優(yōu)質(zhì)項目難尋 險資非標投資告別“躺贏”

　　“部分項目收益率跌破2.5%”“3%以上的項目也不敢做”“今年以來給‘非標’項目蓋章的同事少了”……談到非標投資，不少險資機構(gòu)另類投資相關(guān)人士向上海證券報記者如是表示，今年是非標投資非常艱難的一年。

　　記者調(diào)研了解到，近年來，隨著市場利率持續(xù)下行疊加經(jīng)濟環(huán)境變化，險資非標投資正面臨收益率下行、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺等考驗，以往非標投資高收益率的時代已經(jīng)過去。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，在這種環(huán)境倒逼下，險資非標投資不得不告別“躺贏”，在激烈的市場競爭中，只有改變固有思路、敢于創(chuàng)新，并充分發(fā)揮自身資源優(yōu)勢、投研優(yōu)勢的險資機構(gòu)，才能在時代的大浪淘沙中挖掘到優(yōu)質(zhì)非標項目，實現(xiàn)資產(chǎn)負債匹配的投資目標。

　　“今年非標太難做了”

　　“今年非標太難做了，大部分債券項目收益率僅2.5%左右，有的甚至跌破2.5%。3%以上的項目要么企業(yè)資質(zhì)弱，要么資金用途存疑，我們也不敢投。”上海一家大型險資機構(gòu)另類投資相關(guān)負責人向上海證券報記者感慨道。

　　在市場利率持續(xù)下行、優(yōu)質(zhì)非標資產(chǎn)難尋的環(huán)境下，上述負責人的經(jīng)歷只是險資非標投資難的一個縮影。險資非標投資主要包括債權(quán)投資計劃、股權(quán)投資計劃、資產(chǎn)支持計劃等。

　　項目收益率不斷創(chuàng)新低，是當前險資非標投資面臨的現(xiàn)實。華泰資產(chǎn)市場總監(jiān)孫頎告訴上海證券報記者，受債權(quán)投資計劃市場整體收益率下行影響，公司新項目發(fā)行收益率水平持續(xù)走低，特別是主體信用水平較高、底層資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)的項目收益率也屢創(chuàng)新低。

　　“2025年，受復雜外部經(jīng)濟環(huán)境和國內(nèi)需求不足等因素影響，利率環(huán)境持續(xù)處于低位，債權(quán)投資計劃收益率整體呈現(xiàn)下行態(tài)勢?！币患抑行‰U資機構(gòu)相關(guān)負責人告訴記者，這加重了公司的資產(chǎn)配置壓力。

　　非標項目市場“供需雙弱”

　　“臨近年底，我們直觀感受到非標項目市場呈現(xiàn)顯著的‘供需雙弱’格局。最突出的表現(xiàn)是，無論是注冊規(guī)模還是實際設(shè)立規(guī)模都出現(xiàn)了大幅萎縮。”孫頎說。

　　實際上，近幾年險資非標投資承壓在數(shù)據(jù)上已經(jīng)有所反映。中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會（該協(xié)會近日更名為中國銀行保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會）官網(wǎng)披露的數(shù)據(jù)顯示，2023年4月共登記債權(quán)投資計劃、股權(quán)投資計劃、保險私募基金數(shù)量同比減少26.83%，登記規(guī)模同比減少52.08%。此后，協(xié)會就不再公開披露更新相關(guān)數(shù)據(jù)。

　　在孫頎看來，與往年相比，今年一個深切的感受是，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的有效融資需求正在減少。

　　“我們公司的資產(chǎn)負債率已經(jīng)很高，目前不會主動增加融資。”河南一家市屬國資公用事業(yè)企業(yè)融資相關(guān)工作人員告訴上海證券報記者，他們公司信用評級為3A，之前也考慮過和險資接觸，但后來放棄了。

　　據(jù)了解，當前險資非標投資主要面臨信用風險持續(xù)暴露、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺與收益率下行等環(huán)境考驗。

　　做好創(chuàng)新與風控的平衡

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，隨著市場環(huán)境變化，險資機構(gòu)非標投資正面臨著收益率下行與資產(chǎn)期限的平衡難題，要實現(xiàn)資產(chǎn)與負債匹配，機構(gòu)需要做好投資創(chuàng)新、風險管理等各方面的平衡。

　　中泰證券策略分析師張文宇對上海證券報記者表示，可以預見的是，險資非標投資已經(jīng)告別了過去優(yōu)質(zhì)項目多、收益高的“躺贏”階段，未來需要更加深耕細作、深度挖掘非標資產(chǎn)，并通過長期持有非標優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進而獲得合理回報。

　　“應(yīng)對利率下行環(huán)境考驗，作為非標發(fā)行人與投資人應(yīng)適應(yīng)市場環(huán)境，改變固有思路、敢于創(chuàng)新?！睂O頎說，要改變原有以債權(quán)投資為主要配置方向的理念，敢于向股權(quán)投資的投資理念轉(zhuǎn)換；從原來單純的信用投資邏輯轉(zhuǎn)向資產(chǎn)投資邏輯，提升自身資產(chǎn)評估能力，敢于嘗試投資有生息能力的底層資產(chǎn)，如CMBS（商業(yè)物業(yè)資產(chǎn)支持專項計劃資產(chǎn)支持證券）等產(chǎn)品；保險資金還可利用自身資金優(yōu)勢，敢于跳脫久期焦慮，鎖定長久期優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的收益，獲得投資溢價。

（文章來源：上海證券報）

(原標題：優(yōu)質(zhì)項目難尋 險資非標投資告別“躺贏”)

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