南方基金楊愷寧：自由現(xiàn)金流是價(jià)值投資核心抓手

　　12月2日，由上海證券報(bào)與南方基金共同舉辦的“向新而行以質(zhì)致遠(yuǎn)”上市公司新質(zhì)生產(chǎn)力調(diào)研行活動(dòng)，走進(jìn)重型裝備制造行業(yè)龍頭公司振華重工。在現(xiàn)場(chǎng)交流環(huán)節(jié)，南方基金指數(shù)投資部基金經(jīng)理?xiàng)類饘帉?duì)近期市場(chǎng)進(jìn)行了解讀，并以“復(fù)刻大師的投資智慧”為主題，分析了中證全指自由現(xiàn)金流指數(shù)的投資價(jià)值。

　　楊愷寧表示，近些年來宏觀環(huán)境的變化一定程度上提升了投資者對(duì)“確定性”溢價(jià)的需求，投資者既希望降低不確定性，又希望獲得合理的長(zhǎng)期回報(bào)。在此背景下，現(xiàn)金流因子投資逐漸興起，這本質(zhì)上是價(jià)值投資理念在當(dāng)前A股市場(chǎng)的深度實(shí)踐。

　　從底層邏輯看，自由現(xiàn)金流是評(píng)估企業(yè)對(duì)股東貢獻(xiàn)的關(guān)鍵指標(biāo)，可以綜合反映出“回購(gòu)+分紅”的股東回報(bào)能力。通常來說，自由現(xiàn)金流充足的企業(yè)現(xiàn)金流充裕，抵御經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的能力較強(qiáng)。由于這些公司注重股東回報(bào)，通過分紅、回購(gòu)或再投資，可以長(zhǎng)期提升股東價(jià)值。

　　楊愷寧指出，與凈利潤(rùn)這類易受會(huì)計(jì)政策和非經(jīng)常性損益干擾的指標(biāo)不同，自由現(xiàn)金流遵循收付實(shí)現(xiàn)制，更能客觀反映企業(yè)真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況。通常而言，自由現(xiàn)金流充足的企業(yè)，不僅具備更強(qiáng)的抵御經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)能力，還能依托充沛資金開展分紅、回購(gòu)或再投資，從而長(zhǎng)期提升股東價(jià)值。

　　在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，現(xiàn)金流策略的優(yōu)勢(shì)尤為凸顯。楊愷寧提到，低利率與資產(chǎn)荒背景下，高股息策略雖受青睞，但高股息的本質(zhì)支撐仍是現(xiàn)金流，若無現(xiàn)金流兜底，分紅便不具備可持續(xù)性。而現(xiàn)金流策略從源頭衡量企業(yè)“造血能力”。

　　以中證全指自由現(xiàn)金流指數(shù)為例，該指數(shù)編制方案的核心指標(biāo)為自由現(xiàn)金流率，即企業(yè)自由現(xiàn)金流除以企業(yè)價(jià)值。高自由現(xiàn)金流率意味著投資者以較低的價(jià)格買入了較強(qiáng)的現(xiàn)金產(chǎn)出能力。該指數(shù)的股息率在4%左右，同時(shí)還具備進(jìn)可攻、退可守的屬性。

　　從指數(shù)歷史長(zhǎng)期表現(xiàn)看，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月21日，中證全指自由現(xiàn)金流指數(shù)（價(jià)格）在過去10年的年化收益率為11.23%，相比同期滬深300指數(shù)（價(jià)格）有著顯著的超額收益（1.72%）。

　　“總結(jié)來看，在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，投資者既希望降低不確定性，又希望獲得合理的長(zhǎng)期回報(bào)。現(xiàn)金流指數(shù)通過量化規(guī)則，篩選出了一批中國(guó)制造業(yè)中‘現(xiàn)金流充沛、估值合理、盈利質(zhì)量高’的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。這或許不僅是對(duì)價(jià)值投資理念的實(shí)踐，更是把握中國(guó)制造業(yè)升級(jí)紅利的有效工具?！睏類饘幷f。

　　值得一提的是，深交所數(shù)據(jù)顯示，南方中證全指自由現(xiàn)金流ETF(159232，聯(lián)接基金A類025958、C類025959)截至12月2日，規(guī)模為11.21億元，近60日凈流入3.55億元。

（文章來源：上海證券報(bào)·中國(guó)證券網(wǎng)）

(原標(biāo)題：南方基金楊愷寧：自由現(xiàn)金流是價(jià)值投資核心抓手)

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