財通資管王鑫園：BD價值兌現(xiàn)將是創(chuàng)新藥估值修復(fù)的長期動力

　　今年創(chuàng)新藥板塊先揚(yáng)后抑，上半年A股、港股創(chuàng)新藥板塊和個股集體走高，但三季度以來則陷入了橫盤震蕩，資金分歧加大。隨著四季度創(chuàng)新藥BD（Business Development）交易旺季的到來，這一板塊未來走勢和投資機(jī)會，再次成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。財通資管醫(yī)藥基金經(jīng)理王鑫園近日接受采訪時表示，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)趨勢已經(jīng)形成，但短期來看仍處于籌碼消化階段，更多關(guān)注已有BD品種的落地情況和本身就有實力自帶alpha屬性的好公司。

　　在她看來，國內(nèi)創(chuàng)新藥企與海外大藥企BD交易的達(dá)成是股價短期催化劑，中長期市值成長更應(yīng)該關(guān)注創(chuàng)新藥“BD后”的價值兌現(xiàn)。因此，在操作上，需要回避單純依靠BD預(yù)期的標(biāo)的，聚焦已有BD品種的管線推進(jìn)和有自身alpha邏輯的標(biāo)的。

　　她解釋道，BD交易從來不是“一錘子買賣”，需要經(jīng)歷長達(dá)數(shù)年的價值釋放過程。比如目前已經(jīng)授權(quán)出去的PD1-VEGF、TROP2 ADC、EGFR×HER3雙抗ADC等重磅品種，后面均會開展多適應(yīng)癥的臨床試驗，每個階段都會有數(shù)據(jù)讀出，每個適應(yīng)癥治療方案都可能會被藥監(jiān)部門獲批通過，每個關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)完成后中國藥企能夠獲得一筆里程碑付款，新藥獲批上市后還可以收到對應(yīng)的銷售分成。

　　“BD只是中國藥企出海的起點(diǎn)，而不是終點(diǎn)”。在她看來，BD落地的每個關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，都有可能為公司股價和市值產(chǎn)生正向推力。BD價值的持續(xù)兌現(xiàn)，將是中國創(chuàng)新藥企估值修復(fù)、股價上漲的核心動力。

　　具體到所管理醫(yī)藥主題基金的投資策略上，王鑫園表示，看好創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈CXO與科研上游板塊景氣度復(fù)蘇，一些公司處于經(jīng)營拐點(diǎn)附近，EPS超預(yù)期和估值修復(fù)的機(jī)會正在醞釀。

　　具體來看，今年以來海外CXO龍頭公司逐季上修了全年業(yè)績預(yù)期，行業(yè)景氣度出現(xiàn)邊際改善，投融資走出底部周期。國內(nèi)服務(wù)于早研需求的科研試劑公司業(yè)績與訂單金額持續(xù)向上，服務(wù)類公司訂單價格觸底回升，供需優(yōu)化帶來了行業(yè)回暖跡象明顯：一方面，需求端受益于BD繁榮與投融資企穩(wěn)，復(fù)蘇的證據(jù)持續(xù)增多；另一方面，供給端經(jīng)歷幾年產(chǎn)業(yè)出清，重回健康發(fā)展軌道。

　　對于其他醫(yī)藥細(xì)分板塊的投資機(jī)會，王鑫園認(rèn)為，前期關(guān)注度較低的板塊也值得重視，如藥店、中藥已有底部反轉(zhuǎn)跡象，耗材、設(shè)備領(lǐng)域部分標(biāo)的臨近經(jīng)營周期拐點(diǎn)，可以自下而上精選估值底部的拐點(diǎn)型標(biāo)的。

（文章來源：上海證券報·中國證券網(wǎng)）

(原標(biāo)題：財通資管王鑫園：BD價值兌現(xiàn)將是創(chuàng)新藥估值修復(fù)的長期動力)

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