博道基金楊夢：打造公募量化“指數+”特色矩陣

　　博道基金楊夢：

　　打造公募量化“指數+”

　　特色矩陣

　　◎記者聶林浩

　　指數化投資大浪潮下，公募量化賽道逐步獲得市場青睞，一些中小型公募基金公司則憑借先發(fā)優(yōu)勢在量化管理規(guī)模上“彎道超車”。數據顯示，截至三季度末，博道基金主動量化管理規(guī)模超270億元，在這一領域的行業(yè)排名躍居前三。

　　事實上，早在2013年，還是私募形態(tài)的博道已開啟量化實盤，其量化投資的發(fā)展歷程與國內量化行業(yè)的成熟過程高度契合。如今是博道基金量化投資總監(jiān)的楊夢，2011年從浙江大學畢業(yè)后即進入公募體系從事量化研究，早期便因對編程與數理的興趣而建立起模型化思維，這段經歷為她后來主導博道量化體系建設打下基礎。

　　“我熱愛這份工作，投身于市場和量化投研，每次攻克難題和模型迭代，對我來說都充滿樂趣。”楊夢說。

　　傳統(tǒng)多因子與AI全流程“雙框架并行”

　　楊夢于2014年加入博道投資，當年12月，銀行、券商等市場權重股集體大漲，這被視作中國量化史上首次大級別“黑天鵝”。彼時，一些量化策略依靠小市值暴露獲取超額收益，在極端行情中遭遇巨大壓力。而博道量化在早期即采用基于Barra風險模型的多因子組合體系，風險暴露更為均衡，其核心的市場中性產品經受住考驗，并在2015年迎來規(guī)模與產品線的快速擴張。

　　考驗接踵而來，此輪行情之后，期指貼水擴大且交易限制嚴格，對原有的市場中性策略非常不利，基于之前的積累，楊夢的量化策略開始拓展到商品CTA，博道投資也發(fā)行了純CTA策略的產品。

　　2018年，博道由私募向公募成功轉型，首只公募量化產品“博道啟航”落地。值得一提的是，博道也是行業(yè)較早將AI應用到量化投研的基金公司之一，2017年便開始利用GP算法挖掘因子，2019年智能系列選股模型成形，2020年AI量價因子納入實盤，AI方法的引入也成為博道量化產品在2020年至2021年取得亮眼業(yè)績的重要驅動力。

　　僅僅兩年，AI在量化投資的滲透度大幅提升?！按藭rAI量價的門檻已非常低，這意味著簡單模型的有效性大幅下降。”楊夢說，“因此，我們在2023年一季度做了一個比較重要的決定，把原來的AI量價框架擴展遷移，形成全新的AI全流程投資框架。”

　　博道基金如今的“雙框架并行”體系結構由此而來，即一套仍沿用傳統(tǒng)的多因子框架，另一套則是完全基于AI驅動的多因子模型框架。

　　系統(tǒng)智能決策實現產品“同源差異化”

　　如果說量化投研的競爭核心在于體系深度和執(zhí)行效率，那么博道量化團隊的組織形態(tài)無疑提供了一個清晰范本。楊夢介紹，目前量化團隊共有8位正式員工，全部以應屆生身份加入，在內部培養(yǎng)體系下成長。

　　“我們這個團隊有兩個很重要的特色。”她總結道。第一個特色，是人才體系的完整性與理念的高度統(tǒng)一。團隊規(guī)模精簡，卻能覆蓋各類產品線并保持高效協同，緣于成員從加入第一天起就在同一套框架中磨合。

　　第二個特色，是采用“分工協作，投研一體”的團隊化作戰(zhàn)模式。團隊成員都有明確主攻方向，且須在該方向形成競爭力，個人策略中外部研究成果的占比要盡量低。

　　同時，團隊成員的研究成果又會參與產品實盤運作的一環(huán)，形成投研一體，這也意味著所有產品的業(yè)績呈現都是團隊成員在各個模塊綜合打磨的結果。而且，在具體的運作中，是由量化投資系統(tǒng)自動處理每日所有產品的目標交易單，所有產品不存在人工干預，這種體系化方法在產品端呈現出一致性優(yōu)勢。

　　“針對不同的指數做增強，比如滬深300、中證500、中證1000，適配的因子不一樣，但是選擇哪種因子，我們不會做主觀假設，而是讓系統(tǒng)自己判斷?！睏顗艚忉尫Q，模型在接收各自的“基準指令”后，根據不同指數特點自動選擇更適配的因子組合，使每一類產品仍能體現“分域差異化”。

　　打造工具化“指數+”產品矩陣

　　博道量化的產品布局體系也頗有特色，具備較高的辨識度。目前團隊共管理四大產品序列，覆蓋從相對收益到絕對收益的完整體系。

　　其中，標準指增、靈活指增和smart beta增強構成核心骨架，均以獲取相對收益為目標，但風險收益特征各有側重。

　　標準指增要求80%投資于指數成分股，注重跟蹤誤差，博道在這一賽道的布局較為全面，從傳統(tǒng)寬基指數到中證A500、科創(chuàng)綜指、中證全指等，均在行業(yè)內率先啟動。

　　靈活指增則不用受成分股約束限制，因此超額收益彈性顯著提升。“因此，這一系列產品對標更具特色的指數。如博道遠航，對標偏股混合型基金指數做增強；再如博道成長智航、博道消費智航、博道紅利智航這三只風格賽道產品，基本覆蓋了中信五大風格：成長、消費、紅利（金融、穩(wěn)定、周期），有經驗的投資者可以自主搭配配置。”楊夢表示，這也體現了體系化產品帶來的工具化價值。

　　smart beta增強產品方面，博道自去年開始進行探索運作思路上更接近主動選股邏輯，追求超額收益的最大化。目前率先布局的大盤成長、大盤價值兩只產品，已在過去一年初步展現其風格銳度。

　　在相對收益體系之外，博道“指數+”產品還進一步延展至絕對收益方向，覆蓋量化固收類與專戶多資產多策略。至此，博道量化已形成覆蓋多層級目標、多類型風格的立體產品矩陣，為不同風險偏好的投資者提供了穩(wěn)定、可識別的量化解決方案。

　　在過去七年公募量化業(yè)績比較中，無論市場風格如何變化，博道量化團隊的業(yè)績始終保持在前列?！斑@種跨周期的競爭力正是源于團隊化協作、體系化流程與多因子模型的長期打磨。”楊夢表示。

（文章來源：上海證券報）

(原標題：博道基金楊夢：打造公募量化“指數+”特色矩陣)

(責任編輯：126)