快觀察 | 12月第一天，美聯(lián)儲(chǔ)這個(gè)“剎車”動(dòng)作意味著什么？

　　2025年“收官月”的第一天，美聯(lián)儲(chǔ)的一個(gè)大動(dòng)作引發(fā)關(guān)注。

　　根據(jù)10月底貨幣政策會(huì)議的決定，從12月1日起，美聯(lián)儲(chǔ)將結(jié)束量化緊縮，即停止自2022年以來的縮減資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)程（簡(jiǎn)稱“縮表”）。

　　有分析指出，停止“縮表”標(biāo)志著美聯(lián)儲(chǔ)政策的一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)：新冠疫情后激進(jìn)的緊縮政策畫上句號(hào)。此舉意在應(yīng)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)并提振美國(guó)經(jīng)濟(jì)，但并不意味著美聯(lián)儲(chǔ)將開啟新一輪量化寬松。

停止“抽血”

　　此番停止“縮表”還要從2022年開啟的量化緊縮說起。

　　所謂“量化緊縮”通常是指央行賣出國(guó)債等資產(chǎn)或停止到期資產(chǎn)再投資，以此減少資產(chǎn)持有量，縮小資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模。

　　當(dāng)時(shí)，祭出“縮表”措施是為“治療”新冠疫情時(shí)推出的一系列寬松政策“后遺癥”。

　　新冠疫情暴發(fā)后，為抵御疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊，美聯(lián)儲(chǔ)曾打出“降息+量寬”的組合拳。

　　一邊將聯(lián)邦基金利率降至零，一邊實(shí)施量化寬松政策，即購入數(shù)萬億美元債券，增加美國(guó)國(guó)債和抵押貸款支持證券（MBS）的持有量，以便為市場(chǎng)注入充分流動(dòng)性。

　　然而，此舉刺激美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模急劇膨脹，并在2022年達(dá)到近9萬億美元峰值，占美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）比重超過30%。

　　隨著美聯(lián)儲(chǔ)“大放水”，美國(guó)通脹率也“水漲船高”，一度升破9%。

　　為遏制高通脹、控制負(fù)債表規(guī)模，自2022年起，美聯(lián)儲(chǔ)開始收緊貨幣政策，采取量化緊縮措施，逐步減少債券持有量。

　　打個(gè)比方，如果說量化寬松是為市場(chǎng)“輸血”，那么量化緊縮就是“抽血”，停止量化緊縮就是停止“抽血”，使“血庫”儲(chǔ)量保持穩(wěn)定——把資產(chǎn)負(fù)債表維持在更低水平。

　　截至上月，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模已縮減至6.6萬億美元，但相比新冠疫情前仍高出2.5萬億美元。

“紅燈”亮起

　　那么，美聯(lián)儲(chǔ)為何此時(shí)“踩剎車”？

　　外界分析指出，由于前方多個(gè)“紅燈”亮起，讓美聯(lián)儲(chǔ)承受多重壓力，不得不停止“縮表”。

　　首先，流動(dòng)性壓力顯現(xiàn)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為，經(jīng)過數(shù)年“抽血”，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性狀況開始趨緊，銀行準(zhǔn)備金水平下降。

　　停止“縮表”有助于解決流動(dòng)性緊張問題，防止貨幣市場(chǎng)利率出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。

　　其次，債務(wù)壓力增大。

　　目前，美國(guó)聯(lián)邦債務(wù)突破38萬億美元，持續(xù)“縮表”將推高政府融資成本，加劇債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　第三，美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力。

　　這被認(rèn)為是促使美聯(lián)儲(chǔ)停止“縮表”的關(guān)鍵原因。

　　市場(chǎng)將結(jié)束“縮表”解讀為美聯(lián)儲(chǔ)希望提振經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定市場(chǎng)流動(dòng)性的跡象。

影響幾何

　　分析人士指出，從政策端看，結(jié)束“縮表”或許預(yù)示美聯(lián)儲(chǔ)在新冠疫情期間推出的緊縮政策告一段落，但不等于重啟量寬。

　　萊特森ICAP首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家克蘭德爾認(rèn)為，在可預(yù)見的未來，美聯(lián)儲(chǔ)官員不會(huì)再次面臨需要啟動(dòng)量化寬松的環(huán)境，因?yàn)槲磥斫?jīng)濟(jì)更可能面臨通脹壓力。

　　紐約聯(lián)儲(chǔ)前主席杜德利補(bǔ)充道，停止“縮表”并不能為大幅降息創(chuàng)造空間。美聯(lián)儲(chǔ)未來的貨幣政策路徑仍將高度依賴于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

　　目前，根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)釋放的信號(hào)，12月會(huì)否進(jìn)一步降息仍存在不確定性。因?yàn)槁?lián)邦政府經(jīng)過43天的最長(zhǎng)“停擺”后，關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然缺失，這將使12月議息會(huì)議的決策過程變得更加復(fù)雜。

　　從影響端看，停止“縮表”短期利好，長(zhǎng)期或存風(fēng)險(xiǎn)。

　　短期有利于改善美國(guó)銀行系統(tǒng)的流動(dòng)性，穩(wěn)定隔夜回購利率等短期利率，支撐美股和債市，降低市場(chǎng)融資成本。

　　對(duì)全球和新興市場(chǎng)來說也有一定提振。比如全球股市、大宗商品市場(chǎng)將受益于流動(dòng)性寬松，新興市場(chǎng)將減輕資本外流壓力，資本可能回流股市、債市，推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格上升。

　　但是中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)仍需引起警惕。

　　有分析指出，美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)可能轉(zhuǎn)向技術(shù)性“擴(kuò)表”，即小規(guī)模、定期、可預(yù)測(cè)地購買資產(chǎn)，包括短期美國(guó)國(guó)債等。

　　但在財(cái)政赤字高企、資產(chǎn)價(jià)格過熱之際“擴(kuò)表”，形同將債務(wù)貨幣化，或助長(zhǎng)泡沫。

　　對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體來說，跨境資金“潮汐效應(yīng)”可能引發(fā)局部泡沫或債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，加劇市場(chǎng)波動(dòng)。

（文章來源：上觀新聞）

(原標(biāo)題：快觀察 | 12月第一天，美聯(lián)儲(chǔ)這個(gè)“剎車”動(dòng)作意味著什么？)

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