新股招股｜寶濟藥業(yè)-B今日起招股，一手入場費2664.6港元

　　寶濟藥業(yè)-B(02659)于12月2日至12月5日招股，擬全球發(fā)售3791.17萬股，其中香港發(fā)售占10%，國際發(fā)售占90%。最高公開發(fā)售價為每股26.38港元，每手100股，入場費約2664港元，預期股份將于12月10日在香港聯(lián)交所開始買賣。

　　申購階梯：

　　每手100股，入場費2664.6港元。

　　乙組門檻為20萬股，申購所需資金約532.92萬港元。

　　作為一家聚焦生物藥創(chuàng)新領域的潛力企業(yè)，寶濟藥業(yè)自成立以來便憑借清晰的賽道布局與技術優(yōu)勢收獲諸多資本青睞。公司投資方陣營既包括上海生物醫(yī)藥基金、寶山國投、上?？苿?chuàng)集團等本地產(chǎn)業(yè)資本，也涵蓋Centerlab、方圓資本、東方富海、源創(chuàng)多盈、海通創(chuàng)新等市場化基金，累計投資金額超過15億元。在2024年7月和12月分別完成C輪和C+輪融資后，公司投后估值達到約48.7億元，為首輪投后估值的23倍。

　　值得關注的是，此次IPO同樣引入了強大的基石投資者陣容。根據(jù)公司公告，共有3家知名投資機構參與了本次基石投資，包括安科生物香港、DC Alpha SPC、國泰君安證券投資(有關中和場外掉期)等頭部機構?；顿Y者合計認購2.006億港元，約占募集資金總額21.77%?；顿Y者的加持，不僅彰顯了市場對公司技術實力、管線潛力及商業(yè)化前景的高度認可，也為本次發(fā)行的平穩(wěn)推進提供了有力保障。

　　從業(yè)務基本面來看，寶濟藥業(yè)是一家臨床和商業(yè)化階段生物技術公司，專注于抗體介導的自身免疫性疾病、大容量皮下注射、輔助生殖藥物及現(xiàn)代工藝取代傳統(tǒng)生化提取的變革性產(chǎn)品等四大領域。經(jīng)過多年布局，公司已構建起豐富的管線矩陣，截至目前，公司擁有7款臨床階段候選藥物及7款選定臨床前階段候選藥物。其中，KJ017、KJ103及SJ02為公司的三個核心產(chǎn)品。

　　具體來看，核心管線KJ017為一款重組透明質(zhì)酸酶，用于大分子藥物等的大容量皮下給藥，已經(jīng)遞交上市申請，處于上市審評階段。KJ103為一款IgG降解酶，用于治療多種自身免疫病，目前處于三期臨床階段。SJ02為國內(nèi)首款獲批上市的長效促卵泡激素，旨在提升控制性卵巢刺激(COS)的療效與患者依從性，將治療周期從每日注射縮短至每周一次，減針不減效，于今年8月獲批上市。

　　在商業(yè)化進程上，寶濟藥業(yè)透明質(zhì)酸酶技術已經(jīng)與荃信生物、尚健生物等十幾家抗體藥物企業(yè)達成技術服務與供應協(xié)議。于2025年7月與安科生物訂立獨家銷售代理協(xié)議，據(jù)此，安科生物將作為獨家CSO(合約銷售組織)，負責SJ02在大中華區(qū)的商業(yè)化。

　　寶濟藥業(yè)聚焦的大容量皮下注射技術，正成為生物制藥領域的重要變革方向。靜脈給藥(包括注射及輸注)仍是全球最廣泛使用的給藥方式之一。然而，其在安全性方面存在一定的缺點。相比之下，重組人透明質(zhì)酸酶在輔助抗體藥物進行大容量皮下給藥時，能降低注射相關不良事件的發(fā)生率，并將給藥時長從原本的30至180分鐘大幅縮減至2至5分鐘，從而提升安全性與治療效果。

　　從行業(yè)格局來看，Halozyme作為全球透明質(zhì)酸酶皮下注射技術的龍頭公司，其技術已經(jīng)成功應用于多款重磅抗體藥物，包括強生的CD38抗體，羅氏的HER2抗體、PD-L1抗體、CD20抗體，BMS的PD-1/LAG-3復方抗體，Argenx的Efgartigimod等。不僅僅是自免抗體藥物，越來越多的腫瘤藥也開始密集開發(fā)皮下注射版替代，默沙東Keytruda前不久在國內(nèi)遞交皮下版上市申請，第一三共DS-8201今年6月啟動皮下版一期臨床試驗。默沙東、第一三共引進的均為韓國Alteogen的透明質(zhì)酸酶技術。

　　依托在透明質(zhì)酸酶技術及核心管線領域的深厚積累，寶濟藥業(yè)有望成為中國版 “Halozyme”，不僅為自身管線產(chǎn)品的商業(yè)化賦能，更將通過技術合作助力更多國內(nèi)抗體新藥實現(xiàn)皮下給藥升級，在生物藥創(chuàng)新浪潮中搶占細分賽道制高點。

（文章來源：哈富證券）

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