行的一系列市場(chǎng)化改革措施,就是旨在通過改革財(cái)政金融體系、土地制度、戶籍制度、人口政策、要素價(jià)格、人力資本等多方面,優(yōu)化資源配置效率,提升全要素生產(chǎn)率,從而跨越中等收入陷阱。
未來的城鎮(zhèn)化圖景一定有別于過去,核心是人的城鎮(zhèn)化。它應(yīng)該著眼農(nóng)村和中小城鎮(zhèn),實(shí)現(xiàn)城鄉(xiāng)基礎(chǔ)設(shè)施一體和公共服務(wù)均等化,進(jìn)城人口的市民化,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展,實(shí)現(xiàn)共同富裕。以新型工業(yè)化為動(dòng)力,實(shí)現(xiàn)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)升級(jí),投入資本的回報(bào)率逐步提升,人力資本在收入分配中的占比提升,消費(fèi)和服務(wù)業(yè)占GDP的比重提高,資源和環(huán)境更加友好。新型城鎮(zhèn)化將帶動(dòng)消費(fèi)和服務(wù)產(chǎn)業(yè)大發(fā)展,盡管增長速度的絕對(duì)值未必比得上過去,但增長將更有質(zhì)量和更加可持續(xù)。
2)人口結(jié)構(gòu)變化
隨著出生率的下降、嬰兒潮部分人口步入老齡以及預(yù)期壽命的延長,我國人口結(jié)構(gòu)將發(fā)生巨大的變化,在未來的十五到二十年內(nèi)這個(gè)趨勢(shì)是無可逆轉(zhuǎn)的。隨著人口結(jié)構(gòu)的調(diào)整,將給傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)模式帶來挑戰(zhàn)與考驗(yàn),同時(shí)對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)帶來投資機(jī)會(huì)。比如將形成大量對(duì)于自動(dòng)化的需求以替代人工;比如由于老齡化人口的增多,使得醫(yī)療服務(wù)業(yè)、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)需求迅速進(jìn)入到爆發(fā)周期;又比如人口結(jié)構(gòu)的劇變也會(huì)驅(qū)動(dòng)著人口政策隨之變化,從而帶來相關(guān)投資機(jī)會(huì)。
3)資源環(huán)境約束
中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)過30多年的高速發(fā)展,以GDP單一考核的機(jī)制,已經(jīng)讓環(huán)境付出了巨大代價(jià)。環(huán)境治理、能源結(jié)構(gòu)調(diào)整、要素價(jià)格改革將為中國的環(huán)保服務(wù)、新能源產(chǎn)業(yè)和設(shè)備商等帶來新一輪的發(fā)展機(jī)遇。同樣,也將對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的行業(yè)集中度產(chǎn)生影響,從而改變企業(yè)的投資價(jià)值。
4)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和商業(yè)模式創(chuàng)新
由于人口和資源環(huán)境約束,傳統(tǒng)型企業(yè)正在逐漸失去成本優(yōu)勢(shì),迫切需要轉(zhuǎn)型升級(jí)來提高附加值和競(jìng)爭力。這種機(jī)會(huì)既有產(chǎn)業(yè)層面的,比如勞動(dòng)力結(jié)構(gòu)的智力化帶來的工程師紅利,將直接表現(xiàn)為我國科技型企業(yè)的人均效率和成本優(yōu)勢(shì)。也有企業(yè)層面的,更多依靠企業(yè)家的勤奮和創(chuàng)新精神,運(yùn)用智能化生產(chǎn)、信息和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)、新材料技術(shù)等先進(jìn)手段來建立創(chuàng)新型企業(yè),或者改造傳統(tǒng)企業(yè)。
產(chǎn)業(yè)升級(jí)帶來的投資價(jià)值提升是巨大的,重要的是回避了低水平惡性競(jìng)爭,提高了企業(yè)的附加值。企業(yè)的人均產(chǎn)出和人均效益將得到提升,資產(chǎn)由重變輕,更多依靠創(chuàng)新來獲得競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)。另外,人力資本高端化正在成為重要的趨勢(shì),有些企業(yè)在享受這種紅利,比如在互聯(lián)網(wǎng)、生物醫(yī)藥、先進(jìn)制造業(yè)等領(lǐng)域,已經(jīng)在局部領(lǐng)域具有了全球一流的競(jìng)爭力,這樣的企業(yè)數(shù)量必然會(huì)越來越多。
隨著互聯(lián)網(wǎng)逐漸成為人們生活中無所不在的基礎(chǔ)設(shè)施,互聯(lián)網(wǎng)化已成為一個(gè)趨勢(shì)。互聯(lián)網(wǎng)化是指企業(yè)利用互聯(lián)網(wǎng)(包含移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng))平臺(tái)和技術(shù)從事的內(nèi)外部商務(wù)活動(dòng)。隨著企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化的發(fā)展,對(duì)傳統(tǒng)商業(yè)模式進(jìn)行優(yōu)化、創(chuàng)新、甚至替換,帶來了巨大的投資機(jī)會(huì)。
(2)行業(yè)配置策略
在行業(yè)配置層面,本基金會(huì)傾向于一些符合轉(zhuǎn)型期中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)的行業(yè)或子行業(yè),比如由人口老齡化驅(qū)動(dòng)的醫(yī)療行業(yè)、具有品牌優(yōu)勢(shì)的消費(fèi)品行業(yè)、可以替代人工的自動(dòng)化行業(yè)等。具體分析時(shí),基金管理人會(huì)跟蹤各行業(yè)整體的收入增速、利潤增速、毛利率變動(dòng)幅度、ROIC變動(dòng)情況,依此來判斷各行業(yè)的景氣度,再根據(jù)行業(yè)整體的估值情況,市場(chǎng)的預(yù)期,目前機(jī)構(gòu)配置的比例來綜合考慮各行業(yè)在組合中的配置比例。
(3)股票投資選擇
針對(duì)個(gè)股,每個(gè)報(bào)告期基金管理人都會(huì)根據(jù)公開信息和一些假設(shè)推理初篩一批重點(diǎn)研究標(biāo)的,圍繞這些公司,基金管理人的股票研究團(tuán)隊(duì)將展開深入的調(diào)研,除了上市公司外,基金管理人還會(huì)調(diào)研競(jìng)爭對(duì)手,產(chǎn)業(yè)鏈的上下游,以此來驗(yàn)證基金管理人的推理是否正確。對(duì)于個(gè)股是否納入到組合,基金管理人會(huì)重點(diǎn)關(guān)注3個(gè)方面:公司素質(zhì)、公司的成長空間及未來公司盈利增速、目前的估值。其中公司素質(zhì)是基金管理人最看重的因素,包括公司商業(yè)模式的獨(dú)特性、進(jìn)入壁壘、行業(yè)地位、公司管理層的品格和能力等方面。同時(shí)本基金還會(huì)密切關(guān)注上市公司的可持續(xù)經(jīng)營發(fā)展?fàn)顩r,從環(huán)境(E)、社會(huì)(S)、公司治理(G)三個(gè)方面對(duì)上市公司進(jìn)行評(píng)估,將ESG評(píng)價(jià)情況納入投資參考,剔除有ESG重大瑕疵的股票。對(duì)于具有優(yōu)秀基因的公司,如果成長性和估值匹配的話,基金管理人將其納入投資組合;否則將會(huì)放在股票庫中,保持持續(xù)跟蹤。
(4)港股投資策略
本基金將通過內(nèi)地與香港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制投資于香港股票市場(chǎng),不使用合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資人(QDII)境外投資額度進(jìn)行境外投資。本基金將重點(diǎn)關(guān)注:
1)A股稀缺性行業(yè)和個(gè)股,包括優(yōu)質(zhì)中資公司(如國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)及軟件企業(yè)、國內(nèi)部分消費(fèi)行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)品牌等)、A股缺乏投資標(biāo)的行業(yè);
2)具有持續(xù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)或核心競(jìng)爭力的企業(yè),這類企業(yè)應(yīng)具有良好成長性或?yàn)槭袌?chǎng)龍頭;
3)符合內(nèi)地政策和投資邏輯的主題性行業(yè)個(gè)股;
4)與A股同類公司相比具有估值優(yōu)勢(shì)的公司。
(5)存托憑證的投資策略
本基金投資存托憑證的策略依照上述內(nèi)地上市交易的股票投資策略執(zhí)行。
證券公司短期公司債券投資策略
本基金證券公司短期公司債券的投資策略主要從分析證券行業(yè)整體情況、證券公司基本面情況入手,包括整個(gè)證券行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀,發(fā)展趨勢(shì),具體證券公司的經(jīng)營情況、資產(chǎn)負(fù)債情況、現(xiàn)金流情況,從而分析證券公司短期公司債券的違約風(fēng)險(xiǎn)及合理的利差水平,對(duì)證券公司短期公司債券進(jìn)行獨(dú)立、客觀的價(jià)值評(píng)估。
參與融資業(yè)務(wù)策略
本基金將在充分考慮風(fēng)險(xiǎn)和收益特征的基礎(chǔ)上,審慎參與融資交易。本基金將基于對(duì)市場(chǎng)行情和組合風(fēng)險(xiǎn)收益的分析,確定投資時(shí)機(jī)、標(biāo)的證券以及投資比例。若相關(guān)融資業(yè)務(wù)法律法規(guī)發(fā)生變化,本基金將從其最新規(guī)定,以符合法律法規(guī)和監(jiān)管要求的變化。
未來,隨著證券市場(chǎng)投資工具的發(fā)展和豐富,本基金可相應(yīng)調(diào)整和更新相關(guān)投資策略,并在招募說明書中更新公告。 |
