“耐心”何為：政府引導基金與金融機構(gòu)共探科創(chuàng)支持新路徑

　　10月28日下午，由陜西科控投資基金、西安交通大學國家技術(shù)轉(zhuǎn)移中心、21世紀經(jīng)濟報道聯(lián)合主辦，招商銀行西安分行支持，21世紀創(chuàng)投研究院擔任智庫支持的“科學家遇見投資人”閉門研討會西安交通大學專場活動在西安交通大學創(chuàng)新港校區(qū)舉辦。

　　在上半場的圓桌討論中，來自政府引導基金、國資平臺、商業(yè)銀行、信托機構(gòu)等多方代表，圍繞“政府引導基金和國資對科技成果轉(zhuǎn)化實踐與意義”展開深度對話。

　　各機構(gòu)代表既分享了各自在科技金融領(lǐng)域的創(chuàng)新實踐，也坦誠剖析了當下面臨的現(xiàn)實困境。從機制設(shè)計到生態(tài)建設(shè)，從評價模型到考核壓力，一幅政府與市場協(xié)同支持科技創(chuàng)新的全景圖徐徐展開。

　　政府引導基金：從機制創(chuàng)新到生態(tài)聯(lián)動，構(gòu)建全周期支持體系

　　西安交通大學國家技術(shù)轉(zhuǎn)移中心主任王文開宗明義地指出了政府引導基金的核心價值：“政府引導基金需要明確長遠的角色定位，發(fā)揮全周期支持作用，聚焦初創(chuàng)期科技企業(yè)，解決‘死亡谷’融資難問題。”

　　他強調(diào)，國有投資平臺應(yīng)當作為耐心資本，按照基金生命周期進行考核，聚焦戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。更關(guān)鍵的是建立三方信息共享機制，“通過政府引導基金的政策導向錨定投資方向，國有投資平臺提供項目資源，銀行科技金融提供信貸保險等綜合服務(wù)，形成政策引導、項目落地、金融賦能的聯(lián)動體系。”

　　這一理念在陜西省引導基金投后管理部副總經(jīng)理劉煥的分享中得到了具體印證。他詳細介紹了政府引導基金在機制設(shè)計上的最新進展：“隨著國辦一號文的發(fā)布，‘投早投小投科技’正式從頂層設(shè)計層面提出。我們對創(chuàng)投類基金的出資比例已從最早的40%提高至50%，對種子天使類基金可以出資到60%。這實際上是在幫助市場化機構(gòu)分擔風險，解決他們對早期項目‘不敢投、不愿投’的后顧之憂?！?/p>

　　在投資周期方面，改變同樣顯著：“早期基金的存續(xù)期從最初的10年延長至15年，真正響應(yīng)國家對耐心資本、長期資本的號召?！?/p>

　　更令人期待的是盡職免責機制的推進。劉煥透露：“盡職免責制度現(xiàn)在正在加快醞釀，不久的將來馬上就會落地實施，從具體條款設(shè)置到制度安排層面都將進一步放寬?！?/p>

　　除了機制創(chuàng)新，生態(tài)建設(shè)也在同步推進。劉煥介紹，2024年9月，陜西成立了科技創(chuàng)新投資聯(lián)盟，“把省財政廳、科技廳、交大等高校、科技型企業(yè)、銀行和投資機構(gòu)都聚集在一起，建立了‘周路演、月圓桌、季簽約、年大會’的常態(tài)化對接機制?！?/p>

　　這一機制已經(jīng)產(chǎn)生實效：“聯(lián)盟成立后，我們投資了一批交大的優(yōu)質(zhì)早期項目，比如高能數(shù)造，西圖之光，至臻慧感等。這種常態(tài)化的對接機制，讓政府引導基金、高校、企業(yè)和投資機構(gòu)之間建立了更緊密的連接。”

　　商業(yè)銀行：用創(chuàng)新突破“三大錯配”困境

　　工商銀行陜西省分行科技金融中心負責人王衛(wèi)博分享了具體的創(chuàng)新舉措。“面對陜西省3.3萬家科技型企業(yè)，我們建立了科創(chuàng)企業(yè)智能評價模型，涵蓋市場上絕大多數(shù)科技型企業(yè)，解決了企業(yè)進入商業(yè)銀行體系難的問題?！?/p>

　　在授信環(huán)節(jié)，工商銀行進行了大膽創(chuàng)新：“我們創(chuàng)立了科創(chuàng)企業(yè)授信模型，顛覆了‘看歷史、看報表’的傳統(tǒng)邏輯?，F(xiàn)在與科創(chuàng)企業(yè)打交道，我們主要看專利情況、研發(fā)情況和創(chuàng)始團隊、股權(quán)投資等，對財務(wù)指標大幅弱化?！被谶@些創(chuàng)新，工商銀行推出了科創(chuàng)并購貸、科創(chuàng)研發(fā)貸等產(chǎn)品，搭建了覆蓋初創(chuàng)期、成長期、成熟期的全生命周期服務(wù)體系。

　　更值得關(guān)注的是，工商銀行創(chuàng)建了國內(nèi)商業(yè)銀行中的首個股權(quán)估值模型?！澳壳斑@個模型涵蓋37個行業(yè)，采用多種估值方法，短時間內(nèi)可以把企業(yè)的股權(quán)價格計算出來。我們把估值廣泛應(yīng)用于企業(yè)標的篩選、交易定價、投后管理、項目退出等多種場景?！?/p>

　　宏觀視角：重新定義金融的本質(zhì)功能

　　陜國投絲路金融信托研究院執(zhí)行院長譚林從更宏觀的視角，提出了對金融本質(zhì)的深刻思考?！皬母旧险f，金融最本質(zhì)的功能就是風險管理。”他指出：“過去，企業(yè)沒有歷史現(xiàn)金流量表是根本貸不到錢的。但現(xiàn)在這個邏輯已經(jīng)完全變化了，現(xiàn)代金融取決于未來收入的折現(xiàn)。就在今天，陜西本地企業(yè)西安奕材在科創(chuàng)板上市，但從指標來看還沒有盈利。這給在座的科技企業(yè)打了一劑強心針，也證明資本市場的定價邏輯正在發(fā)生根本轉(zhuǎn)變。”

　　基于這一認識，譚林提出了五點建議：第一，一定要發(fā)展直接融資資本市場，因為它的定價邏輯與傳統(tǒng)信貸完全不同。亞馬遜、特斯拉上市時都沒有盈利，但資本市場愿意為未來買單；第二，要增加投貸聯(lián)動機構(gòu)；第三，要完善制度保障；第四，要優(yōu)化金融生態(tài)。從金融角度看，就是要對風險保持包容，要擁抱風險、寬容失??；第五，要加大科創(chuàng)金融考核力度。

　　地方國資：從全鏈條支持到“靜待花開”

　　西安財金基金總經(jīng)理段喆分享了市屬國資平臺的探索經(jīng)驗。“西安財金已搭建了包括直投和創(chuàng)投在內(nèi)的完整生態(tài)體系，累計投資660家科創(chuàng)企業(yè)，其中2/3以上是早期初創(chuàng)企業(yè)，目前已有4家企業(yè)成功上市。”

　　在產(chǎn)學研合作方面，西安財金進行了深入布局?！拔覀兣c交大、西工大等高校建立了深度合作，支持了超過三十家科技成果轉(zhuǎn)化項目，還與孵化平臺深度連接，從平臺到基金到項目，形成全鏈條支持體系?！?/p>

　　咸陽財金副總經(jīng)理王民展示了一個更年輕的支持體系。“我們2022年8月成立，目前已構(gòu)建四大職能板塊：產(chǎn)業(yè)基金30億規(guī)模、科創(chuàng)基金3億規(guī)模的天使基金、擔保業(yè)務(wù)（今年上半年累計擔保3.12億元，對科創(chuàng)企業(yè)最高可達3000萬）以及財政資金直接支持。我們構(gòu)建了從實驗室到產(chǎn)品階段、到早期天使階段、到成熟期的全鏈條支持體系?！?/p>

　　但兩位總經(jīng)理都不約而同地提到了如何平衡長期資本、長期投資與年度考核壓力，是現(xiàn)在面臨的最現(xiàn)實問題。這一困境引起了在場所有嘉賓的共鳴，也成為圓桌對話中最真誠、最有價值的部分。

　　同時，榆煤基金總經(jīng)理秦笙分享了對科技成果轉(zhuǎn)化項目的投資心得?！斑^去榆煤基金投成長期、成熟期項目較多，但從去年開始，我們的投資階段開始前移，也接觸了更多早期的科技成果轉(zhuǎn)化項目?！彼f。

　　秦笙指出，大量科技成果轉(zhuǎn)化項目來自高校和科研院所?？赡苊嫦蛲粋€卡脖子技術(shù)方向，就會有多個團隊在做類似產(chǎn)品，聲稱技術(shù)領(lǐng)先。對于投資機構(gòu)來說，投資早期項目更加需要加強自身能力建設(shè)，親自下場跑實驗室、跑客戶、跑競爭對手，不能停留在PPT判斷。

　　另外，秦笙認為，當下，很多高校老師順應(yīng)趨勢去做科技成果轉(zhuǎn)化，但其實并沒有為創(chuàng)業(yè)做好充足的準備，企業(yè)家精神的培育也是做好科技成果轉(zhuǎn)化的重要前提。

　　尾聲：耐心資本需要耐心生態(tài)

　　兩個多小時的圓桌對話，一個清晰的共識逐漸浮現(xiàn)：科技成果轉(zhuǎn)化需要的不僅是耐心資本，更需要一個包容創(chuàng)新、理解周期、協(xié)同高效的耐心生態(tài)。

　　政府引導基金要有耐心，在機制設(shè)計上給予長周期、高容錯的空間；金融機構(gòu)要有耐心，創(chuàng)新評價體系和服務(wù)模式；監(jiān)管審計要有耐心，建立符合創(chuàng)新規(guī)律的考核機制；市場環(huán)境要有耐心，對風險保持包容、對失敗保持寬容。

　　當政府引導基金的政策導向、國資平臺的項目資源、商業(yè)銀行的信貸支持、專業(yè)機構(gòu)的投資判斷形成有機聯(lián)動，當短期考核與長期價值、商業(yè)回報與社會責任、風險防控與創(chuàng)新容錯找到平衡點，科技成果轉(zhuǎn)化的“最后一公里”，或許就不再是難題。

（文章來源：21世紀經(jīng)濟報道）

(原標題：“耐心”何為：政府引導基金與金融機構(gòu)共探科創(chuàng)支持新路徑)

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