興證全球基金：以“信托責(zé)任”為基石 打造可持續(xù)的長期收益曲線

　　《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》提出，要強(qiáng)化核心投研能力建設(shè)，引導(dǎo)基金公司持續(xù)強(qiáng)化人力、系統(tǒng)等資源投入，加快“平臺式、一體化、多策略”投研體系建設(shè)。

　　近年來，興證全球基金投研體系全面迭代升級，通過專業(yè)研究小組搭建、跨組協(xié)作、“老帶新”人才梯隊(duì)建設(shè)等系列機(jī)制，為公司投資決策提供平臺化、專業(yè)化、體系化的研究支持，為公司上千億的權(quán)益基金管理運(yùn)作提供了有力支撐。

　　這一迭代效果也初步體現(xiàn)在收益率曲線之上。根據(jù)國泰海通基金研究中心數(shù)據(jù)，截至9月末，興證全球基金近一年、近兩年、近三年權(quán)益類基金絕對收益均位居13家權(quán)益類大型公司之首。此外，興全商業(yè)模式、興全社會價值三年持有混合、興全多維價值等多只主動權(quán)益基金獲7家基金評價機(jī)構(gòu)全五星評級（國泰海通證券評級結(jié)果截至10月末，其余機(jī)構(gòu)評級結(jié)果截至9月末）。

　　面對周期輪轉(zhuǎn)、結(jié)構(gòu)分化的市場行情，精細(xì)分工的研究團(tuán)隊(duì)如何發(fā)揮效能？置身于科技浪潮之中，主動權(quán)益基金如何捕捉機(jī)會？近日，中國證券報記者深入興證全球基金投研團(tuán)隊(duì)采訪調(diào)研，探尋大象起舞背后的足跡。

　　專業(yè)研究支撐平臺化升級

　　人才建設(shè)是資產(chǎn)管理行業(yè)的核心，如何讓團(tuán)隊(duì)有機(jī)銜接，對投資決策形成有效助力，興證全球基金正在不斷探索完善一條自己的路徑。

　　“這個過程就像手工藝人慢慢開始操縱精密儀器，通過體系化、流程化來提高效率，但是這個過程需要循序漸進(jìn)，要盡可能為投研人才留出空間?！迸d證全球基金副總經(jīng)理、研究總監(jiān)、基金經(jīng)理謝治宇如是總結(jié)道。

　　近年來，興證全球基金投研團(tuán)隊(duì)啟動了一系列變革?！笆紫润w現(xiàn)在研究的加法?！迸d證全球基金投資總監(jiān)、基金經(jīng)理喬遷介紹，“我們需要研究員能在一些值得持續(xù)投入研究的行業(yè)扎根，去積累未來三五年的事情。”

　　2018年以來，興證全球基金持續(xù)擴(kuò)充研究團(tuán)隊(duì)，充實(shí)細(xì)分行業(yè)的研究力量，并在此基礎(chǔ)上搭建了制造、周期、消費(fèi)、科技、醫(yī)藥五個小組，由資深研究員擔(dān)任組長，既能為年輕的研究員提供跨行業(yè)視角，還能顯著提升投研轉(zhuǎn)化效率。

　　盤活這個機(jī)制的關(guān)鍵角色，正是組長。

　　在喬遷看來，優(yōu)秀的研究員不僅體現(xiàn)在熟悉產(chǎn)業(yè)的上下游，能夠站在全局的角度組織研究，還體現(xiàn)在了解投資端的訴求，進(jìn)而清晰地排列出研究的優(yōu)先級順序。

　　以醫(yī)藥行業(yè)為例，2024年春，時任醫(yī)藥組組長的隋毅（現(xiàn)任興全合興基金經(jīng)理）憑借自己對于醫(yī)藥行業(yè)的專業(yè)與敏感度，察覺到經(jīng)歷長達(dá)三年巨幅下行的創(chuàng)新藥行業(yè)，可能正醞釀著巨大的機(jī)遇。因此，他力推公司引入資深創(chuàng)新藥行業(yè)研究員。

　　“創(chuàng)新藥是一個專業(yè)性很高的細(xì)分行業(yè)，分析師之間的方差很大，我感覺在這個領(lǐng)域需要一位扎得足夠深的研究員為投資決策提供專業(yè)支持。”事實(shí)證明了隋毅的判斷，在隨后的創(chuàng)新藥大行情中，醫(yī)藥組的研究在投資端充分兌現(xiàn)了專業(yè)價值。

　　“富有經(jīng)驗(yàn)、熟悉公司文化的研究組長，勇于在面對迅猛變化時承擔(dān)責(zé)任，推動形成投研共識，組員跟著組長也才能更知道‘仗該怎么打’?！眴踢w表示。

　　一體化協(xié)作發(fā)掘新機(jī)遇

　　除組內(nèi)協(xié)作外，當(dāng)較大級別的板塊機(jī)會出現(xiàn)時，跨組協(xié)作機(jī)制更便于迅速集結(jié)團(tuán)隊(duì)、投入研究力量。

　　2022年，現(xiàn)任興全合遠(yuǎn)基金經(jīng)理的吳釗華開始擔(dān)任基金經(jīng)理助理，彼時投資端傳遞來大量跟新能源和周期相關(guān)的投資線索，有待他和不同行業(yè)的研究員一同去驗(yàn)證。

　　吳釗華是化工研究員出身，其熟悉的化工新材料行業(yè)與新能源產(chǎn)業(yè)息息相關(guān)。在這些專題研究中，他跟汽車、鋰電、電力設(shè)備的研究員協(xié)作，從看似了無新意的周期板塊中，挖掘到了新產(chǎn)業(yè)趨勢的火種。

　　跨行業(yè)的深度報告會在周度的投研會議上分享。翻看過往幾年的深度報告，AI、創(chuàng)新藥、機(jī)器人，時下火熱的主題都曾是這些報告的主角。

　　“當(dāng)前一些全新的行業(yè)尚處于需要發(fā)掘的混沌狀態(tài)，例如AI行業(yè)，絕不應(yīng)該只有TMT研究員才去研究AI，而是所有研究員都應(yīng)該去研究和發(fā)掘?！敝x治宇告訴記者。

　　謝治宇向我們提供了一個生動的案例：2025年，科技組牽頭對AI相關(guān)材料做細(xì)致的梳理，通過跨組別的協(xié)作，他們找到了兩家在AI材料領(lǐng)域十分關(guān)鍵的標(biāo)的，其中一家來自周期組覆蓋的建材行業(yè)，另一家來自制造組覆蓋的軍工行業(yè)。

　　不僅是跨小組協(xié)作，投資與研究之間的協(xié)作與融合同樣至關(guān)重要。

　　現(xiàn)任興證全球品質(zhì)甄選基金經(jīng)理程劍是投研體系迭代后的第一批基金經(jīng)理助理，他深知研究與投資之間需要具備足夠的默契，才能察覺起于微末的投資機(jī)會：“研究員能夠跟蹤到產(chǎn)業(yè)內(nèi)微弱的變化，但難以對變化的意義做出判斷，而基金經(jīng)理能識別變化中蘊(yùn)含的機(jī)會。”

　　在基金經(jīng)理助理的崗位上，程劍觀察發(fā)現(xiàn)，有的年輕研究員在自己的行業(yè)內(nèi)非常專業(yè)，但對于不同基金經(jīng)理的投資框架不甚了解，只能通過定期報告中的持倉，推測這位基金經(jīng)理偏好什么類型的資產(chǎn)。

　　在一次投研體系改革的意見征集中，程劍建議，基金經(jīng)理應(yīng)定期向研究員路演其投資框架，以便于年輕的研究員能夠有的放矢地匯報研究成果。后來，公司組織基金經(jīng)理講解自己的投資框架和投資觀點(diǎn)，并逐漸作為慣例保留下來。

　　長周期考核引領(lǐng)長期主義

　　2025年3月，基金經(jīng)理?xiàng)钍肋M(jìn)參加了一場投教直播，一位持有人在觀看后截圖評論道：“楊世進(jìn)管理基金沒幾年，就已經(jīng)滿頭白發(fā)了，要么研究太辛苦，要么能在興證全球基金做基金經(jīng)理得熬幾年?！?/p>

　　事實(shí)上，興證全球基金的基金經(jīng)理的確需要做比較長時間的研究，經(jīng)歷較長周期的考核。在管理基金前，楊世進(jìn)已經(jīng)做了十年研究。

　　“公司培養(yǎng)人才時間比較長，有充足的時間去拓展自己的能力圈，嘗試不同的投資理念和方法。”楊世進(jìn)總結(jié)道，“在投資上沒有什么特別的限制，很多時候基金經(jīng)理可以相對自由地去嘗試，尋找適合自己的投資理念?！?/p>

　　投資總監(jiān)喬遷也經(jīng)歷了長達(dá)9年的研究員生涯：“觀察和學(xué)習(xí)了很多內(nèi)部卓越的基金經(jīng)理，并且公司文化有利于個人對自身的探索，在這些幸運(yùn)的環(huán)境中，慢慢積累了能夠信任的要領(lǐng)和框架?！?/p>

　　在長期價值觀的基礎(chǔ)上，興證全球基金鼓勵研究員尋找適合自己性格的投資方法論。“經(jīng)過一段研究的深度積累后，有的人能夠看清產(chǎn)業(yè)的長期脈絡(luò)，愿意耐心地做一些左側(cè)的積累和布局；有的人則對市場和風(fēng)險比較敏銳，具有很強(qiáng)的線索捕捉能力?！眴踢w總結(jié)道，“我們不會用統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)去要求，但研究員需要展現(xiàn)出一些具有長期價值的一技之長?！?/p>

　　在投資端的考核上，興證全球基金既通過基金經(jīng)理負(fù)責(zé)制為投資留出足夠的空間，同時也實(shí)施嚴(yán)格的考核。

　　“市場絕大部分時間都不會是順風(fēng)期，即便基金經(jīng)理的投資風(fēng)格階段性不適用于當(dāng)前的市場環(huán)境，我們也要求基金經(jīng)理儲備好足以應(yīng)對不同市場情景的底部能力，以長期研究和價值定價作為底層能力，形成不同市場下對持有人有效的投資保護(hù)。在此基礎(chǔ)上，我們會給基金經(jīng)理提供足夠的空間，去培養(yǎng)長期正確且符合自己能力和性格的進(jìn)階方法論，這樣投資才能做得更出色?！眴踢w表示。

　　文化傳承打造人才梯隊(duì)“軟實(shí)力”

　　在采訪興證全球基金投研團(tuán)隊(duì)的過程中，基金經(jīng)理們常常提到的是“在別人身上學(xué)到了什么”，這似乎是興證全球基金人才梯隊(duì)建設(shè)中比較有特色的“老帶新”和“傳幫帶”。

　　“我是2014年加入興證全球基金的，曾經(jīng)參加過一場公司領(lǐng)導(dǎo)主講的周期股投資會，會上討論了傳統(tǒng)的賣方分析框架關(guān)注的前瞻指標(biāo)、同步指標(biāo)，但這套方法的勝率不高。后來我們討論的結(jié)果是，要相信經(jīng)濟(jì)學(xué)的常識，做判斷的時間周期要拉長一點(diǎn)，站在年度維度去考慮周期的位置，相信不精確但理性的決策，在高位敢于拋售，在低位敢于買入?！睏钍肋M(jìn)對投資生涯中的新老傳承頗有心得。

　　程劍則格外珍視資深基金經(jīng)理共管產(chǎn)品時收獲的經(jīng)驗(yàn)。2023年初至2025年初，程劍與謝治宇共同管理興全合宜，在他看來，這不僅是一段寶貴的學(xué)習(xí)期，也是難得的“保護(hù)期”。

　　“資深的基金經(jīng)理帶著你，一筆一筆告訴你他是怎么在特殊情況甚至極端情況下去處理的，到自己獨(dú)立管理產(chǎn)品的時候，相對會更從容。這個培養(yǎng)機(jī)制時間比較長，但對于個人長期成長是有幫助的?！背虅Ρ硎尽?/p>

　　在興證全球基金投研辦公區(qū)的墻面上，展示著那些公司歷史上曾經(jīng)創(chuàng)造過輝煌投資業(yè)績的基金經(jīng)理的凈值曲線?！澳阒拦緸槭裁匆堰@些曲線掛在哪兒嗎？”程劍自問自答道，“這會提醒我們，公司在市場上的口碑來自日積月累的業(yè)績，公司希望每一位研究員和基金經(jīng)理都要經(jīng)常思考，我們要如何創(chuàng)造自己的投資曲線?！?/p>

（文章來源：中國證券報）

(原標(biāo)題：興證全球基金：以“信托責(zé)任”為基石 打造可持續(xù)的長期收益曲線)

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