96%產(chǎn)品年內(nèi)正收益 最高超186% 前排基金看什么？

　　距離年末僅剩31個(gè)交易日的時(shí)間節(jié)點(diǎn)中，一場(chǎng)關(guān)于主動(dòng)權(quán)益基金的年終排位戰(zhàn)正在無(wú)聲中展開。從年初以來(lái)的結(jié)構(gòu)性慢牛到四季度的高低切換，不同風(fēng)格策略輪番演繹，帶來(lái)基金業(yè)績(jī)的巨大分化。

　　一方面，部分重倉(cāng)科技、半導(dǎo)體、AI相關(guān)標(biāo)的的產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)翻倍收益，站上頭部陣營(yíng)；另一方面，也有仍陷低谷的產(chǎn)品尚未扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，在最后沖刺階段努力追趕。

　　從數(shù)據(jù)看，今年的主動(dòng)權(quán)益并不是少數(shù)幾只明星基金獨(dú)舞。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月17日，公募市場(chǎng)共計(jì)有4741只主動(dòng)權(quán)益類基金（不同份額合并計(jì)算）有全年可比業(yè)績(jī)，平均收益率約為28.09%，首尾區(qū)間從最高186.26%到最低約-20.44%，中位數(shù)為25.01%。

　　在這一長(zhǎng)長(zhǎng)的名單里，4586只產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正收益，占比超過(guò)96%，僅155只基金仍在負(fù)收益區(qū)間掙扎，賺錢效應(yīng)之強(qiáng)，為近年少見(jiàn)。值得關(guān)注的是，前十名的門檻已經(jīng)抬升至116%左右。與去年同期不到60%的水平相比，今年的排位標(biāo)準(zhǔn)幾乎被改寫。

　　正是這種業(yè)績(jī)差距的大幅拉開和頻繁變動(dòng)，讓今年的年終戰(zhàn)況格外激烈而富有懸念。行業(yè)人士坦言：“如果說(shuō)前三季度看的是基本功，四季度比拼的就是調(diào)倉(cāng)節(jié)奏與風(fēng)格拿捏?！蹦甑走@場(chǎng)排位戰(zhàn)的每一次板塊輪動(dòng)、每一次倉(cāng)位切換，或都可能決定最后名次的起落。

　　翻倍基金擴(kuò)容，業(yè)績(jī)分化拉到220個(gè)點(diǎn)

　　如果把當(dāng)前主動(dòng)權(quán)益的年度表現(xiàn)拉成一條橫軸，兩端的景象幾乎是兩個(gè)世界。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，在4743只產(chǎn)品中，收益率超過(guò)100%的翻倍基金共有21只；進(jìn)一步放寬到80%以上，數(shù)量增加到97只。

　　在這條曲線的中部，大量產(chǎn)品聚集在20%至50%這一舒適區(qū)間。目前約有2890只基金年內(nèi)漲幅超過(guò)20%，其中614只收益率高于50%。這樣的收益分布，讓今年的普通好基金并不顯眼，哪怕取得了不錯(cuò)的絕對(duì)回報(bào)，放到整體排名里，往往也只是位于中部偏上；而那些真正沖進(jìn)前列的產(chǎn)品，必須在高景氣賽道中疊加足夠的倉(cāng)位。

　　另一端的景象則截然相反。截至11月17日，仍有155只產(chǎn)品年內(nèi)錄得負(fù)收益，其中一部分集中在醫(yī)藥、消費(fèi)、港股成長(zhǎng)等今年表現(xiàn)相對(duì)偏弱的方向。跌幅超過(guò)10%的產(chǎn)品共有18只，個(gè)別細(xì)分行業(yè)基金仍處于較深的回撤之中。

　　結(jié)合年內(nèi)滬指在4000點(diǎn)附近震蕩向上的走勢(shì)，這意味著主動(dòng)權(quán)益內(nèi)部的“結(jié)構(gòu)性輸贏”極其明顯——同樣是權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)敞口，有人賺到近兩倍收益，也有人在今年的行情里踏空甚至回撤。

　　首尾之間的差距被進(jìn)一步放大。按照年內(nèi)收益最高的永贏科技智選（186.26%）與部分回撤較深產(chǎn)品之間的表現(xiàn)測(cè)算，主動(dòng)權(quán)益基金內(nèi)部的首尾業(yè)績(jī)差已接近220個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)基金持有人來(lái)說(shuō)，這種極致分化意味著：決定今年體驗(yàn)的關(guān)鍵，不在于是否參與權(quán)益市場(chǎng)，而在于買到的是哪一類產(chǎn)品、跟隨的是哪一種風(fēng)格。

　　從時(shí)間維度回看，今年的分化并非“一日之功”。年初，市場(chǎng)仍在估值修復(fù)邏輯下緩慢上行，部分偏價(jià)值、紅利風(fēng)格的產(chǎn)品率先脫穎而出；二季度以來(lái)，在AI算力、光模塊等主線炒熱之后，相關(guān)主題基金的凈值曲線陡然拔高；三季度，北交所主題、創(chuàng)新藥等又輪番接棒，讓一些此前沉寂的產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)翻身。到了四季度，在4000點(diǎn)附近的震蕩盤整中，強(qiáng)勢(shì)板塊的分歧加劇，排位戰(zhàn)進(jìn)入更講究節(jié)奏與耐心的消耗戰(zhàn)。

　　對(duì)基金經(jīng)理而言，這樣的分布形態(tài)既是壓力，也是考題。對(duì)于已經(jīng)實(shí)現(xiàn)翻倍收益的產(chǎn)品，每一筆調(diào)倉(cāng)都可能改寫最終名次；而對(duì)于仍在中游的基金，如果想在剩余不多的交易日里向前沖刺，也意味著需要在承擔(dān)更多短期波動(dòng)的前提下主動(dòng)擁抱高貝塔資產(chǎn)——這背后考驗(yàn)的，不再只是選股能力，還有對(duì)回撤、規(guī)模、排名之間平衡的拿捏。

　　前排基金在看什么？重倉(cāng)股指向AI算力與新經(jīng)濟(jì)

　　如果把排位榜前列的基金拎出來(lái)單獨(dú)觀察，能夠發(fā)現(xiàn)一條相當(dāng)清晰的主線——今年的冠軍候選，大多把籌碼壓在了新一輪科技周期和新經(jīng)濟(jì)方向上。

　　從具體產(chǎn)品看，年內(nèi)暫居榜首的永贏科技智選，三季度以來(lái)一直深度押注光模塊、PCB以及AI算力基礎(chǔ)設(shè)施環(huán)節(jié)，前十大重倉(cāng)股中，新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信、深南電路、滬電股份等一系列算力底座龍頭長(zhǎng)期位居前排，前十大重倉(cāng)股合計(jì)倉(cāng)位一度超過(guò)組合市值的半數(shù)以上，組合高度集中。

　　位列第二的恒越優(yōu)勢(shì)精選，同樣把押注硬科技作為主要方向，但組合風(fēng)格與永贏科技智選略有差異。這只基金今年被不少機(jī)構(gòu)形容為典型的存儲(chǔ)牛股放大器——三季度重倉(cāng)股中，德明利、香農(nóng)芯創(chuàng)等存儲(chǔ)概念在名單中頻頻出現(xiàn)，同時(shí)搭配部分半導(dǎo)體設(shè)備、AI端側(cè)產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)股。

　　第三名廣發(fā)成長(zhǎng)領(lǐng)航一年持有，則在風(fēng)格上更為雜糅。從三季報(bào)披露的前十大重倉(cāng)股來(lái)看，廣東宏大、巨人網(wǎng)絡(luò)、晶品特裝、江波龍、德明利、香農(nóng)芯創(chuàng)、萬(wàn)潤(rùn)科技、世紀(jì)華通等個(gè)股共同構(gòu)成了這只基金的核心陣型。

　　這些標(biāo)的橫跨軍工裝備、游戲傳媒、專用設(shè)備、存儲(chǔ)芯片等多條成長(zhǎng)主線，兼顧了新一輪軍工產(chǎn)業(yè)鏈景氣、游戲出海與AI賦能、國(guó)產(chǎn)存儲(chǔ)與高端制造等多重主題，相比前兩位“偏單一板塊押注”的選手，更像是一只圍繞新經(jīng)濟(jì)全面展開的成長(zhǎng)組合。

　　在前三名身后，紅土創(chuàng)新新興產(chǎn)業(yè)、中歐數(shù)字經(jīng)濟(jì)、中航機(jī)遇領(lǐng)航、匯安成長(zhǎng)優(yōu)選、中信建投北交所精選兩年定開等產(chǎn)品分列其后。它們大多延續(xù)了類似的配置思路：要么專注于AI算力、數(shù)字經(jīng)濟(jì)主線，通過(guò)集中持有新易盛、阿里巴巴、中際旭創(chuàng)、天孚通信等高景氣標(biāo)的，在波動(dòng)中博取高收益；要么圍繞北交所優(yōu)質(zhì)制造企業(yè)、專精特新小巨人進(jìn)行深挖，以業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與估值修復(fù)雙輪驅(qū)動(dòng)凈值攀升。（主動(dòng)權(quán)益收益前三十名如下圖）

　　從這些排名靠前的產(chǎn)品重倉(cāng)股結(jié)構(gòu)可以看到兩個(gè)共性。其一，高度集中。無(wú)論是專注光模塊與算力硬件的永贏科技智選，還是重倉(cāng)存儲(chǔ)與半導(dǎo)體設(shè)備的恒越優(yōu)勢(shì)精選，前十大重倉(cāng)股在組合中的占比普遍處于較高水平，一旦賽道維持高景氣，凈值彈性極強(qiáng)，但同時(shí)也意味著單邊行情逆轉(zhuǎn)時(shí)，回撤將非常顯著。

　　其二，敢于在爭(zhēng)議中加倉(cāng)。無(wú)論是去年仍處于“講故事階段”的AI算力，還是今年一度爭(zhēng)議不斷的新經(jīng)濟(jì)、新消費(fèi)等，這些產(chǎn)品的基金經(jīng)理往往是在爭(zhēng)議最大的階段拉高倉(cāng)位，而非在主流資金已經(jīng)全面涌入之后才追隨。

　　需要強(qiáng)調(diào)的是，排行榜前列并不只有高貝塔科技選手。排名前十的產(chǎn)品中，匯添富香港優(yōu)勢(shì)精選憑借重倉(cāng)港股創(chuàng)新藥，在今年港股結(jié)構(gòu)性修復(fù)中完成觸底反彈；交銀優(yōu)擇回報(bào)、中航機(jī)遇領(lǐng)航等則兼顧算力與高端制造等，在當(dāng)中獲得不俗的收益。

　　這種多元化的行業(yè)分布，也在提醒市場(chǎng)：今年的贏家雖多集中在科技主線，但背后真正起作用的，是對(duì)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和盈利持續(xù)性的判斷，而不是單純的題材擁擠。

（文章來(lái)源：財(cái)聯(lián)社）

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