廣積糧緩稱王 新發(fā)ETF輕倉下場控節(jié)奏

　　滬指圍繞4000點展開拉鋸戰(zhàn)，基金經(jīng)理唱多做多的策略悄然生變。11月以來上市交易的多只ETF普遍低倉位運行，流露出管理人對市場運行的謹慎態(tài)度。

　　根據(jù)基金相關(guān)公告，11月18日，華夏中證光伏產(chǎn)業(yè)ETF上市交易，股票倉位為33.19%。11月14日，嘉實中證細分化工產(chǎn)業(yè)主題ETF上市交易，股票倉位為19.99%，同日上市交易的易方達中證衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)ETF股票倉位僅為10.02%。11月11日上市的興業(yè)中證金融科技主題ETF，干脆是股票零倉位。

　　投向港股市場的ETF也呈現(xiàn)出相似特征。11月13日上市交易的天弘國證港股通科技ETF，股票倉位為11.20%，同日上市交易的華寶中證港股通信息技術(shù)綜合ETF，股票倉位為16.34%。國聯(lián)安恒生港股通科技主題ETF11月6日的權(quán)益?zhèn)}位僅為0.06%。

　　與主動型基金追求跑贏業(yè)績基準的超額收益不同，ETF作為指數(shù)投資工具，其任務(wù)是精確跟蹤標的指數(shù)的漲跌，因此新上市ETF通常會采用快速建倉策略，以盡快實現(xiàn)對標指數(shù)的擬合。11月以來新上市ETF集體選擇低倉位上市實屬罕見。

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　　科技股調(diào)整壓力影響建倉意愿

　　上述低倉位上市的ETF大多投向科技和高端制造業(yè)，這兩個方向恰恰是11月以來機構(gòu)減倉的重點。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月14日的一個交易周內(nèi)，主動偏股基金主要加倉食品飲料、金融地產(chǎn)、有色金屬等板塊，主要減倉電子、通信、汽車等板塊。主動偏股基金的表現(xiàn)與小盤成長股的相關(guān)性明顯回落。

　　被動型基金方面，以個人投資者為主的ETF整體呈現(xiàn)凈申購，以機構(gòu)投資者為主的ETF則被凈贖回。

　　上述兩組數(shù)據(jù)表明，在4000點區(qū)域的持續(xù)震蕩中，機構(gòu)態(tài)度謹慎，賣出意愿較強，對于科技和高端制造賽道，有明顯的獲利回吐動作。這與本月新上市ETF的低倉位運行相互印證。

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　　擺脫4000點拉鋸戰(zhàn)還需時日

　　基金經(jīng)理們態(tài)度轉(zhuǎn)向謹慎，A股陷入4000點拉鋸戰(zhàn)，突破盤局還需時日。

　　從估值角度看，近期美元指數(shù)回升，美股大幅調(diào)整，對A股科技股估值形成壓制。從交易角度看，科技股累計漲幅較大，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，基金對通信、電子、有色金屬、機械四大行業(yè)的持倉比例，已經(jīng)達到歷史分位數(shù)的100%、100%、95%、90%，幾乎已經(jīng)沒有了加倉空間，加之年末時點機構(gòu)有很強的兌現(xiàn)收益沖動，這使得市場風格開始由科技主線向價值股輪動，市場缺乏向上的合力，4000點大關(guān)一時難以有效突破。

　　從中期角度看，研究機構(gòu)的主流觀點依然保持樂觀。申萬宏源的策略分析頗具代表性，申萬宏源認為，2026年年中開始，基本面周期性改善的方向顯著增加。這是全面牛行情的必要支撐。2026年中A股中游制造供給出清線索已非常明確，產(chǎn)能形成增速(2%—3%)將低于需求增速中樞(5%左右)。這會帶來兩個重要變化：1.供給出清的細分行業(yè)和個股明顯增加，供給在投研中的權(quán)重下降，需求改善即可推演盈利提升、股價上漲。機構(gòu)投資者自下而上選股的勝率上臺階。2.“政策底、市場底、經(jīng)濟底”依次出現(xiàn)框架有效性回歸，2026年中“政策底”可能到驗證的時刻，“牛市2.0”行情有望啟動。

（文章來源：老狼財經(jīng)）

(原標題：廣積糧緩稱王 新發(fā)ETF輕倉下場控節(jié)奏)

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