越跌越買？超700億資金 借道ETF逆勢(shì)加倉(cāng)

　　近日，股市回調(diào)，市場(chǎng)擔(dān)憂情緒再度蔓延。

　　11月21日，A股放量大跌，上證指數(shù)下跌2.45%，報(bào)收3834.89點(diǎn)，深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別下跌3.41%、4.02%，全市場(chǎng)近5100只個(gè)股下跌，前期高歌猛進(jìn)的AI、芯片、鋰電等熱門板塊集體調(diào)整。

　　在市場(chǎng)調(diào)整之際，大量資金卻在借道ETF越跌越買、逆勢(shì)加倉(cāng)。多家基金公司認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期下降、AI泡沫擔(dān)憂升溫等外部因素是近期市場(chǎng)回調(diào)的主因，導(dǎo)致海外悲觀情緒傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)，但在國(guó)內(nèi)科技產(chǎn)業(yè)和反內(nèi)卷政策支持下，中國(guó)資產(chǎn)“慢牛”仍然可期。

　　超700億資金借道ETF逆勢(shì)加倉(cāng)

　　近一周以來(lái)（11月17日至11月21日），股市出現(xiàn)了明顯調(diào)整，其中上證指數(shù)單周跌幅3.9%，深證成指單周下跌5.03%，創(chuàng)業(yè)板指和恒生科技指數(shù)更是大跌5.96%、6.28%。

　　同時(shí)，前期的高景氣賽道更是領(lǐng)跌市場(chǎng)，申萬(wàn)焦炭、光伏設(shè)備、電子、電池、化工等行業(yè)指數(shù)單周跌幅超10%。

　　但就在市場(chǎng)調(diào)整之際，大量資金卻在借道ETF越跌越買、逆勢(shì)加倉(cāng)。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，全市場(chǎng)股票型ETF在近一周獲得了超700億元的資金凈流入，其中南方中證500ETF、易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF、華泰柏瑞滬深300ETF、華夏科創(chuàng)50ETF、華夏恒生科技ETF等多只寬基ETF均獲得了單周超30億元的凈流入。

　　而僅11月21日市場(chǎng)大跌當(dāng)天，便有超400億元資金借道ETF“抄底”。其中，華泰柏瑞滬深300ETF獲得了約40億元的單日凈流入，南方中證500ETF、易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF、華夏科創(chuàng)50ETF等寬基ETF的單日凈流入超20億元。

　　不過(guò)另一方面，電池、銀行、通信、煤炭等熱門板塊的行業(yè)ETF呈現(xiàn)小幅凈流出的態(tài)勢(shì)。

　　外部因素?cái)_動(dòng)是主因

　　對(duì)于近期市場(chǎng)回調(diào)的原因，多家基金公司認(rèn)為，外部因素?cái)_動(dòng)是主因，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)12月降息預(yù)期明顯下降，疊加AI泡沫擔(dān)憂升溫，導(dǎo)致海外悲觀情緒傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)。

　　華寶基金認(rèn)為，11月21日市場(chǎng)行情下跌受外圍市場(chǎng)影響較大：一是美國(guó)公布就業(yè)人數(shù)超預(yù)期增長(zhǎng)，但失業(yè)率卻意外升到四年來(lái)最高，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)12月降息方向仍不明朗。二是美聯(lián)儲(chǔ)理事庫(kù)克表示處于歷史高位的資產(chǎn)價(jià)格會(huì)出現(xiàn)崩跌風(fēng)險(xiǎn)，疊加AI泡沫擔(dān)憂并未完全緩解，美股大跌可能引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)，導(dǎo)致亞太市場(chǎng)交易情緒下降。三是中日地緣摩擦反復(fù)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好受到一定影響。

　　具體到行業(yè)層面，周期、成長(zhǎng)跌幅較大，有色金屬、電力設(shè)備和基礎(chǔ)化工等行業(yè)表現(xiàn)靠后，消費(fèi)和金融則相對(duì)穩(wěn)定。華寶基金認(rèn)為，這主要是因?yàn)锳I泡沫擔(dān)憂并未完全緩解，疊加美聯(lián)儲(chǔ)降息方向不明朗，隔夜美股大跌，導(dǎo)致A股科技相關(guān)的上游電力設(shè)備和資源品，以及電子、通信板塊11月21日領(lǐng)跌；從概念上看，鋰礦、鋰電正極、鹽湖提鋰等前期漲幅較高的板塊11月21日回調(diào)較多。此外，受谷歌旗下圖像生成工具Nano Banana 2更新上線帶動(dòng)，市場(chǎng)對(duì)大模型的利好有所反應(yīng)，傳媒板塊相對(duì)具備韌性。

　　摩根士丹利基金也認(rèn)為，近期的市場(chǎng)下跌主要來(lái)自外部因素，將美股悲觀情緒傳導(dǎo)至中國(guó)市場(chǎng)。

　　該公司指出，近期美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策及科技泡沫擔(dān)憂持續(xù)擾動(dòng)市場(chǎng)，10月份美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議之后投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在12月降息的預(yù)期非常高，但由于美國(guó)政府一度停擺，部分就業(yè)數(shù)據(jù)缺失，而美聯(lián)儲(chǔ)將于12月中旬進(jìn)行下一次議息會(huì)議，投資者擔(dān)憂貨幣政策決策者缺乏充足的依據(jù)進(jìn)一步降息，而可能選擇暫時(shí)按兵不動(dòng)，根據(jù)CME FedWatch數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲(chǔ)12月份降息概率下降至35%左右。同時(shí)，自10月份以來(lái)AI泡沫的擔(dān)憂持續(xù)加大，盡管近日NVIDIA的財(cái)報(bào)及未來(lái)指引均顯著向好，但未能打消這種擔(dān)憂。

　　“調(diào)整的核心驅(qū)動(dòng)力源于外部市場(chǎng)的預(yù)期擾動(dòng)?！必?cái)通基金也表示認(rèn)同，美國(guó)公布的9月非農(nóng)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)強(qiáng)烈矛盾性，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大幅超出市場(chǎng)預(yù)期，顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)韌性仍存，但失業(yè)率同步攀升至周期新高，數(shù)據(jù)的矛盾性特征加劇了美聯(lián)儲(chǔ)降息決策的難度性，流動(dòng)性收緊擔(dān)憂升溫和避險(xiǎn)情緒直接引發(fā)美股高開(kāi)低走，為全球市場(chǎng)奠定階段性謹(jǐn)慎基調(diào)。

　　財(cái)通基金指出，值得注意的是，美股科技股情緒傳導(dǎo)進(jìn)一步放大調(diào)整壓力。美股頭部科技公司財(cái)報(bào)超預(yù)期卻反向走弱，打破“業(yè)績(jī)利好支撐股價(jià)”的慣性邏輯，反映短期流動(dòng)性收緊預(yù)期對(duì)成長(zhǎng)股估值的階段性壓制作用，這種情緒快速傳導(dǎo)至A股。

　　中國(guó)資產(chǎn)“慢牛”仍然可期

　　展望后市，多家基金公司從美聯(lián)儲(chǔ)政策、AI資本投入與產(chǎn)出、國(guó)內(nèi)流動(dòng)性和基本面等多個(gè)維度進(jìn)行了分析。

　　首先，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策，摩根士丹利基金認(rèn)為對(duì)市場(chǎng)未來(lái)的走勢(shì)影響不會(huì)加大，市場(chǎng)已經(jīng)定價(jià)年內(nèi)不再降息，但考慮到美國(guó)通脹表現(xiàn)溫和、失業(yè)率上升，12月份降息并不能完全排除，降息預(yù)期存在回?cái)[可能，中期長(zhǎng)期看，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期并未終止。

　　其次，對(duì)于AI資本投入與產(chǎn)出的平衡性問(wèn)題，摩根士丹利基金認(rèn)為最悲觀情景是資本投入過(guò)度超前，但隨著AI應(yīng)用的不斷推出，使得投入與產(chǎn)出達(dá)到平衡，同時(shí)AI的長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)并未改變。

　　具體到國(guó)內(nèi)股市，華寶基金認(rèn)為，中國(guó)資產(chǎn)正處于重估的趨勢(shì)中，若市場(chǎng)短期上漲較快或?qū)е虏▌?dòng)加大，短期回調(diào)不改長(zhǎng)期向好趨勢(shì)，后續(xù)市場(chǎng)預(yù)計(jì)仍將走出“慢牛”趨勢(shì)。該公司從短中長(zhǎng)三個(gè)視角進(jìn)行了詳細(xì)分析：

　　從短期視角來(lái)看，在股市微觀流動(dòng)性相對(duì)充沛的驅(qū)動(dòng)下，A股市場(chǎng)有望維持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。雖然短期股市更容易受到市場(chǎng)資金和情緒影響，但在科技產(chǎn)業(yè)政策催化下，更多增量資金提升市場(chǎng)活躍度，疊加近期股市的“賺錢效應(yīng)”，居民存款或逐步成為股票市場(chǎng)資金新的來(lái)源，公司對(duì)中國(guó)市場(chǎng)有望走出“慢?！钡目捶ū３植蛔儯仙齽?dòng)力或仍可持續(xù)。

　　從中期視角來(lái)看，市場(chǎng)持續(xù)走強(qiáng)或需要宏觀政策和科技產(chǎn)業(yè)邏輯進(jìn)一步配合。一方面，部分新興的科技產(chǎn)業(yè)正憑借技術(shù)進(jìn)步的手段，通過(guò)優(yōu)質(zhì)供給創(chuàng)造新增需求，AI、機(jī)器人等產(chǎn)業(yè)正在經(jīng)歷“0到1”的技術(shù)商業(yè)化關(guān)鍵窗口期。另一方面，光伏、鋼鐵行業(yè)已經(jīng)迎來(lái)了“反內(nèi)卷”政策落地，若部分行業(yè)供給加速出清，股票估值或?qū)⑦M(jìn)一步修復(fù)，后續(xù)需要觀察在寬信用和經(jīng)濟(jì)需求端的政策節(jié)奏，若能從供需兩端“雙管齊下”支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，預(yù)計(jì)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)相關(guān)板塊或迎來(lái)系統(tǒng)性重估。

　　從長(zhǎng)期視角來(lái)看，基本面是決定股市走勢(shì)的根本因素，房?jī)r(jià)“止跌回穩(wěn)”“反內(nèi)卷”政策效果顯現(xiàn)，疊加科技產(chǎn)業(yè)邏輯兌現(xiàn)業(yè)績(jī)或助力A股市場(chǎng)持續(xù)走牛。首先，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議明確要求“更大力度推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)”，租售比回升以及實(shí)際利率下降到一定程度后也有助于房地產(chǎn)市場(chǎng)、地產(chǎn)鏈等周期板塊基本面可能逐步企穩(wěn)。另外，AI算力、機(jī)器人零部件、創(chuàng)新藥等高端制造科技領(lǐng)域，部分環(huán)節(jié)已開(kāi)始兌現(xiàn)業(yè)績(jī)，隨著未來(lái)技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)更多領(lǐng)域商業(yè)化，預(yù)計(jì)AI應(yīng)用等方向或?qū)⒂瓉?lái)業(yè)績(jī)支持。

　　來(lái)源：券商中國(guó)

（文章來(lái)源：證券時(shí)報(bào)）

(原標(biāo)題：越跌越買？超700億資金，借道ETF逆勢(shì)加倉(cāng))

(責(zé)任編輯：126)