巨額投入能否變成業(yè)績(jī)？公募基金布局這一賽道

　　在市場(chǎng)擔(dān)憂AI大量投入能否高效帶來(lái)業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)化后，公募基金將目光投向業(yè)績(jī)落地便利的AI營(yíng)銷賽道。

　　隨著市場(chǎng)對(duì)AI投入產(chǎn)出比的關(guān)注度越來(lái)越高，避險(xiǎn)需求使得許多基金擁抱業(yè)績(jī)落地邏輯直觀簡(jiǎn)單的AI營(yíng)銷賽道，該領(lǐng)域是AI賽道中少數(shù)實(shí)現(xiàn)規(guī)模盈利的細(xì)分領(lǐng)域，也在高彈性表現(xiàn)上較為突出，公募QDII在美股挖掘的多只AI營(yíng)銷股市值均破千億美元，基金南下香港所重倉(cāng)的AI營(yíng)銷公司也多次出現(xiàn)8倍、18倍的股價(jià)漲幅。

　　QDII全球布局AI營(yíng)銷，美股邏輯映射港股基金

　　在AI賽道泡沫擔(dān)憂愈演愈烈之際，機(jī)構(gòu)投資者正挖掘商業(yè)化更直觀的AI營(yíng)銷，后者是AI賽道中少數(shù)在投入與產(chǎn)出之間獲得盈利的細(xì)分賽道。

　　根據(jù)公募基金最新一次持倉(cāng)所覆蓋的標(biāo)的，AI營(yíng)銷賽道的核心參與者，前身大多為營(yíng)銷軟件公司，尤其美股的對(duì)標(biāo)企業(yè)所展現(xiàn)的成長(zhǎng)邏輯，無(wú)疑為基金經(jīng)理提供了投資參考，包括shopify、Applovin、奧多比等公司平均1500億美元市值的現(xiàn)象，也極大地吸引機(jī)構(gòu)資金的參與興趣。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，包括匯添富基金、嘉實(shí)基金、景順長(zhǎng)城基金等公募抱團(tuán)買(mǎi)入Applovin，截至今年三季度末，Applovin為匯添富全球移動(dòng)互聯(lián)的第九大重倉(cāng)股。奧多比也吸引了公募基金的重倉(cāng)買(mǎi)入，創(chuàng)金合信基金發(fā)布的信息顯示，截至今年三季度末，奧多比為創(chuàng)金合信全球芯片產(chǎn)業(yè)基金的第十大股票。

　　公募在美股挖掘AI營(yíng)銷龍頭股的同時(shí)，在港股市場(chǎng)也逐步開(kāi)始復(fù)制這一邏輯。11月19日，港股上市公司邁富時(shí)披露截至2025年9月30日三個(gè)月的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。在中國(guó)制造業(yè)紛紛出海的背景下，受益于外貿(mào)企業(yè)客戶數(shù)量增加，邁富時(shí)的跨境營(yíng)銷AI服務(wù)業(yè)務(wù)訂單持續(xù)增長(zhǎng)，報(bào)告期內(nèi)，公司AI SaaS業(yè)務(wù)收入較去年同期增長(zhǎng)約45%，精準(zhǔn)營(yíng)銷服務(wù)毛收入同比增長(zhǎng)約37%。截至今年9月末，南方基金、中加基金、恒越基金、國(guó)壽安保基金等相繼將邁富時(shí)納入核心重倉(cāng)股，其中，中加科技創(chuàng)新基金將邁富時(shí)作為第七大重倉(cāng)股，南方智弘、國(guó)壽安保數(shù)字經(jīng)濟(jì)基金均將邁富時(shí)作為第五大重倉(cāng)股。

　　正在AI營(yíng)銷賽道加大投入的微盟集團(tuán)，也結(jié)束了此前業(yè)績(jī)不佳導(dǎo)致公募基金減持退出的現(xiàn)象，該股今年來(lái)的AI營(yíng)銷業(yè)務(wù)加速扭虧，毛利率從44%升至75%，微盟集團(tuán)在第三季度開(kāi)始吸引不少基金經(jīng)理關(guān)注，華安基金旗下多只公募產(chǎn)品將微盟集團(tuán)列入十大重倉(cāng)股名單。

　　AI營(yíng)銷表現(xiàn)強(qiáng)勁，公募產(chǎn)品抓取豐厚收益

　　公募基金經(jīng)理對(duì)AI營(yíng)銷賽道關(guān)注度的不斷提高，既因AI賽道的布局邏輯發(fā)生重大變化，也因AI營(yíng)銷行業(yè)展現(xiàn)的高彈性成長(zhǎng)力。

　　券商中國(guó)記者注意到，南方基金、招商基金、廣發(fā)基金挖掘的美圖公司過(guò)去三年累計(jì)股價(jià)漲幅約8倍，其股價(jià)的驅(qū)動(dòng)力既得益于C端傳統(tǒng)會(huì)員修圖業(yè)務(wù)，也得益于新打造的AI營(yíng)銷業(yè)務(wù)。尤其在美圖公司逐步模仿美股上市公司奧多比，從服務(wù)C端向服務(wù)B端轉(zhuǎn)變后，其打造AI營(yíng)銷SaaS已成為公司第二增長(zhǎng)曲線，美圖宜膚、美圖云修、美圖設(shè)計(jì)室等企業(yè)級(jí)AI營(yíng)銷業(yè)務(wù)成為業(yè)績(jī)新亮點(diǎn)，公司此前亦針對(duì)企業(yè)級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)收購(gòu)相關(guān)公司，包括以2.8億元收購(gòu)站酷設(shè)計(jì)網(wǎng)，AI營(yíng)銷賽道的需求增長(zhǎng)，刺激該公司凈利潤(rùn)連續(xù)多年猛增。

　　在AI營(yíng)銷股中，匯量科技更是有突出表現(xiàn)，自招商基金、興全基金、華夏基金、鵬華基金等公募入局該股后，匯量科技的股價(jià)從2024年9月最低約1港元附近，一路飆升到今年10月最高22港元附近，其間股價(jià)最大漲幅高達(dá)18倍。截至今年三季度末，匯量科技為永贏港股通科技智選基金的第四大重倉(cāng)股，同時(shí)也是鵬華啟航基金的第六大重倉(cāng)股。

　　總的來(lái)說(shuō)，公募在AI營(yíng)銷領(lǐng)域挖掘的美圖、匯量科技，在極短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)8倍、18倍的股價(jià)漲幅，同時(shí)，美股多個(gè)AI營(yíng)銷公司實(shí)現(xiàn)千億美元市值的現(xiàn)象，印證了該賽道的潛力，顯示出該賽道商業(yè)化邏輯簡(jiǎn)單的事實(shí)。

　　巨額投入能否變成業(yè)績(jī)？基金挖掘AI轉(zhuǎn)入業(yè)績(jī)落地

　　基金經(jīng)理對(duì)AI賽道的關(guān)注已不再停留在投入階段，隨著市場(chǎng)對(duì)AI估值高企以及巨額成本無(wú)法轉(zhuǎn)換業(yè)績(jī)的擔(dān)憂，基金經(jīng)理正緊緊抓住那些業(yè)績(jī)邏輯最清晰的領(lǐng)域。

　　華安基金認(rèn)為，美股AI泡沫的擔(dān)憂持續(xù)發(fā)酵，波動(dòng)率提升下避險(xiǎn)資金或涌向黃金。伴隨著AI相關(guān)企業(yè)資本開(kāi)支的大幅增長(zhǎng)、市值的屢創(chuàng)新高，以及AI公司之間的相互投資，市場(chǎng)對(duì)AI存在泡沫的擔(dān)憂明顯上升——若最終AI發(fā)展的成果和收益無(wú)法匹配前期巨大的投入，或?qū)?duì)企業(yè)造成較大負(fù)擔(dān)，美股波動(dòng)率VIX指數(shù)亦走高，也反映市場(chǎng)避險(xiǎn)需求激增。

　　民生加銀持續(xù)成長(zhǎng)基金經(jīng)理朱辰喆也看好AI營(yíng)銷賽道的商業(yè)邏輯。他認(rèn)為，廣告營(yíng)銷和電商是AI落地較快且相關(guān)上市公司明顯受益的板塊。在廣告營(yíng)銷中，一方面，AI賦能廣告素材的制作，實(shí)現(xiàn)降本增效；另一方面，通過(guò)大量的數(shù)據(jù)分析和算法調(diào)優(yōu)，實(shí)現(xiàn)廣告投放需求與媒體投放的精準(zhǔn)匹配，提高廣告轉(zhuǎn)化率。

　　摩根士丹利基金也強(qiáng)調(diào)AI賽道選股正轉(zhuǎn)入挖掘業(yè)績(jī)落地的階段。該基金公司判斷，自10月份以來(lái)AI泡沫的擔(dān)憂持續(xù)加大，盡管近日NVIDIA的財(cái)報(bào)及未來(lái)指引均顯著向好，但未能打消這種擔(dān)憂。對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策而言，市場(chǎng)未來(lái)的走勢(shì)影響不會(huì)加大，市場(chǎng)已經(jīng)定價(jià)年內(nèi)不再降息，但考慮到美國(guó)通脹表現(xiàn)溫和、失業(yè)率上升，12月份降息并不能完全排除，降息預(yù)期存在回?cái)[可能；中期長(zhǎng)期看，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期并未終止。對(duì)于AI資本投入與產(chǎn)出的平衡性問(wèn)題，一個(gè)關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)在于資本投入過(guò)度超前，但隨著AI應(yīng)用的不斷推出，投入與產(chǎn)出有望逐步走向平衡。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，AI驅(qū)動(dòng)生產(chǎn)率提升和技術(shù)變革的趨勢(shì)依然明確。

（文章來(lái)源：券商中國(guó)）

(原標(biāo)題：巨額投入能否變成業(yè)績(jī)？公募基金布局這一賽道)

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