日本30年期國債收益率5月27日單日下跌20個基點至2.835%，創(chuàng)5月8日以來新低，與20年期國債收益率同步下挫（跌幅達17.5個基點），反映出市場對日本經(jīng)濟復(fù)蘇動能的深度擔憂。

盡管日本央行維持超寬松貨幣政策，但通脹壓力持續(xù)低于目標（核心CPI連續(xù)兩年未達2%），疊加消費信心不足和出口疲軟，長期通縮預(yù)期導(dǎo)致投資者轉(zhuǎn)向國債避險。此外，日本央行縮減購債規(guī)模（2026年起每月購債量降至2萬億日元）加劇了市場流動性壓力，而壽險公司和年金機構(gòu)因資本充足率監(jiān)管要求減少購債，進一步放大了供需矛盾。近期20年期國債拍賣認購率創(chuàng)32年新低（2.5倍），尾部利差達1987年以來最高，顯示投資者對超長期債券的拋售壓力集中釋放。

結(jié)構(gòu)性風險與市場啟示

1. 日本債務(wù)可持續(xù)性隱憂

日本政府債務(wù)/GDP比率超260%，財務(wù)省失去全球最大債權(quán)國地位（被德國超越），財政赤字貨幣化壓力持續(xù)累積。盡管短期流動性危機緩解，但長期國債發(fā)行依賴外國投資者（持有量達1.1萬億美元），若收益率持續(xù)高企可能引發(fā)主權(quán)信用利差走闊。

2. 全球債市脆弱性凸顯

高盛研究顯示，日債波動對G4債券收益率的沖擊達80個基點，反映全球債市在通脹、債務(wù)擴張和資產(chǎn)負債管理（ALM）需求萎縮背景下的脆弱性。美債期限溢價擴大（10年期-30年期利差陡峭化）顯示市場對長期增長信心的弱化。