存款利率持續(xù)下調(diào)，當(dāng)下是否是布局債基的好時(shí)點(diǎn)？

　　2024年，在相對(duì)寬松的貨幣政策助力下，債市整體行情走熱。尤其在年末，央行通過公開市場(chǎng)開展大規(guī)模購債操作，推動(dòng)利率單邊快速下行，各期限債券利率紛紛降至低位。2024年布局債基尤其是中長(zhǎng)債產(chǎn)品的投資者們，普遍收獲了可觀的收益。

　　不過進(jìn)入2025年以來，債市波動(dòng)顯著加劇，還經(jīng)歷了多輪震蕩調(diào)整。10月中下旬以來，債市開啟溫和反彈行情，央行也宣布恢復(fù)已暫停近10個(gè)月的公開市場(chǎng)國債買賣操作，為市場(chǎng)傳遞積極信號(hào)。

　　當(dāng)前時(shí)點(diǎn)是否適合布局債基？近日，時(shí)代周報(bào)記者采訪了國海富蘭克林基金的基金經(jīng)理王莉，共同探討當(dāng)下債基布局的可行性與配置思路。

　　王莉擁有15年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)以及9年公募基金管理經(jīng)驗(yàn)，在管產(chǎn)品覆蓋一級(jí)債基、二級(jí)債基、固收增強(qiáng)策略混合型基金等多類型債基產(chǎn)品，擅長(zhǎng)在嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的前提下，運(yùn)用多樣化的債券投資策略提升組合回報(bào)。截至三季度末，王莉自2019年起管理的國富恒豐一年持有期債券基金，在國泰海通證券三年、五年、十年評(píng)級(jí)中均斬獲五星評(píng)價(jià)（混合債券型一級(jí)基金）。

　　短債年末或現(xiàn)逢高配置機(jī)會(huì)

　　在王莉看來，今年債市調(diào)整總體是在低利率市場(chǎng)下的正常波動(dòng)，是超調(diào)之后的修復(fù)過程。

　　今年初，為了遏制債市利率快速下行、平衡市場(chǎng)供需，央行宣布暫停通過公開市場(chǎng)進(jìn)行國債買賣，債市自此步入利率緩慢上行的調(diào)整通道。

　　年內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)走強(qiáng)推動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，進(jìn)而觸發(fā)股債市場(chǎng)“蹺蹺板”效應(yīng)，疊加中美貿(mào)易摩擦反復(fù)、黃金價(jià)格快速攀升等多重因素，進(jìn)一步放大了債市波動(dòng)。

　　10月底，央行宣布恢復(fù)公開市場(chǎng)國債買賣操作，向市場(chǎng)傳遞出目前債市流動(dòng)性與收益率水平已回歸合理區(qū)間的信號(hào)。目前，長(zhǎng)端利率已回升至年內(nèi)高位區(qū)域，對(duì)于銀行、保險(xiǎn)等長(zhǎng)期負(fù)債機(jī)構(gòu)具備較強(qiáng)吸引力。

　　對(duì)于未來半年至一年期間的債市走勢(shì)，王莉判斷短期資金面波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，長(zhǎng)債利率上行難度較大，明年大概率維持波動(dòng)震蕩格局。具體而言，央行對(duì)短端利率走廊的把握能力較強(qiáng)，而長(zhǎng)端利率與經(jīng)濟(jì)潛在增速相關(guān)。近期CPI、PPI等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反映出我國基建、地產(chǎn)及消費(fèi)等領(lǐng)域仍存在一定壓力，經(jīng)濟(jì)仍處于弱復(fù)蘇階段，實(shí)體經(jīng)濟(jì)信用擴(kuò)張較為緩慢，這也為長(zhǎng)端債券利率下行預(yù)留了空間。

　　談及債券配置時(shí)點(diǎn)，王莉告訴時(shí)代周報(bào)記者，我國債券市場(chǎng)存在明顯的季節(jié)性特征，四季度及次年一季度短債有望迎來逢高配置機(jī)會(huì)，核心原因在于金融機(jī)構(gòu)普遍有跨年資金剛需。銀行因年底考核以及年初信貸“開門紅”，四季度至次年一季度負(fù)債端需求增加，需要通過發(fā)行同業(yè)存單或者贖回債基回流資金，進(jìn)而推動(dòng)短債收益率年末上行。與此同時(shí)，一季度春節(jié)期間，存款流出也可能加劇短端債市波動(dòng)，此時(shí)適合逢高配置短債或者貨幣基金。

　　低利率時(shí)代的“貨幣增強(qiáng)”策略

　　近年來，利率下行節(jié)奏加快，銀行存款利率已全面步入“1時(shí)代”，收益水平已難以抵御通脹侵蝕。純債基金可通過靈活多元的投資策略增厚回報(bào)，收益優(yōu)勢(shì)更為突出。一方面，基金可以通過配置中長(zhǎng)期債券鎖定更高票息收益，另一方面也能借助長(zhǎng)端債券的波段交易來捕捉市場(chǎng)機(jī)會(huì)，進(jìn)一步增厚產(chǎn)品整體收益。

　　目前，由王莉擬任基金經(jīng)理的國富恒安30天持有期債券基金（A類025563；C類025564）正在發(fā)行。作為純債基金，該產(chǎn)品投資于債券的比例不低于80%，并明確不涉及股票、可轉(zhuǎn)債等波動(dòng)較大的權(quán)益類資產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)屬性更為穩(wěn)健。

　　30天最短持有期的設(shè)計(jì)兼具實(shí)用性與靈活性，既能避免頻繁交易對(duì)業(yè)績(jī)的干擾，又能滿足日常資金周轉(zhuǎn)需求。該基金還設(shè)置了持有滿30天免贖回費(fèi)的規(guī)則，適合追求閑錢理財(cái)、抵御通脹或者尋求資產(chǎn)穩(wěn)健底倉配置的投資者。

　　談及國富恒安30天持有期債券基金的投資策略，王莉表示會(huì)圍繞期限利差與品種利差維度，靈活配置信用債及國債、政金債等利率債。具體來看，信用債票息優(yōu)勢(shì)突出，契合中短債策略，會(huì)考慮在信用利差相對(duì)走闊時(shí)均衡布局AAA及AA+級(jí)信用債。與此同時(shí)，當(dāng)前期限利差處于相對(duì)陡峭狀態(tài)，會(huì)適當(dāng)配置長(zhǎng)久期利率債品種，并借助部分杠桿開展高流動(dòng)性二級(jí)資本債與利率債的波段交易，力求增厚收益。

　　此外，王莉判斷，年底市場(chǎng)或涌現(xiàn)部分被錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，其中，中短端城投債與產(chǎn)業(yè)債有望迎來擇機(jī)配置的窗口期，為產(chǎn)品創(chuàng)造更多收益機(jī)會(huì)。

　　在風(fēng)險(xiǎn)控制方面，國富恒安30天持有期債券基金通過久期、信用、杠桿三大策略的系統(tǒng)協(xié)同運(yùn)作，精準(zhǔn)把控基金風(fēng)險(xiǎn)。久期策略上，基金采用自上而下的分析框架預(yù)判利率趨勢(shì)，并通過逆向調(diào)整久期的方式，有效控制組合回撤幅度。信用策略方面，基金經(jīng)理強(qiáng)調(diào)信用風(fēng)險(xiǎn)是債基投資的生命線，基金將嚴(yán)格規(guī)避極端信用資質(zhì)下沉，同時(shí)合理控制信用債配置久期，聚焦高等級(jí)國企信用債重點(diǎn)布局，逢高配置經(jīng)營穩(wěn)健的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)債，堅(jiān)決規(guī)避網(wǎng)紅地區(qū)城投債與民企地產(chǎn)債等風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，并參考信用利差來動(dòng)態(tài)調(diào)整組合結(jié)構(gòu)。

　　杠桿策略方面，當(dāng)前市場(chǎng)資金價(jià)格處于低位，多數(shù)信用債相對(duì)于1-7天質(zhì)押式回購利率具備正Carry優(yōu)勢(shì)?；饘?yán)格控制合理杠桿率并設(shè)置明確動(dòng)態(tài)預(yù)警機(jī)制。當(dāng)債市流動(dòng)性充裕、資金利率平穩(wěn)走低且信用Carry維持高位時(shí)，適當(dāng)增加杠桿以增厚收益。若資金面連續(xù)緊張且負(fù)Carry狀態(tài)持續(xù)超過一個(gè)月，將果斷降低杠桿以減少潛在損失。短期負(fù)Carry波動(dòng)則保持策略穩(wěn)定性，不盲目調(diào)整杠桿水平。

　　低利率環(huán)境下，純債基金依托基金經(jīng)理對(duì)短期資金面及中短期限債券市場(chǎng)的精細(xì)研判，在嚴(yán)格把控信用風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的前提下，靈活運(yùn)用久期動(dòng)態(tài)調(diào)整、高等級(jí)信用精選、波段交易等多樣化債券投資策略，有望穩(wěn)步增厚組合回報(bào)。

　　對(duì)于希望實(shí)現(xiàn)閑錢穩(wěn)健增值、抵御通脹沖擊或搭建資產(chǎn)穩(wěn)健底倉的投資者而言，理性選擇長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)控制能力強(qiáng)且具有一定收益潛力的產(chǎn)品，有助于在不確定性的市場(chǎng)中把握相對(duì)確定的投資回報(bào)。

（文章來源：時(shí)代周報(bào)）

(原標(biāo)題：存款利率持續(xù)下調(diào)，當(dāng)下是否是布局債基的好時(shí)點(diǎn)？)

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