散戶認購越積極 虧損概率越大？ETF新老賽道建倉策略分化

　　在避險情緒升溫的背景下，不同賽道的ETF建倉節(jié)奏分化拉大，機構(gòu)持基比例也有顯著差異。

　　多只公募ETF新品將開始密集上市交易，“新星”與“老登”之間的策略差異拉大，其中傳統(tǒng)賽道ETF的機構(gòu)持有人參與比例高，且基金經(jīng)理的股票覆蓋速度也更快。相比之下，前期熱度高、募集順暢的賽道ETF則出現(xiàn)散戶占比高、機構(gòu)參與弱的現(xiàn)象，且相關(guān)ETF的股票建倉也格外謹慎。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，這可能吸取同賽道ETF的前車之鑒，以恒生生物科技ETF品類為例，該賽道募集資金順利、散戶參與積極的ETF大多虧損，而募集資金困難、機構(gòu)參與比例高的ETF則是少數(shù)獲利的品種。

　　ETF新品建倉節(jié)奏顯著分化

　　機構(gòu)持有人、基金公司對不同種類ETF的持基態(tài)度、建倉積極性，正暗含出年末市場的風(fēng)格變化。

　　11月23日，鵬華基金公告，旗下鵬華恒生生物科技ETF將在11月27日正式上市交易，該產(chǎn)品募集金額為7.69億元。其中，該ETF的場內(nèi)基金份額比例中，散戶投資者占比高達97.08%，機構(gòu)投資者所持基金份額比例僅約3%。

　　該ETF的建倉策略也突出謹慎一面，截至11月20日，鵬華恒生生物科技ETF的股票倉位比例尚不足2%，所覆蓋的最大一只股票百濟神州的倉位也僅約0.2%。

　　相比之下，今年以來表現(xiàn)滯后的紅利賽道，機構(gòu)投資者參與場內(nèi)份額積極性較高，11月23日，華夏港股通低波紅利ETF披露將在11月27日上市交易，該產(chǎn)品場內(nèi)份額比例中，機構(gòu)投資者占比超過15%。建倉節(jié)奏上，華夏港股通低波紅利ETF的股票覆蓋速度較快，截至11月20日，該ETF的股票倉位已逼近30%。

　　今年不漲反跌的一些賽道，更成為ETF新基金積極建倉的對象。博時基金公告，旗下博時國證工業(yè)軟件ETF于11月24日上市交易，該ETF覆蓋股票的速度也是近期各類ETF賽道中最快一只，其在距離上市一周前，買進的股票倉位就已達到47%。

　　快速買進ETF的股票倉位，也與賽道內(nèi)核心股股價跌幅較大有關(guān)。券商中國記者注意到，博時國證工業(yè)軟件ETF建倉期間的第一大重倉股為華大九天，個股持倉比例約5%，截至11月24日，該股票年內(nèi)累計跌幅約16%；該ETF在工業(yè)軟件賽道選擇的第二大股票為廣聯(lián)達，后者在連續(xù)四年深度下跌后，年內(nèi)的股價反彈尚不足7%。

　　ETF銷售爆款虧損概率大

　　公募ETF在生物科技賽道的建倉放緩姿態(tài)，或也因同賽道出現(xiàn)銷售爆款后的前車之鑒，尤其出現(xiàn)機構(gòu)參與少而散戶踴躍之際。

　　券商中國記者注意到，恒生生物科技ETF此前也已推出多只產(chǎn)品，分布在不同的基金公司。發(fā)行時間最早的一只是北京某頭部公募，該只恒生生物科技ETF在2021年9月29日成立，截至今年三季度的資金規(guī)模高達61.5億元。雖然規(guī)模龐大，但上述恒生生物科技ETF始終未能賺取正收益，截至今年11月24日，這只生物科技ETF的基金凈值僅為0.82元，成立四年多來的收益率仍虧損18%。

　　此外，今年9月初亦有一只恒生生物科技ETF推入市場，來自上海一家大型基金公司，該ETF募集約9.2億資金。值得一提的是，當(dāng)時港股生物科技賽道股價表現(xiàn)火熱，投資者熱情追捧這只新基金，原本募集期限為5天時間，最終基金公司僅用兩天時間就募集完成。

　　然而，投資者在今年9月初對生物科技賽道的熱情，某種程度上成為了反向指標。這只來自上海某公募的ETF短短兩個月時間虧損已達15%，基金凈值只剩下約0.85元。

　　匯添富基金旗下的恒生生物科技ETF，是目前該賽道ETF中少數(shù)獲利的品種。業(yè)內(nèi)人士認為，這可能與當(dāng)時港股生物科技賽道遇冷有關(guān)，而賽道遇冷恰恰成為機構(gòu)投資者逆向參與的一個指標。

　　券商中國記者注意到，匯添富恒生生物科技ETF發(fā)售期間，港股生物科技賽道早已成為下跌的重災(zāi)區(qū)，該賽道ETF吸金難度較大，當(dāng)時募集資金規(guī)模僅約3億元，其中機構(gòu)投資者持有的份額比例較高，機構(gòu)投資者持有的基金份額占總份額的23.93%。

　　募集難度高的賽道環(huán)境下，機構(gòu)積極布局的現(xiàn)象凸顯出行業(yè)的底部特征，也為匯添富恒生生物科技ETF的最終獲利提供了基礎(chǔ)條件，截至目前，該ETF今年收益率超70%，也是恒生生物科技賽道中少數(shù)取得正收益的產(chǎn)品。

　　基金積極關(guān)注低位傳統(tǒng)行業(yè)

　　在年末股票賽道切換的背景下，不少基金公司的行業(yè)選擇也漸有分歧，部分基金公司判斷或應(yīng)審慎布局熱門高位行業(yè)，而低位的傳統(tǒng)行業(yè)可能是資金擁抱的新對象。

　　創(chuàng)金合信基金公司魏鳳春認為，市場正呈現(xiàn)出“老登行業(yè)”煥發(fā)青春的態(tài)勢。近期北證50跌幅較大，且投資者仍然漠視已經(jīng)調(diào)整許久的科技成長賽道。當(dāng)全球投資者在考慮AI是否存在泡沫時，國內(nèi)的小成本大模型馬上要攻破奧特曼“算力護城河”的歡呼聲也被淹沒。對資本市場在演繹科技發(fā)展模仿應(yīng)用重于原始創(chuàng)新方面，當(dāng)前投資者興趣不大，何種緣故值得深入思考。從A股權(quán)益走勢看，電力設(shè)備、煤炭、石油石化、鋼鐵、基礎(chǔ)化工漲幅靠前，計算機、美容護理居后，顯示出市場對低位賽道的避險需求。

　　長城基金指出，在前期一系列促消費刺激政策驅(qū)動下，社零增速表現(xiàn)一度抬升至近兩年來的高位，全年預(yù)計維持穩(wěn)步增長，判斷近期消費板塊走強更多是資金輪動行為，前期的熱門科技板塊熱度褪去，有一定股息率優(yōu)勢的大消費板塊，可能迎來資金青睞。

　　華寶基金也認為，當(dāng)前市場持續(xù)走強或需要宏觀政策和產(chǎn)業(yè)邏輯進一步配合。一方面，部分新興的科技產(chǎn)業(yè)正憑借技術(shù)進步的手段，通過優(yōu)質(zhì)供給創(chuàng)造新增需求，AI、機器人等產(chǎn)業(yè)正在經(jīng)歷“0到1”的技術(shù)商業(yè)化關(guān)鍵窗口期。另一方面，光伏、鋼鐵行業(yè)已經(jīng)迎來了“反內(nèi)卷”政策落地，若部分行業(yè)供給加速出清，股票估值或?qū)⑦M一步修復(fù)，后續(xù)需要觀察在寬信用和經(jīng)濟需求端的政策節(jié)奏，若能從供需兩端“雙管齊下”支持實體經(jīng)濟，預(yù)計傳統(tǒng)經(jīng)濟相關(guān)板塊或迎來系統(tǒng)性重估。

（文章來源：券商中國）

(原標題：散戶認購越積極，虧損概率越大？ETF新老賽道建倉策略分化)

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